162亿美元收购案告吹！奢侈品巨头LVMH、蒂芙尼怎么闹掰了？

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奢侈品行业原本最大的一起收购案变成了一场“悔婚”闹剧。

本周早些时候，路易威登集团 (PA:LVMH)宣布放弃以162亿美元收购蒂芙尼 (NYSE:TIF)，引发后者不满，蒂芙尼因而在特拉华州起诉LVMH，以强制执行原有收购协议；LVMH当然也不是“省油的灯”，最新表示计划在特拉华州反诉蒂芙尼，指控其对疫情危机管理不善。

被寄予厚望的两大奢侈品巨头，怎么就闹掰了呢？

关税只是LVMH的借口？

LVMH搬出的理由可谓名正言顺。该公司称，法定政府已在信中要求公司将交易推迟至2021年1月6日之后，理由是美国在7月份宣布对包括化妆品、香皂、手袋在内的法国商品征收25%的关税。

首席财务官吉奥尼称，“这是政府的命令，我们别无选择。”不过，LVMH并没有公开这封信函的具体内容，就连蒂芙尼也没有看到原件。

考虑到现有协议条款是今年11月24日到期，这基本上相当于交易告吹。

但LVMH的实际意图却是“司马昭之心”：经历了疫情之后，LVMH觉得收购价格虚高了。随着疫情对实体店的冲击，LVMH最初同意支付的价格——162亿美元，相对于息税、折旧及推销前利润（EBITDA）的不到15倍，升至近18倍。

媒体援引知情人士称，今年夏天，LVMH首席执行官兼控股股东阿诺特（Bernard Arnault）就开始考虑要不要继续推进这笔收购交易；这家公司的董事总经理贝罗尼（Antonio Belloni）曾与蒂芙尼董事长法拉赫（Roger Farah）讨论以后者业务出现重大不利变化而撤销这笔交易的可能性，但被告知交易条款不允许LVMH退出。

整个上半年，蒂芙尼录得净亏损3300万美元，销售额下滑34%。虽然，两周前蒂芙尼公布，二季度营收仅下滑29%至7.47亿美元，较一季度45%的降幅有明显改善，同时也恢复了盈利，但这仍无法令阿诺特回心转意。

根据吉奥尼的说法，LVMH对蒂芙尼在大流行期间的管理方式“并不十分满意”，特别是，蒂芙尼在遭遇了亏损的情况下仍然决定不削减公司的股息。

蒂芙尼股价走势，来源：英为财情Investing.com

彻底退出交易or趁机压价？

那么，阿诺特推出政治紧张局势的这个借口，是打算彻底退出这笔交易，还是试图压价呢？

毕竟，蒂芙尼虽然近年来增长乏力，销售连续多个季度下滑，但在珠宝业始终是一个响当当的老年老店。目前这个市场很大程度上仍然被手工珠宝制造商所分割，而与蒂芙尼竞争的全球性品牌卡地亚已经被LVMH的竞争对手历峰集团所拥有。

LVMH奢侈品帝国的建立，也正是得益于阿诺特一系列的收购举动。去年，在与蒂芙尼达成协议之后，阿诺特曾言，蒂芙尼是“具有悠久历史的美国标志性、象征性品牌”，这笔交易能够提升其在欧洲和中国市场的前景。

这也是为什么，部分分析师猜测这是阿诺特获得蒂芙尼更低估值的一种激进方法——精明、狡猾的阿诺特素有“披着开司米的狼”之称。Cowen分析师表示，他认为以每股135美元原始报价完成交易的可能为15%-25%，降价到120美元完成交易的可能性50%-60%，交易完全破裂的可能性是20%-30%。

但不得不说，如果是为了压价，这种方式非常冒险。目前LVMH和蒂芙尼已经对簿公堂，漫长的法律纠纷可能会令双方关系变得紧张。

瑞穗金融集团的分析师估计，如果谈判真的破裂，蒂芙尼的股价可能会跌至89.32美元。