打开APP
userphoto
未登录

开通VIP,畅享免费电子书等14项超值服

开通VIP
《从净资产角度思考股票投资 》——长期投资可以赚的四种钱

一、可以赚哪四种钱?

如果从净资产角度来思考股票投资,我们可以看到坚持长期持股将有四种钱可以赚,它们分别是:

  1. 利润留存使得净资产增长

  2. 增发使得净资产增长

  3. 红利留存或红利再投资

  4. 估值的提升

如果从来源角度考虑,则可以分成三个来源:

  1. 公司利润的内生性来源(1与3)

  2. 新股东的外部性来源(2)

  3. 市场波动的估值来源(4)

二、什么是净资产与市净率?

“净资产”是指企业的资产总额减去负债以后的净额,也叫“股东权益”或“所有者权益”,即企业总资产中,投资者所应享有的份额。

因此

净资产=总资产-负债

“每股净资产”则是每一股份平均应享有的净资产的份额。

所以

每股净资产=净资产/总股本

市净率指的是市价与每股净资产之间的比值,即:

市净率=股价/每股净资产

或者表述为:

PB=P/B

其中PB为市净率,P为当前股价,B为每股净资产

三、各种因素是怎样影响股价的?

下面我结合文字与图表来说明这四种因素是怎样影响股价的。

1.估值怎样影响股价

因为P=PB*B

如果假设每股净资产不变的情况下,未来估值变大,股价也会随着上升

如图可见,初始股价为3元时,每股净资产是1元,市净率为3倍

当市净率提升为5时,股价也随之变成5元

可见,如果能在股票低估时适时买入,持有至估值提升,是可以赚到估值提升带来的收益的。

但如果时间拉长,估值提升带来的益处就会衰减。

比如买入时PB为3倍,一年后变成6倍,那么一年中确实占到了一倍的便宜。

由于估值是无法无限提升的,那么很可能持有十年,估值确实做到了提升一倍,但如果分摊到每一年,估值带来的好处便降低为年化7.18%了。

因此,短期来看,估值提升带来的好处是明显的,但长期来看,估值带来的好处持续性有限。

2.红利再投资是怎样提高收益的?

公司通过经营积累了净利润,一部分留存下来用于公司的未来发展,一部分作为分红派发给股东。

当公司派发红利后,股价会相应的除权,此时,股价会有小幅度的回落。这样得到红利的股东就可以更便宜的进行红利再投资,使得自己的持股增多。

随着持股数量的不断增多,加之股价上涨,不仅可以赚到股价上涨的钱,同时还可以赚到持股数增多的钱。

如图所示,图中的横坐标代表持股数,纵坐标代表股价,因此面积即是的投资者总资产。

派发红利之时,股价除权(严格按理论,即,除权价=原股价-每股红利),股价降低,将红利的部分再投资,换成股票,即是将红利对应的面积按照除权后的纵坐标做图,横坐标即是增加的股票数。

因此,

新增持股=分得的红利/除权后股价;

如果我们假设某投资者分红前只持有1股,那么,

新增持股=每股红利/除权后股价

如果定义

股息率=每股红利/除权后股价,

那么分红前只持有1股的投资者,新增持股数将刚好等于股息率

问:

如果某位投资者在分红前持股数为C,那么分红后立即红利再投资,持股数C'将为多少呢?

很简单,C'=C(1+股息率)

由此可见,一家公司的股息率越高,红利再投资将使得持股数增长的越快

3.每股净资产是怎样影响股价的?

