现年50岁的南华投资基金经理王舰是期货市场的一位老将，他于1993年杀入期货市场，转眼已经20年。这20年里从爆仓到暴富，从激进到稳健，从短线到长线。他的成长经历有很多期货交易者的缩影，而非同一般的坚韧成就了他。2005至2012年王舰连续8年的交易结果统计是： 初始资金净值增加150多倍，胜算率为47%，收益风险比为2.4，夏普比率为2.1，年化收益率为80%。目前他管理的资产规模达到2000多万。
两次惨痛爆仓
1993年底在一次偶然的情况下被朋友介绍，而立之年的王舰筹集了5万元误入“期”途。当时期货方面的书籍和资料几乎没有，基本都是凭感觉、听消息，不懂任何资金管理。记得当时的交易大厅中还特意贴着丹尼斯大师从几百美元起家的事，不知激励了多少人。半年多下来还赚个几千块钱，很是信心满满。
不过，在1994年一年中，王舰却经历了两次惨痛的爆仓。第一次爆仓是发生在上海粳米合约，当时通货膨胀较重，国家也制定了粳米销售的最高限价，王舰想着有国家的最高限价保护总是安全的，于是开始做空。但半个月后，最高限价突然取消，粳米合约就天天涨停，几天后涨停限制在每天10元/吨，经历了连续无量10多天的涨停，想割都割不掉，直到账户里的5万多穿仓才被强行平仓。“真是想上吊都找不到绳子。短短10多天就从天堂下到地狱，跟做梦一般， 一晃钱都没了，很晕。”王舰接受第一财经日报《财商》采访时表示。
在接受了第一次盲目主观的爆仓后，王舰开始重视基本面的情况了。于是开始借钱做期货，然而这次比第一次亏得更惨。
当时上海新推出的明绿豆合约从3800元/吨的高位回落到3000元/吨，浙江帮和上海帮开始了多空大战，双方都投入巨资，明绿豆的持仓量急剧大增好几倍，浙江的粮食部门是主力多头，号称能接下全国的产量，明绿豆是小品种，一年的产量只有60万吨。王舰相信粮食部门是有这个实力的。
“我天天看盘，感觉从中看到了千载难逢的良机，苦于没有资金，就和一个朋友商量借他的账户来搏一把，亏了算我的赢了对半分。”王舰说。脑子里只有一定会赚钱的想法的王舰开仓后没几天又出意外了。上海粮油交易所单方面突然把浙江的几个主力多头席位都禁止买多只能开空，导致明绿豆暴跌，结果是大亏7 万多元出场。
“等钱彻底亏光了，才真正意识到市场的残酷性，意识到自己所学的还太少，当明白这一切的时候都已经太迟了。”王舰说，“期货市场就是多空博弈的战场，钱多货少也没用，没有确定的事，什么意外都会发生。风险控制决定生死。重仓、逆势、不止损是被市场淘汰的最快途径。”
不能保持稳定的盈利
面对着7万元的负债，王舰的压力很大，不敢告诉父母，生怕他们承受不了。但他依然相信只有期货市场才能帮助他还清这些债务。
1995年的整整一年里，王舰都在潜心地刻苦学习期货知识。好在那个时期是期货交易最火爆的时候，作为期货经纪人，王舰手中的大客户多，共有 500多万资金量，还管理着10多个经纪人的团队，佣金收入和补贴随着交易的火爆也在快速增加，很快在1995年8月就还光了欠款。
1996年上半年，王舰在深入研究海南咖啡的市场特性后，决然拿出2万再度入场，凭着背水一战的勇气、灵敏的盘感和灵活的技术，大炒短线，当时咖啡的波动十分疯狂，不对就砍，马上反手，半年后终于小有起色，资本翻了10倍。
“当人在集中精神全力以赴的时候往往会迸发出强大的潜力，那时的感觉是和市场融为一体，感触到和市场共振的愉悦。”王舰告诉记者，“那段时间风险控制得良好，对交易有了深刻的认识，并领悟到了市场的波动性。”
