一、企业分析
1.行业所处阶段
1.1公司介绍
公司主营范围：畜禽屠宰,加工销售肉类食品、肉类罐头、速冻肉制品、定型包装熟肉制品(含清真食品)、食用动物油脂(猪油)、水产加工品(鱼糜制品(即食类));生猪养殖、销售;生产销售 PVDC薄膜及食品包装材料、其他包装材料制品;猪肠衣(盐渍猪肠衣)及其附属产品的加工、销售;医药中间体(肝素钠)的提取、销售;农副产品收购;生产加工肉制品及相关产品配套原辅料、调味料、食品添加剂、复配食品添加剂;蛋制品销售,技术咨询服务,仓储服务,化工产品销售(不含易燃易爆危险品),食品行业的投资,销售代理,相关经营业务的配套服务。
——资料来源公司官网
1.2核心产品
从以上主营构成分析可以看出，双汇发展主要是两大业务：屠宰业和肉制品加工两大业务，2020年营业收入占比分别为：65.35%及38.04%，公司主要是靠这两大业务赚钱的。
——资料来源东方财富网
1.3行业发展现状
国内猪肉消费依旧占据肉类消费主导地位。我国肉类生产和消费以猪肉为主，牛、羊、禽肉为辅，根据国家统计局的统计数据，近年来中国人均猪肉消费量占中国人均肉类消费量的60%左右，中国居民以猪肉为主的饮食习惯具有持续性，预计未来猪肉消费将依旧占据主导地位。肉类产品深加工率将进一步提升。随着安全、健康、营养、高端的肉类产品消费需求日益凸显，我国肉类产品结构正在持续进行调整；随着人们生活节奏加快，对产品便利性、安全性等方面的要求提升，肉制品易保存、方便快捷、安全健康、风味多样等特性极大迎合消费者需求。冷鲜肉具有肉品新鲜、质嫩味美、营养价值高、安全卫生、便于冷藏运输的优点，精细化分割可以满足消费者的多种需求。因此，冷鲜肉和肉制品在我国有着广阔的市场前景。
——资料来源 2020 年年度报告全文
2.行业市场规模
从我国肉类加工行业情况来看：2019年我国生猪行业受到非洲猪瘟影响猪肉产量下降，肉制品行业也因此下降。数据显示，2019年我国肉制品产量约1580万吨。进入2020年，我国生猪产能恢复进度好于预期，猪肉市场供应逐步增加，供给紧张局面有望得到进一步缓解。需求方面，复工复产有序推进，猪肉消费需求充分释放。随着市场供需稳定，猪肉价格趋于平稳。
从市场规模来看，近年来我国肉制品行业市场规模呈稳定趋势发展。2019年肉制品行业市场规模约为19003亿元，2020年我国肉制品行业市场规模突破2万亿元。
——资料来源雪球研报
3.行业竞争格局
3.1屠宰业
看历年的屠宰量，双汇在18年达到1600万头，屠宰量是遥遥领先。19年和20年屠宰量下降很大，主要原因是猪肉价格高，双汇降低屠宰量，国外进口比较多导致，从图上来看，无论从屠宰场数量还是屠宰量双汇都是绝对的老大，而且和后面拉开很大差距。
3.2肉制品加工
我国高温肉制品企业中，双汇和金锣占据了超过 80% 的市场份额，龙头集中度高。而低温肉制品市场的 CR4 仅 25%左右，其中双汇占比 15%，雨润占比 6%。相较高温肉制品，低温肉制品行业集中度存在较大提升空间。
——资料来源雪球研报
4.企业护城河
4.1品牌优势
双汇发展毛利率和销售净利率均处在行业中上游。
从年报中可以看到双汇发展还是具有一定的品牌护城河的。
——资料来源萝卜投研和2020年公司年报
4.2效率优势
从以上图表可以看出双汇发展营业总收入和总资产均排名行业第一名，说明是有效率优势护城河的。
4.3独特资源
4.3.1渠道
从2020年年报中可以看出公司构建了覆盖线上、线下的全渠道销售模式，并且写进年报“核心竞争力分析”中，说明公司是有销售渠道护城河的。
4.3.2专利
虽然核心竞争力分析中没有看到专利的描述，但公司在研发投入里写有申请国家专利131项并达到了预期目标，说明公司有一定的专利护城河的。
4.3.3工艺
双汇公司有介绍生产工艺的复杂性并且又写进了“核心竞争力分析”中，那么双汇拥有工艺优势的护城河。
4.3.4文化优势
