中信银行：息差上升带动业绩超预期
研究机构：安信证券日期：11月6日
息差上升带动业绩超预期
■业绩好于预期：前三季实现归属母公司股东净利润308.6 亿元，同比增长13.3%，3 季度实现归属母公司股东净利润104.7 亿元，同比增长33.3%，环比下降6.3%。前三季营业收入同比增长15.5%，成本收入比和信用成本略有增加。3 季度业绩同比增幅较高除了利息收入和中间业务稳定增长之外，信用成本同比降幅明显也是主要原因。
■息差环比上升6bp:生息率的上升幅度高于负债成本的增加是主要原因。结构方面，3 季度同业存放资金规模收缩明显使得同业业务占比环比下降2.5 个百分点。
■存款环比仅微增：上半年存款快速增长，3 季度相对较慢，仅较2季末增长0.71%。
■中间业务高增长：手续费净收入同比增长52%，非息占比18%。
■不良率0.9%，环比持平：不良贷款余额环比2 季末增加6.1 亿元。
拨备率2.09%。
■投资建议：中信银行前3 季业绩表现好于预期，主要是定价能力提升，息差同比表现较好。未来的关注点是业务结构转型的进展和成效。
研报小幅调整盈利预测，预计2013 年净利润增速10.9%，目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为5.22 和0.79 倍，估值偏低，维持“增持-B”评级。
■风险提示：经济增速大幅下滑。
研究机构：安信证券日期：11月6日
不良率环比升幅较大
■业绩符合预期：前3 季度实现归属母公司股东净利润395 亿元，同比增长13.5%，3 季度单季实现归属母公司股东净利润132 亿元，同比增长15.9%，环比略降0.17%。前三季规模、中间业务高增长推动营业收入同比增长14.8%，成本收入比下降使得拨备前利润同比增长17.7%，信用成本增加减缓了利润增幅。
■息差环比下降：前三季净利差为2.66%，净息差2.83%，同比分别下降23、21bp，3 季度净利差2.55%，净息差2.73%，环比分别下降13、12bp.
■压缩同业业务规模：3 季末同业业务比重环比2 季末下降3.3 个百分点，与此同时应收款项类投资则规模增加较多，预计与信托受益权业务的调整有关。
■零售业务继续快速发展：公司口径的零售贷款占比38.68%，比年初明显提升。活期存款占比48.50%，存款定期化是行业的整体趋势。
■资产质量压力较大：3 季末不良率0.79%，环比2 季末上升8bp，不良贷款余额增加21.75 亿元，不良贷款生成率比2 季度有所上升。
和已公布季报的几家银行相比压力是相对较大的。
■投资建议：招行传统优势是扎实的客户基础带来的负债优势，目前零售贷款内部也在压缩低收益资产、加大小微业务，在市场化的背景下是值得认可的。但3 季度资产质量压力相对较大。研报预计招行2013 年业绩增长11.4%，目前股价对应2013 年动态PE 和PB 分别为6.12 倍和1.14 倍(考虑配股)，维持“增持-A” 评级。
■风险提示：经济增速大幅下滑。
研究机构：银河证券日期：11月6日
1。事件
公司发布2013年三季报，前三季度实现归属于母公司净利润约332亿元，同比增长15%。EPS1.18元。盈利增速略低于预期，主要因利息支出上升、手续费收入增长放缓。
2。研报的分析与判断
三季度拨备前利润同比减少1%，负债成本上升、手续费收入增长放缓共同影响：1)公司三季度利息净收入环比减少2.1%，负债成本上升拉动日均净息差环比下降5BP，生息资产日均基本保持不变；2)三季度手续费净收入同比增长44.7%，环比下降21.6%；3)三季度成本收入比34.8%，同比持平；4)三季度信用成本0.50%，三季度计提资产减值损失同比下降29.2%。三季度营业收入环比减少5.9%，主要受利率上行及手续费收入放缓影响。
净息差环比下降5BP。三季度公司净息差2.32%，处于历史低值水平。公司贷款投放策略出现调整，三季度小微贷款增加129 亿元，占新增贷款规模的26%，较二季度净增量减少248 亿。在生息资产日均余额维持不变、小微投放量微增同时，利息收入环比增长1.3%。
降息效应继续发酵，已现缓解迹象。公司资产负债增速出现较大调整，三季度总资产环比下降2.8%，公司按照监管要求积极降低同业规模。
研报预计公司净息差基本处于底部水平，未来控制资产增速，息差较为平稳。
公司打造零售特色业务。三季末个人存款5,085 亿元，比上年末增加1193 亿元。个人贷款5873 亿元，比上年末增加1,264.69亿元，增幅27.44%。唯一一家两项业务指标新增超千亿的股份制银行。
公司加快推进小区金融战略，联合政府、地产公司和物业公司推出民生小区金融服务店。
核销力度加大，拨贷比下滑。预计三季度核销金额39 亿元，影响不良率26BP。受此影响，拨贷比较二季末下降21BP 至2.28%。
三季末不良率0.78%环比持平。预计公司加大了钢贸等行业贷款核销力度。当前经济环境没有发生根本好转，预计中小企业仍将面临压力。
3。投资建议
去年两次降息及下半年流动性收紧给公司经营带来巨大挑战，小微业务放量成长后，公司需要寻找新业务增长点。预计公司利息净收入增速逐步回归到同业平均水平。研报维持公司“谨慎推荐”评级。
预计公司13/14 年实现净利427/498 亿元，同比增长13.7%/16.6%，对应 EPS 为1.51/1.76 元。以9.18 元的股价计算，对应各年PE 为6.1x/5.2x，PB 为1.27x/1.03x.