遗憾的是，随着咖啡市场被取消，王舰只能转战其他品种，但就很难找到那种与市场共和谐的感觉了。王舰进入了瓶颈期，1997~1999年，王舰常常是看对了赢利单拿不住；虽然有计划有策略地交易，但不能保持长久，易冲动交易，总是在不断反思、总结、立志，好像陷在五行阵，反复循环着类似的事情。
王舰的资金账户可以连续多个月盈利，但偶尔的一次大亏就又都白辛苦了，总不能保持稳定的盈利。
那几年中，期货行业也相应地进入了整顿萧条期，到1999年底，出于各方面考虑，王舰下决心离开了期货，开始了其他新的工作。但他心里明白，一方面还要继续磨砺自己的心性，和期货保持一定的距离可能会取得更好的效果；另一方面还要耐心等待期市春天的到来。
随着2003年期货逐步的回暖，40岁的王舰又重新回到了期货市场进行交易。这时候的王舰已经初步形成了一套较完整的交易系统。
2004年初，一家媒体主办了首届期货擂台赛，王舰一战成名。2004年3月1日~5月30日，王舰以盈利80%多获第三名。
同期王舰也在炒客论坛上取名“海特”进行裸盘交易，以期在双重压力下，克制自己，严格按原则交易。
“开始还以为已经克服了人性的一些弱点，但一到连续亏损，遭受挫折的时候，冲动交易又会不自觉地复发。”王舰说。为尽快克服这些弱点，王舰就每天早上跑步，边跑步边默念一些精简原则——“克服主观，顺势而为，轻仓小量，严格止损”等。就这样，不断从小做起，从点滴做起，感觉每月都能进步一些。不断地改变自己的行为习惯。
“这阶段重点是改变自己的行为习惯，克服人性弱点，提升交易素质。但心态修为不够，不能一贯地做到知行合一。偶尔的冲动也会带来灾难性的后果。明显的缺点是资金管理不科学，交易方法还需改进，判断市场状态应对市场变化还不够。”王舰说。
突击重点，抓大放小
2005年初，王舰利用过年这段空闲时间，闭门深刻反思了好几天，终于再度有所领悟。
王舰由繁入简，把原来买卖规则进行大幅缩减，突击重点，抓大放小，放弃该放弃的，重点是把握大势。
在交易手法上王舰也做了明显改变，采用点段式代替连续式交易的手法和强弱板块组合策略等，取得了比较显著的效果，2005年在期货擂台上连续获得两次冠军和一次亚军，终于做到了低风险下的稳步盈利。(连续式交易：永远在线，永远有头寸，多头退出就翻空。点段式：就是波段为主。)
王舰认为，保持平稳的心态十分重要，这是保证贯彻一致优秀策略的基础，也是保证长久稳定盈利的基础。
王舰告诉记者，技术分析的精髓就是在趋势早期揭示趋势。短、中、长交易都是如此。着眼点应首先在安全策略下，战可战之战，善于舍弃和耐心等待；回避无序风险和难以把握的绝大部分行情。在能力圈范围内，只做符合安全策略的易战的机会。
“能做到稳定持续的盈利就是暴利。在风险投资领域里，回避高风险，保持收益的稳定持续增长才是最主要的。”王舰说，“此外，保持平稳的心态也十分重要，这是保证贯彻一致性优秀策略和保证长久稳定盈利的基础。极多的优秀交易员开始都很杰出，但最后都遭遇到滑铁卢惨败，归根结底是乱了心智，心理失去平衡。“
“庸”，这个字赫然挂在期货大佬宁金山办公室最显眼的位置。“‘庸’这个字其实表达的是人对欲望的度。没有欲望成不了事，然而欲望过度，却往往反被吞噬。”在期货行业，宁金山见过太多从巅峰直落谷底的例子。探营多位期货私募高手，记者感觉到，这个在一些人眼中“刀口舔血”的行业，其生存法则反而是“自虐式自我约束”。而期货私募的这种生态也直接反映在商品期货那较之金融期货明显要“老气横秋”的走势上。
狼多羊少险境跋涉
