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今年的资产荒,看透这十四张图你就全懂了

当前资产荒已经成为了一个市场共识。时至年末,我们梳理了一下2015年金融市场以及投资主体的一些结构性变化,供投资者参考。

摘要:


1)不差钱:投资主体资产规模仍在快速扩张;


2)2015年资金仍然是收益为王,银行、保险、信托均在自身可投范围内向更高风险的资产增配;


3)2015年追求收益的两个阶段:上半年—全面的风险偏好提升以股权为主;下半年—债券市场加杠杆+非标;


4)三类衍生品市场(利率互换、ABS、外汇掉期)处于爆发式扩容期。


不差钱:投资主体资产规模仍在快速扩张


今年以来,随着货币的不断宽松,实际上金融市场并不缺资金,而在此背景下,市场上的投资主体呈现出几个重要的特征:


1)各类资产管理机构的资产规模仍然呈现出快速增长趋势;


2)新、高风险偏好的金融机构资产管理规模增长地更快;


3)宽货币也导致各投资主体利用银行间市场融资的活动日趋旺盛。



资金去了哪?仍然是收益为王


如果从市场参与主体的行为演变特征来观测资金流向,可以发现资金仍是以追求高收益为主导,表现为各类投资主体逐渐增配高收益的资产,如信托配置从前几年的非标到今年的金融市场、保险从配置同业、债券等转变为配置债权投资计划(收益率超过6%,明显高于同业和债券)、银行则是从贷款转向配置非标。


由上述特征可以看出,资金并非没有进实体,只是有两个特点:


1)资金进实体从以往通过信托的渠道,逐渐演化为保险、银行等金融机构均开始增加对实体的配置;


2)在金融市场高收益资产的减少,资金进实体仍是以追求高利率为目的。而对于实体经济而言,其仍然面临着低成本负债(银行贷款)的占比下降,而高成本负债(债权投资计划、非标等)占比上升。





2015年追求收益的两个阶段


上半年:股票市场火热,围绕股市投资的风险偏好快速提升,资金不断增加对股票的配置。


下半年:随着股市大幅波动后风险偏好的回落,资金逐渐转向债券市场,基金、信托等机构通过加杠杆的方式增大了债券市场的配置,同时银行间回购量出现快速飙升。此外,资金也开始增加对非标的配置,今年2季度以来,信托资金投向中,房地产及非标占比出现明显提升。







三类衍生品市场快速扩容


海外经验来看,经济下台阶叠加低利率环境往往会催生金融衍生品的发展:一方面银行在经济下行时有补充资本金和处理坏账的压力,从而发行ABS等金融衍生品意愿较强,而政府则可以借助金融衍生品化解金融危机;另一方面,实体经济收益下降,但居民对收益率仍有诉求,同时银行惜贷也使企业需要其他融资渠道,从而造成金融衍生品的供需两旺。(具体参见2013年12月16日《利率市场化及债市发展的国际比较》)。


我国的金融衍生品市场也正逐渐完善:


外汇市场:3月央行主导人民币中间价快速升值以来,人民币汇率波动增大,防范汇率风险也逐渐成为企业和机构考虑的重要因素,从而催生了人民币掉期市场快速扩容。


利率市场:近年来外汇占款不断下降,导致金融机构期限错配风险上升(负债端久期缩短),这也催生了利率互换产品发展。


资产证券化产品:随着经济下行,银行坏账压力不断增加,不良贷款出表的压力也推动了ABS产品发行的快速增加。








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