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在讨论医药股之前，先给大家做一道选择题：
两家制药公司：
A公司针对一种疾病研发出了一种特效药，但此药并不能药到病除，需要每周服用，缓解症状。
B公司针对另一种类似疾病研发出一种特效药，只要服用一次，完全治愈，不留后遗症。
你会选择哪家制药公司？
好，回到正题。医药行业是个暴利行业，在国内外的股市中都是牛股辈出。今天我们就来解读一下这医药行业。
先来感受一下医药股的宇宙总龙头，美国的辉瑞制药（PFE）：
神奇的蓝色小药丸，一粒120
从1982年到2017年，辉瑞共上涨50倍。（什么样的股票可以持有30年呢？）
大概数了下，这35年里至少有70次大幅下跌。真牛股，平均每年暴跌两次。
再来看我们大A股的医药。按照行业分类，属于医药生物的一共有283支股票。这么多研究起来不方便，研究一个行业自然要先研究行业里的龙头，我们先把规模较大的龙头企业找出来：
2016年收入超过100亿的医药上市公司，一共22家
一看名单，简直是全明星阵容。复星医药、恒瑞医药、华东医药、云南白药等等可都是大名鼎鼎的大牛股。
云南白药1993年-2017年股价走势图（后复权对数坐标）
华东医药2000年-2017年股价走势图（后复权对数坐标）
别说辉瑞制药，北京的房价都比不了这些牛股，云南白药上市以来上涨248倍，最近10年也涨了20倍。（涨了200多倍的股票贵不贵呢？）
看一支股票要看10年甚至20年的股价走势，盯着这个看，能看出啥来？
都已经涨这么多了，要说这“马后炮”有啥用？用处可大了，首先可以帮助我们判断该股是否还有继续走牛的基因；其次，可以帮助我们用相似的逻辑找到其他的长期牛股。这比判断明天哪个股会登龙虎榜要容易多了。
下面，我们以华东医药为例，看看医药行业有什么特点：
1、经营业务
根据华东医药的资料，其主营构成为：商业和制造业。商业占收入的74%，制造业占25%。再看利润，今年半年报显示，商业利润7.4亿，制造业29.9亿。
这么看来，华东医药的主要利润来自医药制造而不是医药销售，虽然医药销售占了大部分的收入。
原来，卖药远不及制药赚钱。卖药只是医药的零售，毛利率只有7%。而自家生产的药，毛利高达83%。
那华东医药的葫芦里装着什么药呢？
华东医药的产品非常多，最重要的药就是阿卡波糖，是一种治疗糖尿品的药，2016年销售额达到15亿。医药名称一般都非常专业晦涩，非专业人士和久病成医者很难分得清。但作为投资者，只要大概知道这些药是针对什么疾病的就可以了。
2、成本构成
医药的毛利这么高，是不是利润就一定很高呢？但要知道，毛利率只是出厂价减去生产成本，之后的销售成本、管理费用、研发费用都是没有计入的。所以仅毛利高还不能保证最后的利润高。
再来看一下利润表：
华东医药收入254亿，营业成本192亿，占了大部分费用，减去之后的销售成本、财务费用等费用，最后利润14.5亿。这样看来就不算高了，净利率就只有5.7%了。这和大多数人想象中医药行业的暴利似乎不相符，也和华东医药的牛股身份不符。
其实，这和华东医药的医药商业有关。上面也说了，医药销售占了收入的大头，而占了利润的小头。所以导致总体净利润就不高了。
这就好比说老王自己既卖煎饼也兼职做房产销售，这个月煎饼卖了1万块，赚了3千，房子卖了500万，赚了1千。于是老王回家在账上记下：本月收入501万，利润4千。
所以说，华东医药的利润表有些“奇怪”。我们可以看一下典型的医药股，恒瑞医药的财务：
收入111亿，净利润25.9亿，净利率高达23.3%。其实，如果剔除华东医药的“非主营业务”，其本身的利润率会和恒瑞医药是差不多的。