K线图一条单调苍白的“横线”，意味着该期货品种当天几乎无人参与交易，这种成交寡淡的现象近年常出现在一些期货合约上。“十年商品牛市已终结”，这是个让不少期货高手不得不承认的说法。
对于不少人提出在期货市场引入做市商制度的建议，深圳感恩在线总经理宁金山听了之后直摇头。“中国期货市场并不需要引入做市商制度。商品期货个别品种出现成交寡淡的情况，只是因为商品期货市场进入了震荡市，这与流动性无关。现在的金融期货看起来交易更火，主要受市场交易情绪影响大，短线客太多了，使得流动性呈现较强的局面。当然，商品期货的一些品种到了某个程度会出现饱和，出现对手盘不足的情况。就未来资金容量而言，肯定是金融期货会更大一些。”宁金山说。
“期货市场现在并不是流动性问题，而是狼越来越多，羊越来越少了。”对于“老气横秋”渐显的商品期货市场，上海睿福投资董事长付爱民的表达很直接。的确，投资者要在期货市场长期生存并不容易，这二十年下来，有人借助期货投机致富，但也有人从富翁沦为“负翁”，巨额盈利成了巨额负债。因此，更多散户投资者愿意将投资期货的资金交由专业的投资人打理，由此，狼是越发壮大了，而羊群则逐渐消亡。在这种投资者结构的变化下，付爱民近年的体会是，投资机会往往稍纵即逝。
宁金山亦有这种体会。他举例说，以前做商品期货交易，在某一个价位上想慢慢抛单是可行的。但如今市场因为程序化交易、专业短线客的增多，抛单反而会触发他们的交易指令，使得当日价格波动加剧。“太多聪明人进入市场，竞争也愈发激烈。对于做期货的人而言，过去很多东西都被颠覆掉。”宁金山说道。在激烈的竞争格局中，宁金山构建了更多元化的交易策略，包括投机、模型交易、套利交易，在不同的市场环境中发挥各自的优势。“我们很难界定哪种策略更好，少林、武当各有强处，也各有弱点。一切，还是归结到人。”比如量化交易，宁金山说从2008年开始，量化交易的模式跑得很顺畅，然而现在的交易背景下，却不利于做量化了，原因在于期货市场的波动性在减少，只有行情的趋势到达一定级别，才能通过量化对趋势的跟踪赚钱。
量化交易在海外投资取得了巨大成功，也逐渐被国内投资者接受与使用。期货市场由于量化交易者的增多，多空交火变得更加频繁。付爱民对量化交易持中立态度，“程序化交易并不像大家想象的那么好。前几年量化交易还不普及的时候，尚能够产生超额利润。但如今量化的趋同性越来越强，反而降低了市场的获利空间。”付爱民认为，量化交易核心是人的交易思维，需要多年实盘交易经验累积，进而程序化方有价值。然而，目前很多年轻的期货市场参与者认为期货交易太难，而量化工(行情 专区)具投资通过模拟运行觉得收益率不错，就从事了量化投资，这充其量只能算“伪量化”。现在这种参与者占了很大的份额，最近两年已经出现了较大面积亏损。在付爱民看来，这些从事“伪量化”交易的期货参与者，就是未来的“羊群”。
期货投资很艰险，也很困难。付爱民坦言近二十年的期货投资历程，经受过“爆仓”的挫折，深刻地体会到“失败是通往成功路上的一个阶梯”。“从1996年的爆仓中我学会了资金控制，从1999年的失败中我吸取了不能做不活跃品种的教训，2003年我学会了止盈要坚决，2005年的大亏让我体会到了要敬畏市场。”付爱民回忆着这20年来在期货市场的跌宕起伏，强大的心态和严谨的交易规则在这种残酷的历练中塑造而成。
20年来从未爆仓的宁金山则体现了另一种姿态，正如他办公室那个笔锋俊雅的“庸”字。宁金山觉得自己的不足之处，在于从来都很谨慎，即使头寸盈利有500万，也不愿意用这500万去博弈一笔可能获得5000万的交易。在期货这个江湖穿行，充满了未知与风险，对手的实力隐匿，难以揣测。即使你是武功高强的战狼，也恐怕会遇上资金庞大的猛虎。这些高手，更注重控制自己的内心，善于把握那一端是理性、一端是贪欲的天平。
