作者：Jeremy Miller
20世纪50年代，年轻的巴菲特在正式接受亲友资金、运作巴菲特合伙有限公司之前，曾把大家召集在一起，讨论他认为更重要的东西，即投资的“基本原则”，包括合伙人每月提取资本的条款设计等，这些原则呈现了一位起初仅掌管很少资金、但非常成功的年轻投资人的心态，十分具有参考意义。
如果我管理100万或1,000万美元，我会投入全部资金。我在1950年代创造出最高的投资报酬。没错，我简直把道琼指数打趴了。你应该看看那些数字。但当年我掌管的资金很少，不必投资很多钱，这是很大的结构优势。如果你给我100万美元，我想我可以替你一年赚50％。嗯，我知道我做得到。我可以保证。”——巴菲特，美国《商业周刊》，1999年
1956年，巴菲特在纽约和他的老师、价值投资法创始人格雷厄姆一起工作。格雷厄姆决定退休时，希望他最优秀的学生巴菲特成为格雷厄姆纽曼公司的合伙人，但25岁的巴菲特选择回到故乡。
不久之后，应4名家族成员和3名朋友的请求，巴菲特成立一家新的投资公司：巴菲特合伙有限公司。
不过，在接受这些亲友的资金之前，巴菲特请他们到奥马哈俱乐部用餐开会，这餐他们各自付账。
那天晚上，巴菲特发给他们几页法律文件，里面有正式的合伙协议；他请他们别太担心这些文件的内容，他保证里面没有出人意表的东西。他召集这次聚会，主要是为了讨论他认为更重要的东西，那就是投资的“基本原则”。
这是一份简短的规则，他印了副本给出席的人，并逐条仔细解释。巴菲特坚持在投资上拥有彻底自主权。他不会谈论这家公司实际在做什么，也不怎么谈实际的持股。
他对他们说：“这些基本原则是我的投资理念。如果你也是这么想，我们就开始吧。如果你不同意，我也可以理解。”
投资的基本原则
1. 我们绝不对合伙人保证一定会有多少投资报酬。合伙人每个月提取0.5％的资本，所做的恰恰是取回资本。如果我们每年可以赚超过6％的投资报酬，那就足以支应取回资金的需求，而且本金也会增加。如果一年赚不到6％的投资报酬，那每个月领到的钱将有一部分或全部是从本金中支出。
2. 如果有一年的投资报酬低于6％，那每个月提取资金的合伙人在下一年领到的钱将比之前少。
3. 我们讲年度投资盈亏时，是以资产的市值为准，也就是年底的资产市值与年初时比的结果。这可能与同年度报税的已实现投资盈亏没有什么关系。
4. 我们的表现好不好，不是看这一年是赚钱还是亏损，而是以道琼斯指数反映的股市大盘或主要投资公司的表现为基准。如果我们的表现优于这些比较基准，无论是赚是赔都算是表现良好。如果不如这些比较基准，那我们应该被丢鸡蛋。
5.要判断投资业绩，我认为最好是看5年的数字，不然至少也要看3年。我们的表现无疑有时会不如道琼斯指数，而且可能明显比不上。如果有3年以上的投资业绩不如大盘，那我们全都应该替资金另寻出路，除非那3年股市是多头行情，而且市场在投机资金推动下大幅上涨。
6.我的工作不包括预测股市或经济的波动。如果你认为我有这种能力，或认为这对经营投资事业有必要，你不应该加入这个合伙事业。
7.我无法向各合伙人保证投资业绩，但我可以保证并承诺：
a. 我们选择投资目标，是看资产的价值，而非它们的受欢迎程度；
b. 我们藉由在每一项投资中取得可观的安全边际以及分散投资，尽可能降低资金永久损失（而非短期的市值损失）的风险；以及
c.我的太太、儿女和我会把几乎全部的财富投资在这家合伙事业上。
那天晚上应邀到奥马哈俱乐部的人都签了合伙协议，巴菲特则收下他们的支票。新合伙人加入时，每个人都获得投资原则的详细说明，而且每名合伙人每年都会收到最新的版本。
在随后的日子里，巴菲特透过向人数有限但与日俱增的合伙人写信，说明他的投资活动和绩效。他把写信当成一种教育工具，藉此详述和强调投资原则背后的概念，并谈论他对未来绩效的预期、评论市场环境。起初一年写一次，但因为相当多合伙人抱怨一年太久了，他开始至少每半年写一次。
这些“合伙事业信件”记录巴菲特的投资想法、方法和省思，而他结束合伙事业后，便马上开始经营广为人知的伯克希尔哈撒韦公司。这段期间他取得空前的投资成就，虽然他预期投资会有多头行情和空头行情，但他认为以3-5年的期间来看，比道琼指数高出10个百分点大多数时候是做得到的，而这也是他设定的目标。
不过，他的实际表现好得多：他持续打败大盘，而且不曾有一年亏损。巴菲特职业生涯中投资绩效最好的许多年份，正是出现在这段早期的日子。
联系客服
