华新水泥，中报业绩预增公告点评：泛长江流域环保升级，盈利弹性优选华新

华新水泥(600801)

事件：公司 2018 年中报业绩预增公告发布，净利润 20.3-21.3 亿元公司公告， 2018 年 1-6 月业绩预计较 17 年同期增加 13-14 亿元， 同比增长 179%-192%。经测算， 报告期内归属上市公司股东净利润区间为20.3-21.3 亿元， EPS 区间为 1.35-1.42 元， 公司业绩同比大幅增长且超市场预期。

点评： 环保升级及错峰生产常态化，区域水泥高景气度

受环保和错峰生产常态化影响，水泥供需格局大幅改善，公司产能覆盖区域水泥产品价格涨幅可观， 燃料及原材料成本基本稳定下，产品盈利能力大幅提升是公司业绩超预期主因。具体有以下两方面原因：

一方面，公司主营湖北/湖南地区中特别是湖北地区，受泛长江流域环保升级和区域水泥协同错峰生产影响，延续 17 年四季度以来的高景气度，水泥和熟料销售价格大幅提升，盈利弹性充分释放。从价格上看， 2018 年1-6 月中南区域高标水泥均价为 433.5 元/吨，较 17 年同期上涨 102.3 元。从需求上看， 1-5 月中南区域水泥产量 1.09 亿吨，较 17 年同期基本稳定。

另一方面，西南区域基础设施建设投资支撑，行业景气度持续，且公司新增四川拉法基产能的收购，规模持续扩大，从而实现量价齐升。从价格上看， 2018 年 1-6 月西南区域高标水泥均价为 409.2 元/吨，较 17 年同期上涨 85.4 元。从需求上看， 1-5 月西南区域水泥产量 2.18 亿吨，较 17年同期增长 6.7%。

盈利预测与投资建议

华新水泥为行业龙头， 总产能不断扩张， 主要布局我国中南和西南区域， 亦“飞点”布局海外优质资产，近年持续承接拉豪集团中国西南地区水泥资产。 受益于泛长江流域环保升级及错峰生产常态化，公司主营地区水泥价格淡季表现超预期。我们维持公司 18-20 年 EPS 2.74、 3.04、 3.31元的盈利预测，维持目标价 21.92 元对应 2018 年 8 倍估值水平，“买入”评级。

风险提示： 固定资产投资和房地产投资增速下滑风险；原材料和煤炭价格波动风险。