华丽业绩低调潜行
这些隐匿的期货私募高手业绩到底如何？由于期货私募过往多数为单账户操作，其华丽的业绩并没有公诸于世。上公布的单账户期货数据显示，凯丰基金自2010年9月成立以来，截至2013年3月初，绝对收益回报为844%，两年多8倍的业绩让许多业内人士惊叹不已。
期货资管网负责人杨志为说，期货私募行业人才辈出，每年都有一些令人激动的操盘手冒出来，收益高得惊人。比赛排行榜上最近也有个叫“渔蛄”的操盘手，几百万资金，每天能赚10%，几乎没有回调，就是一个奇迹。而凯丰基金的吴星做跨品种套利，2年做到8倍，也可以说是个神话。
对于两年8倍几乎不可思议的投资收益，不少人臆测，凯丰是通过大胆的多空“押注”实现的。然而当中国证券报记者联系这个神话的缔造者深圳市凯丰投资董事长吴星时，他却显得非常低调，并直截了当地表示，他不接受采访。
记者辗转联系到了凯丰投资的总经理万云，她表示，凯丰是一家非常注重风险控制的公司，以对冲和跨品种套利策略为主，单边持仓不超过15%，最大回撤也控制在20%左右。目前，公司在量化研究方面也正在酝酿和筹备之中，积极通过量化手段进一步提升研究能力。凯丰投资希望在期货阳光私募领域稳健地做大做强，成为推动这个领域发展的一股正能量。就日常操作而言，凯丰目前主要还是由吴星执行交易，也通过和中证期货等机构的合作，拥有了一支覆盖多种期货品种的研究顾问团队。此外，凯丰还在不断寻找能够与吴星交易策略形成互补的人才，以期投资专业能力不断提升。
长期以来，相较于股市而言，期货一直属于比较小众的投资品种。大多数投资者认为期货投资风险很大，不敢随便参与。“期货是非常重要的风险管理工具，并需要专业的人进行投资、交易等策略的顾问、指引。”万云说。
就目前期货私募发展的生态而言，要做大做强，走向阳光化，还有重重困难需要克服。杨志为说，期货私募基本上是以单打独斗为主，团队化、规模化、制度化、基金化的只是少数。行业人才缺乏，好的交易员、研究员很难找，影响团队的建立，一些成名的操盘手也不稳定。尽管期货私募阳光化的途径已经打开，但是期货私募还在打基础的阶段，规模都很小，很多都是几百万，上千万的都不多，不可能像阳光私募那样短期内通过募集产品快速扩张，要想从一个亿的规模，通过产品发行迅速扩张到十几个亿，几乎不可能。
另外，有期货私募业内人士也表示，现在从事期货私募的公司越来越多，亦可谓英才辈出。但就目前而言，多数期货私募还处于代客理财的“灰色地带”。未来的发展必定是一个逐渐走向阳光化的过程，需要扫清各种障碍，才能向资产管理行业迈进。不少期货私募的单账户盈利水平高得惊人，但却缺乏较好的公信力与第三方监管。期货私募的产品需要走向阳光化，才能体现出期货私募在风险管理中的价值。
感恩成长基金2007年8月1日成立起来，2013年2月底净值达到了5.31元，以较为平稳的上升趋势，五年取得了超过五倍的收益。去年感恩成长基金业绩不俗，宁金山获得一个奖，但他却没有去领奖，而是让主办方寄过来。“讲句内心话，我真不想跟别人比太多，只能跟自己比。对于这个行业发展，我自己体会是要把一个人的投资能力转化成团队的投资能力。很多思想需要磨合，运作管理会发生冲突，需要不断地细化和调整。”
