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屡创新低的金隅集团还值得等待嘛?

2019.12.14

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11月16日,美股三大股指周五集体收涨并均创历史新高,道指收盘上涨222.93点,或0.8%,报28004.89点,史上首次突破28000点里程碑;标普500指数涨23.83点,或0.77%,报3120.46点;纳指涨61.81点,或0.73%,报8540.83点。

医疗保健类股领涨,联合健康涨逾5%,强生涨3%,辉瑞涨2%。科技股微软涨1.29%,苹果涨1.19%。热门中概股多数上涨,瑞幸咖啡大涨25.44%创历史新高;唯品会、拼多多、陌陌涨超3%;爱奇艺、阿里巴巴涨超1%。

贸易协议取得进展的积极前景提振了市场情绪;投资者同时还在关注美国零售销售等多项经济数据。此外,美国国债收益率已从短短两个月前触及的近期历史低位反弹,安抚了市场对美国经济衰退的忧虑。

与此同时,金隅集团再创新低。

港股跌至2.07元,最低2.05元;市值至221亿元,市净率至0.33。

大A昨日的表现其实不错,

科技、医药、消费成了板块成了两个市场的共识。

那怎么看待这一现象,金隅集团还值得等待嘛?

我们先来看一下兴业证券的一份分析报告。

“金隅集团发布 2019 年三季报: 前三季度实现营业收入 673.64 亿元(人民币),同比增长 20.15%;归属于上市公司股东的净利润 37.16 亿元,同比增长 19.75%;基本每股收益 0.35 元。第三季度收入 227.53 亿元,同比增 9.9%,归属 于上市公司股东的净利润 6.7 亿元,同比下降 3.26%。 ”

点评如下:
1、水泥板块和物业板块继续贡献主要业绩增量,地产结转不及预期,债务重组 损失导致新型建材板块亏损。
——水泥板块实现营业收入311亿元,同比增长14%,实现利润50.63亿 元,同比增长54%。
——新型建材与商贸物流板块实现营业收入 193 亿元,同比增长 32%,Q3 计提了一次性债务重组损失 3.8 亿元,亏损 3.7 亿元。

——房地产开发板块实现营业收入141亿元,同比增长9.8%,实现利润 20亿元,同比下降 7%。

——物业板块实现营业收入33.3亿元,同比增加 25%,实现利润4.6亿元, 同比增 42%。

2、水泥板块 Q3 销量受大庆影响,明年预期较为乐观。

公司水泥熟料销量 Q3 同比下滑 5.8%,前三季度销量同比增 5.7%,预计 9 月单月下滑超过 15%, 主要是 70 周年大庆导致京津冀地区自 9 月 23 日全面停工,水泥需求断崖下 滑,预计 10 月公司发货量仍将受到明显影响,单月下滑幅度预计在 25%左右 水平,10 月 22 日起预警陆续解除,至 11 月上旬采暖季之前发货量预计会有 明显回补。

展望 2020 年,随着新区进入实质性的开工密集阶段,京津冀基建需求有望爆发,需求前景乐观。环保压力持续,供给侧无放松迹象,我们预计明年 京津冀区域景气度有望再上一个台阶。同时,环保高压下,小企业的成本上 升更快,金隅冀东的竞争力有所提高。

Q3 水泥熟料均价 308 元/吨,成本193元/吨,吨毛利115,同比增加12 元/ 吨,1-3季度吨净利 56元,同比增加 20元,吨净利提升更明显,主要是产量增长的规模效应摊薄了吨费用。

3、混凝土板块减亏。报告期内混凝土销量同比提升 20%,单方利润-4.4元,去年同期为-9.7元。

4、房地产板块前三季度结转收入 141 亿元,结转毛利率 35.81%,前三季度签约额137亿元,或难以完成全年结转 235 亿元、新签约额 350 亿元的指引。

公司新增土储保守,新签约销售不理想,预计将影响未来几年的结转。公司将继续加快盘活京津冀地区自有城市矿产资源,抵消商品房调控政策的不利影 响。

【我们的观点】京津冀基建的序幕才刚开始,城市群的建设远落后于长三角和珠三角,公司水泥板块业绩仍然具备较大弹性。长维度来看,北方大市场正在逐步形成中国建材、金隅冀东为核心的竞争格局,集中度将继续提升,竞 争格局的改善是长期看点。预计公司 19-21 年归母净利润分别为 49.0、52.7、 53.3 亿元。

我们维持目标价 3.39 港元,建议投资者积极关注。

风险提示:水泥需求失速;水泥协同破裂;雄安新区落地不及预期;地产调控;原材料价格波动;环保及事件风险。 ”

不动如佛@不动如佛观点:

好的方面:

1、水泥板块景气度大概率持续。从目前的全国水泥价格走势,可以看出,整体水泥价格持续高位,景气度持续。北方环保措施,产能向大型企业集中,利好龙头企业。

2、混凝土及新型建材业务持续好转。从微信公众号“金隅资讯”的最新动态看,副中心建设、冬奥场馆、新区建设等大型工程,对于混凝土、新型钢结构材料、节能保温材料、加气产品、砂浆产品、涂料、吊顶系统、家具卫浴产品等需求较大。该部分业务持续好转。

3、物业板块爆发继续。从三季报上看,物业板块贡献净利润增速明显。19年收购的盘古“龙头”等项目,未来物业板块的景气度将获得持续。

坏的方面:

1、房地产板块增长乏力。前三季度签约额137亿元并不理想,难以完成年初新签约额350 亿元的指引,拿地谨慎,影响未来几年的结转。16、17年曾经房地产辉煌的时候,金隅并没有发力赶上,在未来该板块趋冷的条件下,其增长更加堪忧。不过好的一点是公司有大量工业用地,未来如果能加快盘活工业用地,还是有很大反转潜力的。

2、大股东减持。从10月21日以来,短短不到1个月的时间里面。港股的黑石、摩根斯丹利、PCM连续四次减持。总计减持2389.03万股,预计市值在5千万左右。三大巨头同步减持,短期压力不小;甚至有创新低的可能性。当然摩根斯丹利曾经有对特斯拉10美元的分析报告,我们也可以一笑而过。

3、趋势变坏,短期内压力重重。该股从18年10月26日至今,整整一年多的时间里面。屡创新低,丝毫没有像样的反弹;在港股像美团这样的科技公司,李宁、海底捞这样的消费品公司,中国生物制药、药明康德这样的医药公司,大幅翻倍屡创新高的时间里面。投资金隅集团无疑是赔了时间又赔了钱。

说了这么多,别人的观点、自己的观点都说了,

好的坏的都说了,那结论是啥?

小结一下:

1、短期趋势不乐观,长期趋势稳健看好但也有不确定性,大周期底部可配置。

2、“守股如守寡”,如果看好京津冀地区的长期建设发展;将金隅集团当一只债券长期持有;如果有坚定的信念,还是可以长期持有的。

3、如果要追求投资的乐趣,还是不要碰这种令人痛苦的股。不如选择未来会成为万亿市值“苹果”的特斯拉,未来会成为千亿市值“星巴克”的瑞幸咖啡。

下一篇还是想分析一下,

特斯拉真的就要这样一路向北了嘛?

瑞幸咖啡就这样迈向千亿之路了嘛?

投资究竟是能一片坦途还是波折不断?

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