| 从地狱到天堂：指数基金让人又爱又恨
牛年牛市中，基金的投资业绩斐然。其中，指数基金的业绩快速复苏成为基金业绩变化中最引人注目的特点。截至6月19日，2009年业绩排名前10的榜单中，除去一只主动型基金之外，竟全部是指数型基金。今年以前成立的18只指数基金的平均净值增长高达62.4%，远远超过偏股型基金46.14%的平均净值增长。如果以上证指数代表全市场，那么指数基金的平均净值增长也超过了同期58%左右的大盘涨幅。
指数基金在2009年的强劲表现让持有指数基金的投资者获益丰厚；但这些投资者同样不能忘记的是，在刚刚过去的2008年，指数基金恰是令投资者受伤最重、谈之色变的基金品种：在2008年的熊市下，16只指数基金平均净值下跌62.52%。
从2008年到2009年，指数基金的表现可以说是从地狱到天堂，充分展示出指数基金大起大落、优劣分明的投资特点。在股市上涨阶段，尤其是在强势上涨的市场环境下，指数基金的表现几乎必定领跑各类基金；反之，在股市下跌阶段，指数基金则陷入无抵抗下跌，缺乏主动避险能力。
指数基金究竟是天使还是恶魔？投资者应该如何驾驭这一投资品种，以实现最大化的投资收益呢？ 指数化投资的优势是一个长期和平均化的概念 在特定时段内，主动基金能够跑赢指数基金，但长期来看几乎不可能战胜指数；同时，并非没有主动基金能够战胜指数，而是平均起来，主动型基金在整体上无法跑赢指数。
指数基金在长期投资中的巨大优势还有一个隐含的前提，即无论牛熊循环如何，长期来看股市是处于上升趋势中的，这一前提在绝大多数市场是成立的。 选择长期坚持定投指基 指数基金具有采用被动策略，主动性误判错误少，管理费用低等特点，是普通投资者定投策略不错的投资对象。从国际经验来看，主动性基金长期跑赢指数型基金的可能性非常小。相对主动型股票基金，指数基金采用完全复制方法被动跟踪指数，不做太多主动操作，能够充分避免主动型基金会出现的市场判断失误情况，在牛市中采用买入并持有的策略往往能获取很高收益。实际上，主动型基金很难做到买最低点，卖最高点，而指数基金被动地采取买入并持有策略，交易费用较少，可以较好地分享牛市带来的收益。 当然在普通投资者定投指数基金的过程中也可以选择更为灵活的策略，简单而言，投资者可以适当在市场高位，持续上涨的狂热过程中，适当减少定投的金额，而在市场地位适当加大定投的金额，如果市场判断得当，可以获取更好的收益。 指数基金的三种投资方法
根据指数基金的鲜明特征，在目前的市场状况下，指数基金可以被灵活应用于三大投资功能。 其一是把指数基金作为交易工具，把握阶段性投资机会。对于那些试图把握投资机会，但又希望回避全年风险的积极投资者而言，根据对阶段性行情的判断进行灵活操作是可行的。而指数基金是拟合指数的投资工具，在股市上涨期间涨幅居前，这就使得指数基金成为把握上涨波段的最佳投资品种。当然这需要投资者对股市波段，对于阶段性的买卖时机有足够的判断能力。
在市场上涨阶段中，也有少数主动型基金涨幅可能超越指数基金，但选择这些基金的难度要大许多，而且这些基金的名单也并不稳定。正如2009年以来的情况，投资于任一指数基金，收益都有很大概率超过90%的主动型基金。
把指数基金作为交易型配置工具，最佳的选择是可交易的指数基金，以ETF为主。
其二，指数基金更重要和基本的功能是作为长期战略性配置工具。对普通投资者而言，基金组合的“核心+卫星”配置策略比较容易理解，也易于操作：只要确定未来市场处在中长期上升趋势中，那么就可以确定性地持有部分指数基金作为核心配置。这部分配置资产的长期预期收益有很大的确定性会超过70%～80%的主动型基金。这也避免了选择主动型基金，调整或更换品种的困难。而基金组合中另外的灵活配置部分，则可根据投资者需要灵活投资于主动型基金。
根据国内市场的实际情况，长期战略配置也并不是完全不选择配置的时机。事实上，如果能在一定程度上做周期择时将大大提高投资指数基金的长期收益率，即在股市大周期牛熊循环的熊市底部逐步增配指数基金，而在牛市上涨中逐步减配指数基金。
当然，既然是着眼于长周期的战略性配置，投资者就要对指数基金在短期市场震荡中的快涨快跌有足够的承受力。