付爱民2009年开始运行的期货单账户收益惊人，但他却表示期货私募目前才是正式起步，产品正在走向阳光化之中，在付爱民看来，期货私募拼的是专业投资实力，实力越强，未来掌握的资金也越大。期货私募发展不存在资金容量的困局，只要通过投资有着合理的预期目标，即可构建相应的策略，通过拉长投资时间周期来降低流动性的影响。像现在深圳一些掌握着大资金的期货私募，主要通过对冲和套利、全球资产配置来实现投资。付爱民现在正忙着构建团队，通过各种投资风格投资，提升管理的资金容量。
期待阳光前景灿烂
经过了20年的洗练，如今期货私募走向阳光化，将成为期货投资这股“非主流”力量曝光在大众视野中的重要时机。回想20年前进入期货行业，宁金山说当时对期货完全不懂，只是觉得在深圳上班下班、看看电视剧的日子过得没意思，对期货的认识就是从零开始积累的。而如今作为业界的大佬级人物，宁金山对于选择进入期货行业的投资者，他会更多地和他们交流，帮助他们了解到自己的风险承受能力，到底适不适合做这行。
毕竟，期货是一个淘汰率极高、竞争极残酷的市场，总有人负伤退出，也总有人携梦进场。
85后投资者吴峰在2012年初由股市转战原油期货、伦敦金、股指期货，这种转变源自他在美国攻读金融硕士、在华尔街担任交易员时对杠杆工具的深入认识。吴峰说，以伦敦金为例，他发现波浪理论在伦敦金投资中十分有效，最近一年的收益率约70%。他从不重仓，由于个人选择了20倍杠杆的伦敦金，所以每次仓位最高不超过4成。他主要还是通过市场最基本的黄金价格决定因素，实际利率、美联储货币政策、ETF持仓情况等，作为交易依据。
吴峰正打算和朋友回国从事期货私募行业，他表示，期货市场将为未来的资产管理提供更好的渠道。从个人投资者的角度出发，在期货市场上交易由于基本以投机为主，所以必须遵守交易纪律。首先不要将所有资产投在期货市场上，期货市场不是赌博场所。第二不要随意满仓操作，始终将风控放在首位，控制好资金仓位。一些爆仓行为是由于仓位控制不好而导致。第三是设置好止损，控制好自己的交易欲望。第四是要始终对市场保持敬畏之心，市场始终是对的。期货市场是将人性的贪婪与恐惧暴露无遗的市场。对市场不熟悉则不应随意操作，建议操作前先做好市场基本面研究和价格波动特征等研究。
宁金山表示，期货其实是一个非常公正的市场，现在要操纵商品价格基本上没有可能，这是由于有两个重要的监督主体存在，第一个是监管机构的严格监控，第二个则是来自交易对手盘的天然监控，多头会监控空头，空头会监控多头。在期货市场中，多空双方始终处于利益争斗的过程中，大家都不能犯规，侵犯彼此的利益。“我知道的可能就比你早十分钟。”每当有朋友或者客户询问宁金山关于期货的“消息”，他都这么回答。而说到底，宁金山认为，做期货投资能不能成功，就是一个学习的过程，如果把一个标的研究多了，自然熟能生巧。
对于私募期货行业的发展，杨志为表示，政策鼓励引导期货市场出现更多的机构投资者，有实力的期货私募会获得更多的资金青睐。新的期货品种不断上市，新的金融衍生品也会加快推出，会让熟悉对冲的期货操盘手有更大的发挥空间。期货私募会逐渐摆脱掉以往的高风险、高回报、不稳定的投资方式，转而形成长期稳定的投资能力。据杨志为介绍，目前期货私募托管资产大概400亿元左右，但这个行业不可能像股票私募那样快速发展，因为期货私募赚的钱就是对手亏的钱，股票则不一样，跌下去还可以涨回来。
“不要急功近利，要顺从自然规律。”宁金山看到了这个行业光明的前景，但他更愿意走一步看一步。(中国证券报)
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