中国水泥有两个巨头中国建材(03323)和海螺水泥(SH600585)，产能方面中国建材略占优势，而区域布局上海螺稍胜一筹。但两者的市值海螺1800亿，中国建材600亿，差距三倍。重要原因是，建材集团有2000亿的有息负债，这两千亿的有息负债，产生了巨大的利息支出和投资者负面评价。从而使得海螺和建材这两个类似市场地位的巨头，市值有三倍的差距。
但是，投资中国建材的确定性，在我看来却高于海螺水泥？为什么？我想从格力电器说起。
格力和万科是我认为，中国最优秀的企业，我非常欣赏这两个企业的专注。专注才能做精，做精才能创造高利润。但是，今天的格力集团处在多事之秋。董明珠感到，空调行业的天花板快到了。如何突破摆在格力面前的空调行业天花板，成为了她的难题。这些年，格力做了不少多元化尝试，比如大松，晶弘，还比较成功，然后，接连搞了格力手机，新能源汽车，再到如今的进军芯片产业。为此董总和小股东们不知道爆发了多少口水战。我能理解董姐的压力，空调，格力已经很难做的更优秀，如果要继续扩大利润，必须走向多元化，但我作为小股东也深感，格力作为空调的超级明星，进入到其它制造领域的不确定性。
企业创造的自由现金流如何使用，一般有三种安排。第一，企业把利润基本都分红或者回购，不谋求企业的继续扩张。第二，让现金躺在账上，只做一些保本理财。第三，由企业经理人进行多元化投资。
高分红并不是对所有投资者都是好事，大家都知道巴菲特的著名投资案例，喜诗糖果，为什么喜诗糖果给巴菲特如虎添翼呢？因为巴菲特有极强的投资能力，因此喜诗糖果能够持续不断的创造现金流，而巴菲特能持续不断地把这些现金流做高效率的配置。但如果说，换一个没有现金流配置的管理层，做点现金理财还好，如果盲目多元化投资，很可能会把喜诗糖果都拖垮。
再给大家看看，可口可乐的股价，在1998年以后走势其实极为平庸，它在巴菲特手上就是一个先进流的大杀器，因为巴菲特很会投资，但是给你持有，可能还不如你去买纳斯达克的ETF。
决定投资回报率的，不仅仅有企业的ROE水平，还取决与你买的价格，比如中国信达它的长期历史ROE水平为15%，远远逊色于贵州茅台和格力电器。但是现时你只需要净资产的0.4折就能买入这个公司的股票，也就是你的一块钱投入，买了2块钱的净资产，净资产回报率能有15%，你的投资回报率就很高，这时候，无论是分红再投入，还是企业回购公司股权，都会给投资者带来丰厚的回报。
然而，我们再看看贵州茅台，尽管它的ROE水平，长期维持在30%以上的高水平，但是当它赚的钱，无处可用的时候，它也面临难题。如果它分配红利。投资者面临的问题是，茅台只有1块钱的净资产才能赚到30%的回报，但是你一块钱分红，只能买到一毛一分钱的净资产（PB=8.8）购股权也面临同样的问题。如果躺在公司的账上理财，则会不断拉低企业的净资产收益率。
那么，由管理层来进行再投资，如何呢？按理性来说，董明珠这样的职业的，卓越的企业家，配置现金流的能力，应该会远远强过我们这些散户吧。但无论是，我们看到不温不火的格力小家电，还是可以说是不成功格力手机，珠海银隆，都让我们对董总离开老本行的投资能力，产生怀疑。
这就是钱多的烦恼，那么为什么我认为中国建材这类，高负债产能过剩行业，是好的投资标的呢？产能过剩行业，顾名思义本行业已经没有大规模投资机会了，如果多元化就会面临格力一样的问题。对于海螺来说，它很快就会面临现金无处可以安放的困境，但是建材的现金可以还债。每年上百亿的利息支出，多还掉一些债务，就少付出一些利息。这相当于，中国建材有一份为他定制的数额高达2000亿的无风险理财产品可供购买。购买这个产品，不但本身没有风险，还能将降低整个企业的风险，提高企业的风险溢价。这就是确定性。
顺便在回答一个群里的问题，为什么选水泥股，选了负债最高的建材，但买地产股却选了负债最低的中国海外宏洋，这两个企业相同点都是专注主业。区别是，地产行业没有到行业天花板，地产行业的竞争格局也远远没有棋到终局。中国人显然还需要更多，更宽敞的房子，别墅。但是，地产价格我又觉得可能有泡沫，这时候，负债率太高的房企，面对随时可能到来的地产寒冬，可能就会比较麻烦。同时，地产行业要是在未来五年进入寒冬，那么低负债的企业，反而具备逆势提高杠杆，收购一些好的项目，获取超额收益的可能性。中国的房地产企业数量真的还是太多了。
烽火连绵的战国，我欣赏德川家康这样稳健求存的企业家。但是一旦天下太平，边界厘定，比投资收益率，我更看好，那地盘巨大但历史负债累累的中国，而不是利润已经非常丰厚的美国。也就是我常常挂在嘴边的，只要美国还是世界第一，我就坚定看好中国。
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