下一个恒瑞医药！出自复星医药，复宏汉霖，中国生物制药尖子生

价值事务所陪你慢慢变富的第352篇

《价值事务所》在之前很多篇文章里讲过复星医药，由于vive的父亲自己也是复星的员工，二十年不离不弃，因此，对复星，vive有一层偏爱在里面。

2018年以前，复星和恒瑞还并称医药双雄，没想到，仅一年时间，一个成为天上的飞龙，一个被按在地板上摩擦。复星的股价，在2018年下半年遭受腰斩，2019年基本横盘一年，2020年初才开始爆发，然而，即便如此，市值离恒瑞，中间还差至少4个复星。

为什么呢？这是为什么呢？

原因就在于国家的集采政策，医保控费大背景下，将技术含量低的仿制药价格硬生生打掉，医保目录也采取动态调整机制，以vive医院为例，这几年，每年医保目录都是一个新模样，医院的常备药总是“被更换”，一会不能用了、一会又换个厂家，以前很活跃的医药代表，现在很难看到他们的踪影。

归纳总结一下，国家的大方向就是：一方面不断的把价格高昂的创新药纳入医保目录，解决掉广大人民群众有病没钱治的窘境，再通过国家谈判以量换价降低这些药品的价格，另一方面将疗效并不明确但占用太多医保资金的药品（如中药注射剂）逐步剔除，换上被那些疗效明确而且临床急需的药品。

不得不说，这个政策，对人民群众，是大大的福利，不得不感叹，生在中国，真是我等之福。但这个政策，对于很多药企，无异于灭顶之灾。

比如复星，由于旗下绝大部分收入还是来自仿制药，创新药业务还处于亏损阶段，因此，资本市场抛弃了他，转而去追逐确定性更强，早就靠创新药吃饭的恒瑞医药。

但，我们很惊喜的发现，复星旗下的创新药公司，目前已经开始发力，这个养了十年，让复星亏十年的儿子，不仅在去年单独上市，还上了一款重磅新药，另一款重磅新药也将在今年上市。而这个儿子，一度被市场认为是复星旗下最有价值的存在，因此，既然他单独上市了，我们今天就来看看他。

国内生物药的尖子生——复宏汉霖

复宏汉霖，是海归博士刘世高、姜伟东在复星的投资下，于2010年成立的生物创新药公司，至今，创办十年，也让复星亏损了十年，2019年，在医保政策全方位打压，复星日子不大好过的情况下，将复宏汉霖分拆上市，意图为自己分担一部分资金压力，不然，这样的香饽饽，复星怎么舍得？

可以说，也正是这样的情况，才能让普通投资者可以直接购买到复宏汉霖的股权，复宏有多优秀，咱们后文慢慢讲。

2019年2月，汉霖旗下首个生物药利妥昔单抗类似药（汉利康）获批上市，5月开出第一张处方，于是，迅速获得市场认可，在没怎么大力推广的情况下，2019全年实现现总销售额约 1.5 亿！

这款类似药，是专门针对淋巴瘤的，可参考的样本是罗氏美罗华，2019年全年销售额约68亿美金（约480亿人民币）。

因此，《价值事务所》可以放言，近些年随着医保覆盖面及上市品种的持续扩大，我国单抗市场将迎来快速发展时期，而作为国内首个生物类似药，复宏的汉利康有望成为超过20亿的大单品！

其次，公司的曲妥珠单抗类似药有望在今年下半年获批上市（中国、欧盟）；阿达木单抗已提交上市申请，预计也将在今年下半年获批上市！

大家不要看着简单，理解成，哦，2019年复宏上了一个重磅药，2020年要上两个。其实，这三个药的背后，凝聚了复宏十年心血，汉利康从提交临床申请到正式获批上市总计耗时 2481 天！！曲妥珠单抗类似药从提交临床申请到提交上市申请总计耗时 2309 天！！

也许大家不仅没觉得公司付出很多，还要嗤笑，啧啧啧，这么久才上一个药，是不是研发能力不行呀！

其实，复宏已经是国内最快的了，看看同类可比公司，慢了复宏多久？比如下图中，汉利康最大的竞争对手，至少还有两年才能上市，其他的公司，更是拍马也追不上。

2020年即将上市的曲妥珠，券商预测国内市场为70亿，今后还将快速增长，公司的产品作为独家生物类似药，也有望成为销售额过20亿的大单品！

而阿达木，更是不必多说，业内人士都称呼他为全球药王，这个用来治疗主要用于类风湿关节炎的神药，2019 年全球实现销售收入 191.69 亿美金（约合1400亿人民币）！！！！

简直不能更牛逼，只是，在阿达木研发上，公司略微有些落后，目前处于国内第二梯队，百奥泰、海正生物的产品在 2019 年底率先上市；不过，即便落后一年，由于市场够大，公司也完全能分一大块蛋糕下来！

还记得我们之前讲的恒瑞医药吗？这两年恒瑞医药股价起飞就是因为上了抗癌神药PD-1，上市第一年，在自然销售的情况下，销售额就达到了10亿，有券商乐观估计，恒瑞的PD-1巅峰可能为上百亿的重磅品种！国内整个PD-1市场有望达到100亿美金（约合700亿人民币），而复宏汉霖的PD-1，也是处于国内第二梯队，有望在 2020 年底或 2021 年初申报生产。

和阿达木类似，因为市场足够大，即便复宏晚一年，依然蛋糕大大的有，毕竟，我们前面所讲的安科生物，PD-1处在临床一期，都还动力十足的加紧干。

除了上文所说的三大单抗和PD-1以外，复宏的在研管线丰富，开玩笑，毕竟是苦哈哈干了十年，背靠复星这个爸爸，销售更是不用愁，因此，公司可谓前途似锦。

盈利分析

由于公司刚上市，之前一直作为复星的子公司，靠复星输血，一直亏损，自身财务状况不大具备独立性，因此，我们不单独分析公司的财务状况（分析了也没用）。

我们在此主要针对公司的盈利状况进行分析与估值，有券商针对公司目前的研发管线做过下图的预测。

我们假设上述券商预测成立，我们预计，2022年，公司的收入为28.5 亿（要和复星分的），按复星医药2017年净利率19.34%计算（2018年后，由于集采原因，复星净利率断崖式下跌，不过这个不准），则对应净利润为5.5亿。

给予公司60倍市盈率估值（增长强劲的创新药企，看券商对其销售预测，2022年仅是开始而已），则2022年，公司的市值为330亿。

注：目前属于疯牛行情，个股估值也许会出现比我们的预计超出1-3倍，大家千万拿住，不要被震下车！