2023年，债券市场表现不俗，更加体现出“资产配置压舱石”的重要作用。据海通证券数据显示，截至2023年底，华商基金固定收益团队以稳健的投资风格、卓越的主动管理能力，旗下固收类基金分别以17.49%、57.49%的绝对收益在开展同类业务的基金公司中排名1/131、1/112，一举夺得近3年、近5年固收类榜单“双料冠军”。年报出炉，一起看看华商基金固收投资大咖如何回顾2023年，又对2024年有哪些投资展望！
华商稳健双利债券
（A:630007 B:630107）
展望2024年，中国经济有望延续复苏的趋势。货币政策大概率维持稳健宽松，政策利率可能仍有一定调整空间。权益方面，预计A股盈利将有所改善，当前A股估值处于历史偏低水平，可积极寻求配置机会。债券方面，当前货币政策维持宽松，宏观经济延续弱复苏，仍有一定配置价值，但收益空间相对有限。转债方面，有望跟随权益资产的复苏迎来结构性配置机会，可以结合行业景气度、个券绝对价格和估值水平，筛选具备性价比的转债标的。
张永志
华商基金固定收益部副总
华商基金“固收 ”大咖
华商稳健双利债券基金经理
债券市场方面，2023年利率债整体呈现牛市行情，10年期国债收益率在波动中震荡下行。一季度高频经济数据表现亮眼，春节期间消费、出行快速复苏，地产销售阶段性复苏，市场对于经济修复的信心较为强劲，债市整体偏弱，10年期国债一度向上接近3.1%，整体围绕2.9%附近窄幅波动。3月至8月中旬，经济复苏斜率放缓，央行于6月、8月两次降息，流动性较为充裕，投资者对债市预期大幅好转，配置情绪火热，10年国债收益率从2.8%持续下行至2.54%的年内低点。8月下旬至11月，央行提及“防空转”，资金面边际收紧，地产政策密集出台，地方政府债加速发行，这些因素共同压制债市做多情绪，债市收益率持续上行，其中短端上行幅度更为明显。进入12月，中央经济工作会议落地，整体符合市场预期，同时银行存款利率下调，债市情绪大幅好转，机构配置需求强烈，债市收益率呈“牛陡”走势全线下行，10年期国债到期收益率下行至2.55%附近的年内较低点。
权益市场方面，2023年股市整体表现不佳。上半年A股市场走势较为震荡，一季度高频经济数据表现亮眼，投资者对经济复苏预期较高， A股市场1月表现较为强势，2月和3月窄幅震荡。4月中上旬，A股市场呈现明显结构性行情，计算机、传媒、通信等板块涨势较好，上证综指一度涨至3418点的年内高点。但5月以后，随着高频经济数据的边际放缓，投资者对稳增长政策的期待也有所下降，权益市场整体震荡下行，仅在出现稳增长政策利好的7月末和10月末出现阶段性行情，但持续时间均不长。全年上证综指收跌3.7%，其他主要宽基指数也以收跌为主。
转债市场方面，2023年转债市场在债市走牛和股市下跌的共同作用下，呈现震荡下跌的态势。一季度转债市场迎来阶段性行情，1月份转债市场跟随权益市场开启普涨行情， 2月和3月市场开启震荡阶段，4月份权益市场在人工智能带动下有阶段性上涨，转债市场热度同样有所上升，中证转债指数一度上涨5%。4月下旬至7月，随着权益市场下行，转债市场也震荡下跌，但在债市走牛的基础上波动相对较小。7月政治局会议释放稳增长信号，转债阶段性录得弱收益，但随着后续股市、债市表现均不佳，8月以后转债整体下跌，仅在10月末阶段性反弹，成交量也整体收缩。在纯债情绪较好的背景下，转债相比正股呈现出一定的抗跌属性，全年中证转债指数下跌0.48%。
展望2024年，中国经济有望延续复苏的趋势。货币政策大概率维持稳健宽松，政策利率可能仍有一定调整空间。财政总量有进一步释放的空间和潜力，地产宽松政策持续推进，消费仍处于逐步修复的过程。随着稳增长政策的持续发力，2024年国内经济运行有望进一步好转。落实到微观企业盈利层面，在经济回暖的背景下，预计A股盈利将有所改善，当前A股的估值处于历史偏低水平，可积极寻求配置机会。债券方面，当前货币政策维持宽松，宏观经济延续弱复苏，债券仍有一定的配置价值，但前期债券利率下行较快，收益空间相对有限。转债方面，转债市场有望跟随权益资产的复苏迎来结构性配置机会，可以结合行业景气度、个券绝对价格和估值水平，筛选具备性价比的转债标的。
——来自基金2023年年报
华商信用增强债券
（A:001751 C:001752）
