海康威视与大华股份资产负债表分析（二）

海康威视和大华股份资产负债表分析（一）

本周继续以海康威视和大华股份为分析对象，来学习资产负债表。本文分为几个部分：资产负债表的结构；生产类资产；经营类资产；投资类资产；负债和所有者权益。

一、资产负债表的结构

资产负债表是企业在报表日（即年末或季度末）结束那一瞬间，资产、负债及所有者权益的定格照片。

资产负债表的右边，记录钱的来源；表的左边，记录钱的去处。

钱的来源，要么是借的、欠的，要么是股东投入的。借来的钱、欠别人的钱，就是负债。股东投入的钱就是股东权益。

钱的来源，按照需要归还的紧迫程度排列，所以我们看到的财务报表，负债排上面，股东权益排下面。负债部分又以债务到期时间是否超过一年（或该企业的一个营业周期）为标准，又细分流动负债和非流动负债，流动负债排上面，非流动负债排下面。

钱的去处，指股东投入的钱加上那些借的、欠的钱，都变成了什么。常见形态是变成了厂房、设备、土地、存货，买成股票、债券、理财产品，或者投入其他公司，借给其他人，等等。啥也没变的，就还是钱——现金或存款。

钱的去处即公司资产，按照变现（“变成现金”的简称）便捷度排列。所以我们看到的财报，现金和银行存款等构成的货币资金放在最上面，变现难度最大的固定资产、无形资产、商誉等，放在最下面。中间同样以是否能够在一年（或一个营业周期）内变现为标准，分为流动资产和非流动资产。

在老唐的书中，他考虑的是企业怎么赚钱，商品怎么流动，金钱怎么流动，各个环节的优势如何，可持续性是否可以判断，劣势在哪里，能否有所改善，等等。所以，他将企业资产按照日常经营的三个阶段：生产、销售以及对生产和销售所得的分配，分为生产类资产、经营类资产和投资类资产三大类。

二、生产类资产

生产类资产，指资产负债表中与企业日常生产制造直接相关的资产科目。以海康威视和大华股份2022年年报为例，包括合并资产负债表“固定资产”至“长期待摊费用”之间的全部科目。（除特别指出外，上表是海康，下表是大华）

第一张表是海康威视的，将无关的去掉了；实际上大部分公司的生产类资产一共9项。但海康威视和大华股份只涉及其中的6项。他们两家都不涉及生产性生物资产、油气资产、开发支出。

在生产性资产中，我们重点看固定资产。

固定资产

固定资产指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有，并且使用寿命超过一个会计年度的有形资产。

在固定资产这个分项中，老唐提醒用户：如果我们关注的企业，发生了某年对某资产计提大额减值，第二年就将其出售，而且出售时的成交价显著高于账面成本，我们就可能需要提高警惕，按照公司有操纵报表的嫌疑考虑。

对照海康威视和大华股份的固定资产明细，海康增加了约18亿元，大华增加了约24亿元，可以看到两家公司都是在建工程转入导致2022年末固定资产增多。

三、经营类资产

企业完成生产后，紧接着就是商品（或劳务）的销售。与企业销售商品或提供劳务相关的资产，老唐将其归为经营类资产。以海康威视和大华股份2022年年报为例，经营类资产包括合并资产负债表的货币资金、存货、各类应收款和预付款。

经营类资产和公司的“经营”息息相关，我们对比来看下这两家公司有何异同。

货币资金

海康威视的货币资金2022年末合计400亿左右，比年初347亿多了53亿左右；大华股份的货币资金在80亿左右，比年初增长了不到3亿。

对于货币资金的分析，老唐建议坚持一个基本原则：货币资金要与短期债务及经营需要相匹配。这代表了企业的偿债能力与资金运用能力。

这样就引申出五种类型：（1）货币资金比短期负债小很多，说明公司资金链可能有问题；我们对比海康与大华的资产负债表发现，海康的流动负债在343亿左右，大华的流动负债在188亿左右。再对比货币资金情况，可以明显看到海康的货币资金能覆盖短期债务，但大华的货币资金只有流动负债的42%。

（2）货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债，这属于“存贷双高”，需要警惕。这也是上一篇分析中有提到“海康的货币资金很充足，但为什么要借47亿的长期信用贷款？”；

（3）（4）（5）分别是定期存款和其他货币资金数额很大，却缺乏短期可动用流动资金；其他货币资金数额巨大，缺乏合理解释；货币资金产生的利息收入，显著低于常见理财或存款利率。这几种情况，可能都是值得关注的典型问题，要进一步分析。

应收票据和应收账款

应收票据，主要看下其组成，以及占当期营业收入的占比，大致可以看出公司在供应链环节中的地位。

海康威视，应收票据25亿，当期营业收入831亿，应收票据占比为3%左右；大华股份，应收票据8.7亿，当期营收305亿，应收票据占比为2.8%。这两家都不算高。

应收账款，是由企业赊销商品或劳务造成的，相当于我们日常生活中的“欠条”。一家企业销售商品或提供劳务的收款条件，从优到劣可以排序为现金＞银票＞商票＞应收账款。

海康的应收账款总额为324亿，计提了25亿左右的坏账，体现在资产负债表中的最终应收账款约299亿；大华则是185亿计提31亿坏账，体现在资产负债表中的最终应收账款约154亿左右。