浦发银行(行情 股吧 买卖点)：规模增长提速，净息差持续改善
业绩简评
前3 季度归属于母公司股东净利润298 亿元，同比14.1%，规模增长和非息收入是业绩增长主要推手。净利息收入、手续费净收入、营业收入及拨备前利润同比13%、66%、18%及21.5%。单季净利润104 亿，同比增16.8%，拨备前利润同比增27.8%。
截至3 季度末，核心一级资本充足率8.48%，较中期下降13bps，资本充足率11.14%，较中期下降18bps.
经营分析
规模增长提速。3 季度生息资产和计息负债分别环比提升3.5%和3.1%，规模增长提速。单季度贷款和存款环比增2.9%和2.8%，增速放缓；同业业务开始扩张，同业资产和负债环比增长由负转正，较中期增2.5%和4.6%；债券投资趋缓，单季度环比增5.8%。
净息差持续改善，中间业务快增持续。研报测算3 季度单季净息差2.52%，较中期提升7bps，前3 季度净息差提升4bps 至2.42%。前3 季度手续费净收入同比增66%，占营业收入比连续7 个季度提升至14.1%，环比继增40bps.
不良贷款略升，单季拨备大幅上升。前3 季度不良贷款余额118.78 亿元，较中期增长6.2 亿，不良贷款率季度环比提升2bps 至0.69%。3 季度单季计提拨备37.49 亿，环比增52%，拨备覆盖率环比与中期基本持平，达348.1%，信贷成本较中期提升10bps 至0.68%。
盈利预测及投资建议
研报重申深度报告《战略转型恰逢历史性机遇》核心逻辑，研报看好公司的战略转型，将有效修复公司保守、无特色的资本市场形象，对公优势将得以强化、与中移动移动金融合作拓展零售业务。前3 季度五大重点突破领域继续良好增长，其中投行业务增幅明显，前3 季度收入253 亿元。此外，从首批自贸区分行、银行资管产品、贷款基础利率首批报价行等诸多行业创新，公司一直都走在“首批”银行之列，也凸显变革之新形象。
研报预计公司2013 年净利润384 亿，同比12.3%，对应13 年EPS 2.06元，13 年BVPS 10.96 元，目前股价对应5.2x 13PE/0.97x 13PB，研报看好公司战略转型，对公及零售业务双轮驱动，维持 “增持”评级。
STCN解读：福建南纺(行情 股吧 买卖点)被借壳拟变身电力股
10月30日晚间，福建南纺(600483)公布重组预案。福建南纺拟通过发行股份，购买潜在控股股东福建省能源集团有限责任公司持有的福建省鸿山热电有限责任公司100%股权、福建省福能新能源有限责任公司100%股权和福建省晋江天然气发电有限公司75%股权。
同时，福建南纺拟向不超过10名特定对象非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额预计不超过15亿元，所募集资金用于在建项目建设和运营资金安排，其中在建项目主要为后续风电场项目的投资建设，预计使用募集资金5亿元。
本次交易拟注入的标的资产账面资产总额为125亿元，因而构成借壳上市。此次交易完成后，公司控股股东、控制人将由福建天成集团有限公司、中国(福建)对外贸易中心集团有限责任公司变更为福能集团。
根据预案，拟收购资产的预估值为47亿元，预估增值率为37.39%，本次发行股份购买资产的发行价格为4.84元/股，因此向交易对方发行股份数量为9.71亿股。募集配套资金的发行价格不低于4.84元/股，按配套融资额计算，发行股份数量不超过3.1亿股。
本次交易标的公司福能新能源及其子公司从事风力发电业务，鸿山热电、晋江气电属于火力发电行业。鸿山热电2012年实现净利润2.34亿元，福能新能源2012年净利润1.15亿元，晋江气电2012年净利润1.44亿元。
福建南纺目前主要从事产业用纺织品的生产和销售，是目前国内唯一一家以PU革基布为主业的上市公司，2012年实现归属于母公司所有者的净利润2272.93万元。本次交易完成后，福建南纺主营业务将变更为电力和纺织业。
公司提示称，本次交易后公司主要收入和利润将来源于电力投资，所属的电力行业与国民经济发展息息相关，受宏观经济、国家相关的政策影响较大。宏观经济的波动，国家产业政策变化，或者相关主管部门政策法规的改变，将会影响公司产品的市场需求，从而给公司的业绩造成一定的影响。
公司股票将于2013年10月31日复牌，停牌前报4.84元。
(责任编辑：DF105)
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