新的一年，债市交易或在美国经济软着陆与美国降息周期下人民币汇率压力边际缓解、国内经济平缓抬升以及通胀数据弱修复、增长中枢下移背景下广谱利率下行的交织中展开。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。
厉骞
经济学博士
华商基金固定收益部固收投资副总监
华商信用增强债券基金经理
2023年，利率债总体行情较好，10Y国债收益率在经济基本面、政策节奏和资金情绪等因素扰动下，在震荡走势中依次走出“上行—下行—上行-下行”四个阶段。全年债市围绕增长中枢下移、高质量发展背景下稳增长政策、货币调控与市场行为交织的资金情绪等因素的周期、趋势和节奏进行交易，背后与海内外基本面走向的预期差、国内的经济基本面的体感差、政策定力与市场预期差相关性较强。其中，3月之前在对经济基本面的强预期背景下回调延续，10Y国债利率上行；3月至8月中旬，经济基本面走弱，央行降准降息，“宽货币 弱增长”的组合引发债市收益率快速下行；8月下旬至10月下旬：稳增长政策发力“宽信用”叠加央行重提避免空转套利，银行间资金边际转紧，债市快速调整。10月底至年末，财政扩张落地叠加经济修复斜率渐缓，降准降息的宽货币预期下机构配置力量将收益率持续下拉。
新的一年，债市交易或在美国经济软着陆与美国降息周期下人民币汇率压力边际缓解、国内经济平缓抬升以及通胀数据弱修复、增长中枢下移背景下广谱利率下行的交织中展开。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。
——来自基金2023年年报
华商润丰灵活配置混合
（A:003598 C:007509）
债市收益率处在历史较低位置，债券市场的波动可能增大。本基金固收部分投资继续以利率债、高等级信用债和逆回购为主，根据市场情况调整久期水平。展望2024年，人工智能和人形机器人等相关领域的产业进展仍将会催化通信、计算机、电子、传媒、机械等相关领域的投资机会；同时我国经济的潜力和韧性仍足，政策积极作为，在经济顺周期方向可积极选择数据走势良好、估值水平合理的相关板块做布局。
胡中原
华商基金固定收益部总助
华商元享灵活配置混合基金经理
华商润丰灵活配置混合基金经理
债券回顾：2023年疫情防控政策优化之后，经济数据在一季度运行状况良好；步入二季度之后，消费、出口、投资等数据逐月走低，PMI回落至50以下收缩区间，经济修复动能有所走弱；3季度逆周期政策逐步发力，地产政策积极调整“认房不认贷”，降低印花税，提高个人所得税抵扣标准。涵养经济，经济数据逐步改善。全年来看我国经济保持韧性，政府积极推动经济回升向好，同时面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等一些困难和挑战，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升。根据经济运行状况，央行货币政策灵活适度、精准有效，流动性合理充裕，全年累计调降存款准备金率0.5个百分点，调降7天OMO逆回购和MLF利率20BP和25BP，同时调降1年期和5年期LPR利率20BP和10BP，银行间整体流动性保持充裕，2023年DR001和DR007年度均价分别为1.60%和1.94%，较2022年均价小幅提升15BP和18BP，整体仍维持在低位。债市自年初短暂上行之后持续下行至8月，随后步入震荡调整，12月收益率再次下行至年度低位附近收盘，债市全年强势运行。本基金固收部分主要投资利率债、高等级信用债和逆回购，采取中短久期策略，做好组合流动性管理并提供稳健的固收组合收益。
权益回顾：2023年股市偏弱运行，三大指数共振向下，上证指数、沪深300和创业板指分别涨-3.70%、-11.38%和-19.41%，各行业交替轮动，且各行业方向缺乏持续性行情；申万一级行业中10个行业取得正收益21个行业负收益，其中受人工智能带动TMT板块表现较好，大消费、地产链、电力设备、金融等板块领跌市场，行业之间分化较大。本基金在年初消费复苏方向配置较多，随着人工智能技术取得突破，相关产业发展方向逐步明晰，增配相关的通信、电子、传媒、机器人等板块，同时积极参与以信息技术、高端装备、新材料、生物医药等为代表的科创类股票投资。