直观印象：这两家的应收账款都比较多，和企业的当期营收相比，海康是299/831，占比36%；大华是154/305，占比高达50%。

老唐在书中还提到“应收账款周转率”这个指标，可以用这个指标来评估公司是否临时放宽信用政策，加大除销力度；或公司提前确认收入甚至虚构收入。

应收账款周转率=营业收入：应收账款平均余额，应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）÷2。老唐个人观察应收账款周转率时，喜欢将商票余额也计算为应收账款余额，即：应收账款平均余额= （期初应收账款+期初商票余额+期末应收账款+期末商票余额）÷2。

按这个我们计算海康和大华的应收账款周转率分别约为3和2，说明海康的资产流动性更好一些。

这个数值高不高呢？我们拿一个医疗器械行业龙头公司-迈瑞医疗作为对比，迈瑞没有应收商票，2022年年报中，他的应收账款周转率为13.8左右。虽然不同行业可比性不大，但可以看出迈瑞的应收账款周转率比海康和大华高好几倍。

据此，可以算出三家企业的应收账款周转天数（企业从拥有取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间）分别为：125.8、182.5、26.5，差不多是4个月、6个月与1个月的区别。

	应收账款周转率
海康威视	831/（299+262+3.4+3）/2=2.9
大华股份	305/（154+146+2.4+2.7）/2=2
迈瑞医疗	303/（27+17）/2=13.8

存货

存货是企业以出售为目的持有的商品、处在生产过程中的在产品以及相关原材料等。

2022年底，海康的存货金额约为190亿元，比年初的180亿增加了10亿左右，占总资产的比例为190/1192，约为16%；而大华则是73亿和68亿，增加了5亿左右的存货，占总资产的比例为73/463，也约为16%。（个人感觉：两家都有不算低的存货）

我们据此，可以算出来两家公司的存货周转率与存货周转天数。

	存货周转率	存货周转天数
海康威视	831/（190+180）/2=4.5	365/4.5=81
大华股份	305/（73+68）/2=4.3	365/4.3=85
迈瑞医疗	303/（23+21）/2=13.8	365/13.8=26.5

两家的存货周转率和周转天数几乎一致，从采购原材料到卖出产品，两家企业差不多都是80几天的时间。（同样以迈瑞医疗作为对比，其存货周转天数为26.5天，不到一个月的时间。）

四、投资类资产

上市公司的投资对象大致可以包括房产、债权、理财、信托、股权、基金、衍生工具等。它们涉及资产负债表的投资性房地产、持有至到期投资、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资等科目。

海康威视的资产负债表中显示，其投资类资产不多，占比也不大，如上表红框中所示。

这里面比较难懂的是“递延所得税资产”以及负债中“递延所得税负债”。递延所得税资产用来记录会计认为税务局多收的所得税，视为本公司暂时存放在税务局的一笔资产；递延所得税负债用来记录会计认为税务局少收的所得税，视为本公司欠税务局的一笔负债。

递延所得税资产相当于预缴税款，资金被税务局占用；递延所得税负债相当于推迟纳税，可以看作公司接受了税务局一笔无息贷款。

相比海康，大华股份的投资类资产，多了一个“投资性房地产”。这个指的是既不是自用也不是房地产公司存货，而是用来收租或意图获取房地产增值的部分。

对于“新金融资产分类”，老唐的书里还有更详细的介绍（见下图），但海康和大华涉及不多，计划找一家涉及金融资产较多的企业再来学习下这部分。

五、负债和所有者权益

负债

和资产端一样，负债在报表上也是按照距离到期时间一年为界，分为“流动负债”和“非流动负债”两部分排列。这种安排的出发点，也是为了方便债权人了解公司偿债能力。在老唐看来，投资人看负债的角度可以是另外两个：

融资性负债主要是靠企业信用或者资产抵押付息借钱，到期偿还本金；分配性负债是伴随企业的盈利而产生的，应该支付但截至报表日还没有支付的股利和所得税。

对于负债部分，老唐说需要关注两点：（1）企业的现金及现金等价物能否覆盖有息负债，这关系到企业手头的现金及现金等价物能否偿还债务；（2）有息负债占总资产比例。

通过计算，海康和大华的现金及现金等价物都超过其有息负债，海康超过仅2倍，大华也有22亿多盈余。

	现金及现金等价物	有息负债
海康威视	398	197
大华股份	78	56

有息负债及有息负债占总资产比例，在上一篇文章中已有分析。海康和大华都不算很高。

所有者权益

所有者权益主要由以下部分组成，实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润，有的公司会有一般风险准备和专项储备，后面又增加了其他权益工具。这里面有一些概念需要我们看书及报表去消化。

六、写在最后

不知不觉，本文已经将近4000字了，其实还有很多内容没写进来。

读懂企业财报，确实是一门技术活。有一部分内容基本上是读完了就忘，不过学习财报也是一个很有意思的过程，因为能和实际的工作挂上钩。现在再看企业的一些报表，就不会觉得那么令人生畏，而且知道该重点看哪些有意义和价值的内容。

下一篇会写一写利润表和现金流量表，最后一篇会对两家企业过去几年的整体发展情况做一些采集，并给出自己的分析与判断。