恒瑞医药的利润表就是标准的医药股的利润结构。
首先，营业成本非常低，这和之前说的医药制药成本非常低有关，毛利高达80%以上。
其次，销售费用很高。恒瑞医药的销售费用占到收入的40%。也就是说，一千块钱的药，销售费用就要达到400块。原因大家都懂得，回扣、医药代表之类的这里就不多说了。
3、轻资产
医药行业多牛股还和轻资产有关。不像汽车、航空、钢铁等重资产行业，轻资产行业在一定利润的前提下，就能做高净资产收益率，债务负担轻，资产升值速度快。这是长期牛股的保障。这也是为什么重资产行业往往是周期股，因为长期牛不起来。
比如华东医药最近10年的净资产收益率全部超过25%，最高的2015年更是高达40%，而恒瑞医药也是类似，基本保持22%左右。这便是高毛利，轻资产带来的好处。
4、业绩稳定性
医药行业的公司往往具有较稳定的业绩，尤其是已经具备竞争优势的龙头企业。因为“药不能停”嘛，医药的产品往往具有重复消费性。比如这华东医药的糖尿病药，一瓶80块钱只能吃10天。而糖尿病又是慢性病，患者需要常年吃，还治不好。所以未来的经营持续性就有了保障。
这里就牵扯到一个道德问题：作为医药公司的股东，你是希望你的药能把病治好还是治不好？如果吃一瓶就治好，以后也就没有钱赚了。
回到本文开始的选择题：从患者角度考虑，自然是药到病除的B公司好。但从投资者角度而言，A公司会持续地从药里赚钱。
道德问题我们就不展开了。但要分清，公司合法赚取利润和道德无关。
5、中药vs西药
中药和西药哪个好，这是最近几年网上争论很多的话题。而在股市中，西药好还是中药好呢？
可以肯定的说，中药好。不是说中药疗效好，疗效好不好和股市无关。股市关心的是利润和成本。
不管疗效好不好，中药是否科学，中药的公司相比西药有一个天然的优势，就是研发成本更低。中药有很多都是“祖传秘方”或者是“地域特产”。恒瑞医药需要花费百亿的科研经费去研发抗肿瘤药、抗癌药，而云南白药却可以依赖地域特产包装成产品，这大大降低了科研经费。
不仅是中药，其实许多其他消费品也有类似的“秘方”垄断性，这样的公司不需要太努力就可以“躺着赚钱”。事实也证明，这样的公司的确是牛股辈出。
估值
任何股票都要看估值的高低，估值太高潜在风险就越高。医药股的估值也不尽相同。
如上文提到的华东医药，市净率6.06，市盈率28.2；而恒瑞医药市净率13.16，市盈率63。
这么来看恒瑞医药的估值高很多，不过这也和恒瑞医药的龙头地位有关，恒瑞医药具有国内医药少有的研发投入和研发成果，也更被市场所看好，所以估值也更高。不过投资者也要小心估值回调的风险。
今日总结
可以总结医药股有以下特点：
1、毛利率高。医药和白酒是毛利率最高的行业，高端白酒毛利达到90%，医药也可以达到80%以上。而普通行业的毛利率一般只有30%左右。
2、研发费用高。高的毛利率对前期科研费用的回报，医药行业的新产品研发往往需要大量的资金投入，还要面临产品失败、产品不过审的风险。在产品成功上市之前，医药行业其实是高风险行业。
3、销售费用高。毛利率要去掉销售费用、管理费用等才是净利润，许多医药公司的销售费用甚至达到了收入的50%。从财务构成也可以看出医药行业的一些“潜规则”。
4、长期牛股多。尽管研发费用、销售费用高，但医药行业依然存在大量暴利的公司。尤其是龙头企业，更是业绩稳定，能够保持长期的资产增值。医药股在熊市中往往显示出抗跌的威力。
5、高风险高收益。对于处于研发阶段的医药公司来说，创新药是否成功能够决定公司的命运。尤其对于押注单一新药的公司来说，投资者处于高风险与高收益之间。
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