债市展望：展望2024年，中央经济工作会议明确要求要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础；要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。2024年央行货币政策将继续灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕，同时债市收益率处在历史较低位置，债券市场的波动可能增大。本基金在固收部分投资继续以利率债、高等级信用债和逆回购为主，根据市场情况调整久期水平，力争为投资者提供稳健的固收组合回报。
权益展望：展望2024年，人工智能和人形机器人等相关领域的产业进展仍将会催化通信、计算机、电子、传媒、机械等相关领域的投资机会；同时我国经济的潜力和韧性仍足，政策积极作为，在经济顺周期方向可积极选择数据走势良好、估值水平合理的相关板块做布局。以新能源、高端装备、新材料、生物医药等为代表的科创和创业类公司，随着股权融资制度的完善优秀公司有机会成长为新的行业领跑者，是本基金未来投资重点关注方向之一。
——来自基金2023年年报
华商瑞丰短债债券
（A:003403 C:007210）
2023年，本基金优先保证基金资产的流动性和安全性，基于对流动性水平的有效判断，组合动态调整杠杆水平，增厚了投资收益。展望2024年，预计中国经济温和复苏，债市的波动幅度在阶段时间内可能较2023年有所放大，降准降息可期，对债市仍较为有利。
杜磊
专注流动性及利率产品投资管理
华商瑞丰短债债券基金经理
华商现金增利货币基金经理
2023年债市由基本面与资金主导，利率再度先下后上。央行进行了两次降准和降息操作，超长端表现尤为亮点，全年资金价格有所波动，关键时点呈量足价高，收益率曲线逐步平坦化，信用债整体表现强于利率债。上半年债市的主线从预期与现实的强弱交替切换到强预期的失效和盼降息的落地，下半年债市的主线又从地产复苏的证伪转向财政发力对经济的影响程度，全年金融数据不弱，但微观层面的能动性仍不足，年底的中央经济工作会议对经济的定调仍旧以稳为主，没有超预期的刺激政策出台。8月底至11月，万亿国债增发、再融资债供给冲击等影响资金面边际转紧，利率震荡上行。
2023年货币政策回归中性偏宽松基调，资金利率也回归常态，大部分时间围绕着7天逆回购利率宽幅震荡。节奏上，全年资金利率一波三折，呈现先 上后下再上的“N”形态走势。
本组合2023年全年严格按照基金合同进行投资管理，优先保证基金资产的流动性和安全性，基于对流动性水平的有效判断，组合动态调整杠杆水平，增厚了投资收益。
展望2024年，货币政策会维持宽松，财政将继续发力，房地产政策大概率“只托不举”，居民端需求的恢复尚需时日，政府加杠杆会是稳经济的重要推手，在没有“大水漫灌”的预期下，我们可以期待中国经济的温和复苏，债市的波动幅度在阶段时间内可能较2023年有所放大，降准降息可期，对债市仍较为有利。
——来自基金2023年年报
数据说明：文中近5年(2019.01.02-2023.12.29)、近3年(2021.01.04-2023.12.29)固收类基金绝对收益评价数据由海通证券2024.1.2发布，该数据根据经托管人复核的净值数据整理而得出。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。主动固定收益类基金包括纯债债券型、准债债券型、偏债债券型基金、可转债基金、短债基金和非摊余成本法的封闭债基，不包含货币基金、理财债基、摊余成本法封闭债基和指数债基。“固收 ”策略指以固定收益为本的同时，辅以权益资产，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报。以上内容来自基金定期报告，欲了解更多信息，请查阅基金定期报告。
风险提示：购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。如投资者购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成新发基金业绩表现的保证。基金管理人管理的其它基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。基金最新净值信息详见公司官方网站。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
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