正文一图流：
上图显示，目前的全球债券总量中，已经有超过一半的债券实际收益率为负数，即其收益率低于通货膨胀。
负利率债券这个概念刚刚问世的时候，引起了轩然大波。许多经济学家都表示不安。因为它是一个金融教科书所无法解释的怪物。
到2016年，日本和欧洲几大经济体的十年期国债收益率降为负数。
负利率时代真的到来时，人们反而谈论得比较少了。当然，也许是根本不知道怎么评论......
如今，全面负利率的时代已经出现在遥远的地平线上了。
我们应该对金融教科书进行必要的反思，以适应这个新的情况。
按照经典的货币银行学理论，商业银行的信贷行为可以扩张货币供应量，从而影响通货膨胀。
在这里，货币供应量被定义为一个时点上的统计量。它是一个点，而不是一条水平线。
问题很有可能就出在这里！
事实上，任何一次信贷行为，都包含两笔交易。一笔当期的放款，一笔远期的收款。
所以如果采用费雪时代的货币供应量定义。那么我们可以说，信贷只能造成货币供应量的“波动”。
也就是说，它可以在水平线上造成一个小山峰，但是不能使水平线向上平移。
如果要使水平线向上平移，除非这笔贷款永不收回。
但是贷款永远不收回，又需要两个条件。一是银行不向企业收款，二是储户不向银行提款。对于微观主体来说，这两个条件又极难达到。
除非......这笔贷款是中央银行放给政府的。
在这个基础上，如果还要维持一定的通胀目标。比如像日本央行、美联储那样，明确表示追求2%的通货膨胀目标。
那么它们就必须不断地放出这种永不收回的贷款。而且随着时间推移，金额很可能需要按指数级别放大。
用微积分的概念来讲，无数个波动积累起来，才能影响距离。无数个距离的变化积累起来，才能形成速度。
我们知道，物理上的每个统计量都是有量纲的。量纲不同的数据之间，无法进行加减乘除四则运算。
信贷的量纲应该是“元.年”，货币供应量的量纲是“元”，而通胀的量纲是空，或者说无量纲。
当今世界的中央银行想要通过控制信贷去影响通胀，中间差着两个量纲呢，能不难吗？
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