这家做石材的公司，给家居大牌供货，一年5个多亿，市值冲37亿！
大材研究，首席分析师：邓超明，泛家居老板经营内参，经理人每日读物，经销商店长生意参谋，导购实用攻略，欢迎点击成为大材研究年度会员人造石材本身是个不太受关注的行业，平时在财经或者泛家居行业媒体里，很难看到相关分析。中旗新材的上市，成功带动了一波热度，尤其是让人造石英石闯入大众的视野。据公开信息，7月，中旗新材登陆深交所，成为人造石材行业首家A股上市的公司。随后，这家公司赢得了资本市场的认可，截至8月26日，市值超过37亿，而从2018到2020年，中旗新材的营收分别才5.65亿元、5.29亿元、5.55亿元。大材研究注意到，股东里有红星喜兆，发行前持股4.85%，这是一家由红星美凯龙控股的投资公司。
另外还有一些机构与个人投资者，比如最大的股东是珠海羽明华，持股41%；二股东是周军，持股27.82%，但周军又持有珠海羽明华72.87%的股份，相当于控股了中旗新材。在上市之前，关于中旗新材的情况，网上并没有过多详细的介绍。而时下，已是众多网站与自媒体里提及率相当高的品牌，来自招股书里的信息显示，该公司主营产品包括人造石英石板材和台面，应用于厨房台面、洗手池台面、餐厅桌面、地面、楼梯等室内装饰领域。援引公开资料，在人造石英石领域，中旗新材的技术优势是比较明显的，而且打下了比较高的行业地位，比如是《建筑装饰用人造石英石板（JG/T463-2014）》的主编单位。而且还是国家高新技术企业、广东省出口名牌企业、广东省工程技术研究中心等。参编了多个标准，比如《树脂型合成石板材（GB/T35157-2017）》、《合成石材试验方法盐雾老化测试（GB/T35464-2017）》、《人造石（JC/T908-2013）》等。有能力参编多份标准，在一个细分行业里，这样的公司并不多，一定程度上反映企业的硬核实力。客户开发得相当不错，据说是索菲亚、欧派、尚品宅配、金牌橱柜、志邦家居、博洛尼、科勒、曲美、皮阿诺、好莱客、我乐、方太等品牌的人造石英石面材供应商。能获得如此多的家居品牌采购，一方面体现出该公司的产品确实不错；另一方面佐证了渠道优势。2017到2020年，分别是5.42亿元、5.65亿元、5.29亿元、5.55亿元，而很多上市家居企业都是10个亿以上的实力。就净利而言，这四年时间分别为0.79亿元、0.86亿元、1.09亿元、1.37亿元，保持向上增长的态势。2021上半年又有新的进步，营收为3.15亿元，同比增长50.49%；实现的净利润为0.63亿元，同比增长20.57%。中旗新材的收入构成里，人造石英石板材占到7成左右，人造石英石台面占到3成左右。渠道结构以内销为主，已占到8成左右；2018年外销约26%，到2020年已不到18%，一大原因在于出口美国的收入下滑。客户以家居企业和石英石品牌商为主，2018到2020年，这两类客户（50万元以上）合计分别为61家、62家和67家，收入分别为4.91亿元、4.61亿元和4.74亿元，占整体85%以上，很稳定。生产能力方面，中旗新材已实现自动化，具备柔性定制生产能力，满足不同规格产品的需求，并能提供2440mm*750mm到3200mm*1800mm等规格的产品，而很多同行还做不到。难得的是，中旗新材的负债率很低，近三年分别是22.4%、17.76%、18.53%，低于很多家居建材类企业。此次我们在分析富森美的时候，就曾提到，整个泛家居行业里，上市公司的资产负债率普遍超过40%。一般分为天然石材、人造石材两大类，而目前的大多数场合下，已经很难见到天然石材。尤其是家装领域，人造石材扮演主角。客观来讲，人造石材具备不少亮点，非常适合建筑装饰所用，比如人造石英石，具备坚硬、耐腐蚀、耐磨损、外观精美等优势。纵向来看，这种材料在国内已有10多年的迭代史，正在成为亚克力人造石之外的主流选择，进而应用于厨房台面等场景。对于中旗新材来讲，要想把整个规模再提升一个层次，要么把人造石英石向前推一把，要么扩大石材品类，涉足新的材料，要么拓宽产品的应用渠道。假设一种可能性，如果专注做人造石英石，发展空间还有多大？一项公开信息里提到Freedonia的分析，1999-2016年间，全球人造石英石对终端消费者的销售额保持了17.90%的年复合增长率，对天然石材、层压板等其他表面材料构成一定的替代效应。据大材研究的查询，数年前，国内就对人造石英石颇有关注，认为这种材料不仅用来做厨卫台面，同时可以扩展到公共场所的墙面、前台等。其中一个利好在于，它符合环保与资源再利用的政策。人造石英石以石英砂作为原材料，加入一些配料后，就可以压制而成。其中，居然可以用建筑垃圾，或者掺入碎玻璃等废料，做出不同花色的产品。客观来讲，如果是用来做厨房的台面，废料的选择需要谨慎，毕竟消费端并不认可建筑垃圾等废料。但是放到公装领域，比如卫生间的台面、前台等，这种担忧就少了许多。大材研究认为，工程市场有可能成为更具空间的方向，向酒店、医院、写字楼、商场等公装领域渗透，提供高性比、高颜值的耐用产品，或有潜力成为新的增长点。在最近的答投资者提问里，中旗新材的回复里显示，2020年工程订单增多，客户需在产品交付前预付一定比例的款项。 单就该公司的前景而言，在人造石材企业里，基本盘是非常稳固的。原因至少有两点，一是中旗新材目前的客户组合的质量是相当高的，而且一二梯队的橱柜品牌、卫浴品牌格局趋于稳定，中旗有潜力成为更多实力企业的选择。二是借助成功上市这一步，中旗新材有可能在细分市场获得新一轮增长，跟同行拉开差距。不过，要想打开更大的想象空间，并且实现到深交所上市的真正价值，中旗新材必须在营收上保持稳定，并且争取寻找到新一轮上升通道。毕竟这几年的增速有所波动，部分年份出现了下滑。而要实现这点，无疑是颇具挑战的新征程。
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