股市究竟怎么了？丨周记065

本来打算本周的周记继续研究企业，但本周的行情实在是不忍直视，大家估计也没心情看什么企业研究了，我们就来看看大盘究竟发生了什么事情。

本周上证指数下跌将近10%， 创业板指下跌6.46%，场面不可谓不惨烈，这次下跌更是把上证指数自股灾以来的慢牛走势破坏了个一干二净，直指股灾3.0的最低点。有人调侃，原来以为是黑色星期一，没想到是黑色一星期！

大盘跌了这么多，很多人都跑来问：民工，究竟发生了什么事情，接下来该怎么办？

其实民工也不知道究竟发生了什么事情，是因为美股大跌引发的吗？但A股本周跌的却比罪魁祸首美股还多；

那是因为A股估值太高了吗？虽然现在不便宜，但也不贵，在趋势很强的时候突然出现这么大的下跌，这个锅估值也不背；

找来找去，最后找到一个还算比较合理的解释：美股大跌，外资跑回去抄底了。而这一年来涨得最多的白马股，恰恰是外资买入最多的，所以白马也就成了被卖出最多的品种了。这样一来原来一直稳如泰山的白马，这次反而跌得最多也就有了合理解释。

搞清楚究竟发生什么事情之后，接下来面对的问题就是：怎么办？这也是大家最近问我最多的问题。

但要让大家失望的是，民工在这次下跌中表现十分迟钝，没有在高点逃跑，然后在低点再买回来，我和大家一样，也同样损失惨重。但跟大家不一样的是，我虽然也损失惨重，但我对下跌其实早就有了心理准备，只不过这次下跌幅度之大出乎我的意料而已。

虽然有点心疼，但我还是继续一动不动，顽固的就像一块石头一样，有人问我：既然行情这么不好，为什么不先卖掉，然后等到企稳了再买回来？

如果一开始我就知道会有这么大的下跌幅度，那我不在前几天就卖掉那我就是傻缺，但我并不知道，所以我在当下能做的就是选择胜率最大的方法：坚守，坚守在有发展前景的行业里有定价权的公司。对我来说，丢掉这些资产的风险远大于一次猛烈的回调，对于好公司来说，回调了总会回来，而如果丢掉了，可就不一定能买回来了。

有人会反驳说，白马涨了这么多，现在已经很贵了，现在还死守着手里的白马，肯定会被套很久！民工不否认，有些白马确实估值过高了，现在还在里面坚守，不说会亏损，但至少也要被套比较长的时间。但民工手里的股票，真的估值高了吗？我们来看看

首先是预计能在接下来的五年时间里，行业能保持稳定发展，企业继续保有定价权可能性较大，但在更长时间段看不清楚的股票。对这种未来保持定价权的时间可能较短的股票，民工只考虑未来三年的发展，所以使用peg进行估值

北新建材

根据年度业绩预告，预计17年业绩为23.4亿，现在市值380亿，17年市盈率为16.2，即使保守假设未来三年复合增长率为20%，peg也仅为0.8；而如果按25%预测的话，则更低，仅为0.65。

中国巨石

根据年度业绩预告，预计17年业绩为20.3亿，现在市值417亿，17年市盈率为20.5，按未来三年复合增长率25%预测的话，peg为0.82。

金禾实业

根据年度业绩预告，预计17年业绩为10.3亿，现在市值133亿，17年市盈率为12.9，按未来三年复合增长率25%预测的话，peg为0.52。

再者是预计能在未来较长时间（十年）的时间里，行业能稳定发展且保有定价权可能性较大的股票。对这种保持定价权时间可能较长的股票，我们更应该注重的不是业绩增长，而是盈利能力。这种股票就像长期债券一样，债券我们关注的是票息率，而股票里对应票息率的则是roe，所以我会使用roe进行估值

白云机场

根据过往业绩，假设未来15年roe保持在13%，而现在的pb是2.12，也就是说为了取得未来14年年化13%的收益率，第一年的收益率为6.13%，算下来年化收益率为12.46%

老板电器

根据过往业绩，假设未来10年roe保持在25%，而现在的pb是9.47，为了取得未来9年年化25%的收益率，第一年的收益率仅为3.16%，算下来年化收益率为22.62%

中国平安

根据过往业绩，假设未来15年roe保持在15%，而现在的pb是2.7，为了取得未来14年年化15%的收益率，第一年的收益率为5.55%，算下来年化收益率为14.24%

爱尔眼科

根据过往业绩，假设未来15年roe保持在20%，而现在的pb是9.5，为了取得未来14年年化20%的收益率，第一年的收益率仅为2.1%，算下来年化收益率为18.52%

中国国旅

根据过往业绩，假设未来15年roe保持在17%，而现在的pb是6.8，为了取得未来14年年化17%的收益率，第一年的收益率仅为2.5%，算下来年化收益率为15.82%

年份和roe均为估算，能否持续经营这么长时间？roe未来会上升还是下降？这些都是无法预测的，所以这个收益率只能作为参考。但这样能让我们心里有数，如果自己手里的股票在基本面没有发生大的变化的情况下，能够获得多大的收益率？

从五年甚至更大的跨度看来，手里的股票其实并不贵，当手里拿的是能够源源不断地为我带来收益的资产的时候，我为什么要为资产价格一时的涨跌而感到伤心难过呢？只要行业还在发展，股票的定价权还在，我相信从长远来看，现在挖的坑一定能够被抚平。