其三，指数基金还是基金定投的优选品种。在长期的投资优势使得指数基金是最佳的定投品种之一。
对于多数基民来说，我们并不提倡通过指数基金进行短期波段操作，因为准确选时有很大的难度。而对于长期战略配置，我们建议基民可以在震荡下跌时逐步建仓，或采取定投的方式配置指数基金。当然，指数基金在基金组合中的配置比例也不宜过高，积极型投资者配置比例不超过40%，而稳健型投资者配置比例应小于20%。 |
两类指数基金投资方向
对于指数基金投资而言，最重要的是选择投资于什么指数。从选择标的指数的角度看，指数基金主要有两类投资方向。
代表性指数：长期基础配置
指数基金的投资方向之一，是选择具有长期市场代表性的标的指数。市场代表性指的是指数样本股占据较大的流通市值比重，在风格分布和行业分布上能代表股市整体，同时样本股质量较好，可投资性强。
在美国市场上，标准普尔500指数是被广泛认可的代表性指数。而在国内市场上类似的代表性指数包括沪深300指数、中信标普300指数、MSCI中国A股指数等；其中沪深300指数的市场认可度明显超越其他指数。
代表性指数是描述股市整体走向的风向标；以此为标的指数的指数基金通常被用作长期基础配置。因此，在基金组合中配置长期的核心配置品种时，沪深300指数基金是不错的选择。国内市场上较受认可的沪深300指数基金包括：嘉实沪深300、工银瑞信沪深300、广发沪深300、南方沪深300等。
风格指数/主题指数：阶段性配置+灵活配置
在反映市场整体走向的代表性指数以外，指数基金的另一个重要投资方向是风格特征鲜明的风格指数，以及最近兴起的主题投资指数。风格指数是指反映市场上某种特定风格或投资特征的指数，如反映中小盘股的深证100指数，中证500指数；反映大盘蓝筹股的上证50指数等。
主题指数则是指反映某一特定的投资主题的指数，例如国外常见的特定商品指数、能源指数、并购重组指数等；而在国内市场上，主题类指数为数不多，例如中证指数最近发布的跟踪中央企业的央企50指数等。
风格指数和主题指数有着特定的投资导向，其投资价值取决于所跟踪的风格或投资主题；因此可以根据投资者对市场发展的判断而进行灵活投资。例如投资者判断中小盘成为一段时间的市场主导风格时，则可阶段性重点配置中证500指数基金；如果在某些时期央企并购成为市场上重要的投资主题，那么投资者就可重点配置
相关的主题指数基金，如央企50指数基金。
从风格投资角度看，投资者可以重点关注的指数基金包括：代表中小盘投资风格的中证500指数基金；类似的中小盘风格，但只投资于深证市场的深证100指数基金；代表中小板市场的中小板ETF；代表大盘蓝筹风格的上证50ETF基金。
从主题投资的角度看，投资者可以重点关注的指数基金包括：具备央企主题投资概念的央企50指数基金；代表红利投资概念的上证红利ETF基金等。
指数基金选择的其他要点：跟踪误差、费率
在选择要投资的标的指数后，同一标的指数可能会有多只基金同时跟踪；在这些同源指数基金之中选择，就要考察另外三个方面因素：
首先是跟踪误差。跟踪误差的意思就是指数基金净值波动和标的指数波动之间的拟合程度，如果二者波动完全一致，那么跟踪误差就为0。对于纯指数基金，跟踪误差是反映指数基金投资效率的主要评价指标，好的指数基金应该使跟踪误差最小化。对于增强型指数基金，应该评估其负跟踪误差，即指数基金超额收益为负时的波动程度；负跟踪误差越小，基金的增强投资效果就越显著。
投资者可根据月度、季度、年度统计的跟踪误差来观察指数基金。从实际来看，指数基金的跟踪误差有加大的趋势，很多指数基金在契约中的对指数做了严格要求，而有些可能比较含混，这些都直接影响到指数基金跟踪标的指数的有效性。
其次是费率。指数基金的费率普遍低于主动型股票基金；在成熟市场上，费率竞争已经成为指数基金竞争的主要方式。其原因是在跟踪误差相近的情况下，指数基金管理费率的差别会对长期投资效率有显著影响。
再者，投资者也应关注指数基金的规模及其管理公司。通常来说规模较大的指数基金具备更好跟踪指数的条件，因其受申购赎回的冲击较小。此外，投资者也应关注管理公司是否具备较强的指数基金管理能力。
