Barrons:周期调整市盈率的选取

评：我自己在计算上证指数经通胀周期调整市盈率 CAPE 是选择5年 为周期。

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在判断整个股市的估值高低时，周期调整市盈率（CAPE，CyclicallyAdjusted Price EarningsRatio）是一个很重要的工具。耶鲁大学的Shiller教授的研究表明，用周期调整市盈率预测股市未来走势，能解释30%的统计相关性。这也是我之前对A股未来投资回报预测的一个重要理论基础。 　　 　　但是，这个市盈率的周期应该选多长呢。Shiller教授用的是10年。我用的是7年。在格雷厄姆的《证券分析》中，他在分析中用了7年的平均。他认为“平均的时段是否应该长过或者短于7年主要取决于个人判断。在理论上，这个时段应该足够长，能够涵盖一个完整的周期起伏，但又不能过长，以免包含一些完全过时的因素或结果。”（Whetherthe period of averaging should cover seven years or a longer orshorter time is largely a matter for individual judgment. In theoryit should be just long enough to cover a full cyclical fluctuationbut not so long as to include factors or results that are totallyout of date. ） 　　  　　因此，我认为对于A股的周期调整市盈率，7年是一个比较合理的选择。