企业使命：开创中国肉类品牌，引领肉类消费潮流，创造肉类美食享受；
企业愿景：做中国最大、世界领先的肉类供应商，缔造百年双汇；
企业精神：优质、高效、拼搏、创新；
管理文化：按标准做事，用数据说话，看结果评判；
核心价值观：诚信立企，德行天下；
质量方针：消费者的安全和健康高于一切，双汇品牌形象和信誉高于一切；
环保方针：走新型工业化道路，建设规模大、科技含量高、综合利用能力强、效益好、污染少的绿色工业，实现可持续发展。
查阅公司官网，可以看出双汇发展的企业文化优秀，会给企业长久的动力和持续的盈利，有企业的文化护城河。
4.3.5企业团队
百度搜索，没有发现双汇发展公司领导人没有违法等不良记录，从双汇发展的使命、愿景可以推断出领导人是个有志向的人。质量方针可以看出领导者特别注重食品安全，质量及品牌形象高于一切。从业经历可以看出，领导人基本都是从公司基层提拔起来的，对公司有一定的忠诚度。
二、 财报分析
（一）资产负债表分析
1. 分析公司实力和成长性
公司总资产2015-2018年平均增长率大约为10%，其中2019和2020年增长迅速，公司处于扩张中，同类行业保持第一位置稳固。
值得注意的是，公司在2016年和2018年负增长，查阅报表，发现公司在这两年每年进行了两次分红，所以问题不大。
2. 分析企业偿债风险
3.分析公司竞争优势
双汇发展2016-2020年应收账款与合同资产占总资产比率非常小，小于1%，说明公司产品竞争力强，产品畅销。
5. 分析公司维持竞争力成本
双汇发展 2016-2020年的固定资产与总资产 的比率分别为 56.71%、50.49%、49.29%、37.54%，30.62%，前3年比率均大于 40%。这与双汇发展的行业有关，说明双汇发展为重资产型公司，其维持竞争力的成本相对比较高。后两年有所改善。
6.分析公司是否专注主业
公司2016—2020年投资类资产占公司总资产比率均小于1%，说明公司专注于主业。
7. 分析公司未来爆雷风险
根据前面数据，双汇发展应付预收-应收预付远大于0，应收账款小于1%，所以，虽然存货大于15%，但没有爆雷风险；而双汇无商誉，极为优秀，没有暴雷风险。
8. 看营业收入，了解公司的行业地位及成长性
营业收入增长率大于 10%的公司，成长性较好。双汇发展在2017和2018年营业收入负增长，2019和2020年又出现20%以上的增长，公司在这方面有不稳定增长现象，和猪肉价格周期有一定关系，也从某种意义上说，行业已处于成熟期。
9. 看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险
2016-2020 年双汇毛利率分别为：18.11%、18.91%、21.57%、18.79%、17.26%、这说明双汇发展的产品竞争力相对较弱。 虽然毛利率小于 40%，但是双汇 5 年平均毛利率水平在 19%左右，波动幅度小于10%，比较稳定，没有异常。
10. 看期间费用率，了解公司的成本管控能力
毛利率高，费用率低，经营成果才可能好。优秀公司的费用率与毛利率的比率一般小于 40%。我们看到双汇发展 2016-2020年的费用率小于10%，费用控制得不错。费用率与毛利率的比率基本是下降趋势，小于40%，没有异常，表明双汇发展的成本管控能力较强。
11. 看销售费用率，了解公司产品的销售难易度
洋河股份近五年销售费用率均小于15%，波动幅度在1%左右，说明产品销售容易，销售风险小。
12. 看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量
主营利润是一家公司最主要的利润来源，毛利率大于40%的公司，主营利润率至少应该大于 15%。另外优秀公司的主营利润与营业利润的比率至少要大于 80%。我们可以看到双汇发展 2016-20120年度的主营利润呈逐年上升趋势。主营利润率小于 15%，说明双汇发展的主营利润率对成本、费用的变化更敏感，双汇发展在未来保持持续稳定的盈利难度相对大一些。另外，双汇主营利润与营业利润的比率逐年上升，均大于90%，说明双汇发展的“利润总额”和“净利润” 的质量非常高。
