影响股指期货升贴水有哪些原因？

股指期货升贴水影响因素我们可能会问，为什么股指期货长时间处于“贴水”的状态，它的升贴水状态究竟受什么因素影响呢？

a) 指数分红

大家都知道，我们的股票指数通常是依据标的个股的股价、市值、流动性等因素按一定规则编制而成。当市场平稳时，股指期货“贴水”相对平稳，但当大量股票分红时期的到来，市场对股票分红的预期会被提前反应在股指期货合约价格中，这时股指期货价格相对现货指数价差扩大，使得“贴水”进一步扩大。

按照指数的编制规则，成份股分红派现，指数不作除权处理，而是任其自然回落。伴随股票指数的成分股分红逐渐发生，股票指数价格相对股指期货回落，使得股指期货“贴水”缩小。

b) 中性策略产品对冲需求

股指期货的空头主要角色是对冲型资金，包括DMA、量化中性以及套保参与。伴随着近些年量化机构数量的增加和管理规模的扩大，量化中性策略的规模也在不断扩大，其对做空对冲工具的需求较为强烈，因此成为了股指期货空头的重要力量。

中性策略也称Alpha策略，主要通过做多一篮子指数成份股和做空股指期货对冲掉市场Beta风险来赚取超额收益。因此其充当股指期货空头角色，通过大量做空股指期货从而导致股指期货价格相对现货指数降低，扩大股指期货“贴水”。

c) 雪球产品的对冲交易

雪球产品大家比较熟悉，发行机构通过提供较高的年化票息吸引投资者购买雪球产品。在产品运作的过程中，由于发行机构作为高额票息的兑付方，其交易台主要作为股指期货的多头进行“delta”头寸对冲，通过“高抛低吸”的过程来获得收益以提供票息。

此外，雪球产品是按照股票指数进行结算，交易台作为股指期货的天生多头，因此可获得股指期货的超额“贴水”收益。因此，雪球产品的发行量规模会增加股指期货多头的力量，从而推动股指期货价格相对现货指数上升，降低贴水。

d) 市场多空情绪影响市场投资者情绪在一定程度上会对股指期货升贴水产生影响，当利好宏观政策发布前夕，市场情绪高涨多头增加时，股指期货多头力量往往占据上风， 促使股指期货价格相对于指数价格上涨幅度更大，贴水缩小。反之，当市场悲观情绪主导时，股指期货空头力量占据上风，期货价格相对于指数价格下降幅度更大，贴水扩大。

来源：衍生股指君