13. 看净利润，了解公司的经营成果及含金量
由统计表得知，双汇发展2016-20120年净利润现金比率分别为、121.58%、125.26%、98.85%、78.07%、138.5%；过去五年的净利润现金比率均值大于100%，说明双汇发展不但净利润金额大，而且含金量很高，其净利润中都是真金白银。
14. 看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性
双汇发展2016-2020年roe五年均大于20%，相当优秀；归属于母公司所有者的净利润增长率不稳定，2017年负增长，但2018年后增长率大于10%，说明公司仍具有较快的成长性，盈利持续性强。
15. 看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力
近五年双汇购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金占经营活动产生的现金流净额的比率波动在3%-60%之间，说明公司增长潜力较大并且风险相对较小。
16.看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况
近五年双汇发展分配股利、利润或偿付利息支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率是是132.54% 、73.47%、 106.97%、 46.36% 、65.47%，分红比较慷慨，公司厚道。
三、企业估值分析
1. 合理市盈率
双汇发展主业所处阶段为成熟期，规模超万亿市场大，是行业龙头，市场占比15%，行业集中度提升，龙头企业提高市场份额更容易，护城河有品牌优势、效率优势、独特资源和文化优势，竞争力更强，企业团队能力强，核心团队经验丰富，价值观统一，更有利于公司的发展。通过财报分析可知资产负债率小于60%，准货币资金减去有息负债远大于零，没有偿债风险，双汇发展不是高杆公司，所以取合理市盈率为25。
2. 净利润增速分析
方法一：打开同花顺个股（http://stockpage.10jqka.com.cn/），搜索“双汇发展”，然后点击财务分析里的“财务指标”。在财务指标下面，点击“利润表”，再点击“按年度”。下拉看到“归属于母公司所有者的净利润”，2016年为44.05亿元，2020年为62.56亿元。
打开微淼计算器：
（http://xiaobai.yaocaiwuziyou.com/Site/calculator.html）
我们就把44.05和62.56分别作为买入和卖出价格，计算复合增速为9.2%。
方法二：通过同花顺个股网查看券商预测未来净利润增速，点击“价值分析”里的“业绩预测”。
看到券商预测的净利润增速是10.05%。
综合这两种方法，我们取两者最低值为净利润增速9.2%。
3. 合理市值
根据双汇发展2020年的归母净利润为62.56亿元，可以算出未来三年的净利润分别是：62.56*（1+9.2%）、74.82*（1+9.2%）*（1+9.2%）、74.82*（1+9.2%）*（1+9.2%）*（1+9.2%），也就是68.32、74.60、81.46亿元。
相应的，合理市值分别为：
2021年合理市值：68.32X25=1708亿
2022年合理市值：74.60X25=1865亿
2023年合理市值：81.46X25=2036.5亿
4. 合理价格
好价格=未来三年合理市值/2/总股本（总股本：34.65亿）
计算得出双汇发展好价格是29.4元。
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