因为P=PB*B

如果假设市净率不变的情况下,未来的每股净资产不断变大,股价也会随着上升。

如图可见,初始股价为3元时,每股净资产是1元,市净率为3倍

当每股净资产提升为2元时,市净率不变,股价将变为6元。

可见,如果能长期持有一家每股净资产持续增多的优质公司,在其估值不发生过度负面影响的情况下,长期来讲,是一定能赚钱的。

这里以贵州茅台为例,分析下每股净资产、股价、市净率的关系(股价采用不复权,不计红利再投。贵州茅台由于很少送股,每股净资产持续性更便于观察。其仅在2012年之后的2014年发生过10送1股,此配送忽略不计,不影响最终结论)

贵州茅台每股净资产、股价、市净率之间的关系

如图所示,可以明显看到从2012年中期至2021年年末,贵州茅台的股价随着每股净资产的不断增厚也在不断上涨。

从图表中计算可知,

股价从239.15元上涨至2050元,为8.57倍,年化收益率为25.38%;

每股净资产从26.81元增厚至150.88元,为5.63倍,年化19.95%;

市净率从8.92变大至13.59,为1.52倍,年化4.53%

可见,对于股价的贡献大部分来自于每股净资产的增厚。

对于大部分公司来说,长期持股的收益是由每股净资产的增厚来贡献。

一般来说,净资产在长期投资中起决定性作用。

四、利润留存怎样使净资产增长?

如文章开头所讲的,净资产增长有两个途径

  1. 利润留存使得净资产增长

  2. 增发使得净资产增长

我们先看利润留存是怎样使得净资产增长的。


如图所示,今年年初的净资产是由两部分构成,一是去年的净利润,二是去年分红后的净资产。
将去年的净利润中一部分作为红利分给股东,另一部分留存在公司支撑公司未来的发展,这样,净资产就由于净利润的留存而水涨船高。
在今年年末,由于今年净利润的产生,每股净资产再上一个台阶。
然后到了明年,再重复分红、留存、净资产增长这个过程。

可见,净资产的增长是来自于公司经营产生的净利润的留存,因此是公司内生性的来源。

如果一家公司经营的很好,业绩十分优秀,净资产生成净利润的能力越高(通常可用ROE净资产收益率指标来考察),那么将为每股净资产的增速奠定基础。

但我们同时可以注意到,分红占净利润的比例会影响净资产的增速。即分红越高,利润留存的便越少,净资产增速便越低。

因此,如果一家公司能高效的使用资产,使得新增的净利润也能维持较高的收益率,那么少分红甚至不分红将给股东带来更加丰厚的回报。

这就是为什么股神巴菲特控股的伯克希尔哈撒韦从来不分红,却更能给股东带来丰厚回报的原因之一。


五、为什么说增发可能是韭菜这辈子唯一收割镰刀的机会?

首先我们看一下增发是怎样提高每股净资产的。

一家运行良好的上市公司对新股东(通常是机构投资人)是具有很强吸引力的,如果公司与新股东具备更好的战略合作前景或者更好的投资项目(也可能是利益输送),可以对新股东(通常是机构投资人)进行股份增发,从而募集资金,进行资源整合。



如图所示(红色的部分)一般增发价会在目前股价的基础上打一个折扣,如果目前的股价数倍于每股净资产,那么增发价一般也会明显大于每股净资产。

增发完毕后,在财务上会按照同股同权的原则重新调整权益。增发新募集的资金全部计入净资产中,且由于增发价常常大于原来的每股净资产,因此,进行同股同权处理后,增发后的每股净资产就会得到提升。

可见,增发使得净资产的增厚是由新股东的外部性来源提供的。

如果公司进行的增发是在做战略整合,或者在投入未来收益不错的项目,那么作为老股东来讲,什么都没有干就白得了每股净资产的增厚,且未来股票的价值有了更坚实的支撑,相当于得到了新股东的馈赠,坐收了新股东进门的门票钱。

作为小散的韭菜在股市上天天被大机构收割,真是憋气又窝火。

但是由于增发的对象常常是大机构,而增发会使得老股东坐收门票钱,因此增发可能是目前股市中,韭菜这辈子唯一收割镰刀的机会。

但最可笑的是,韭菜不明白这一点。只要一遇到增发,韭菜就会在网上叫苦不迭(也可能是被带节奏),说是利益输送,说:“你们看,我们股民辛辛苦苦攒钱买股票却要50元,对机构增发才40元!太黑了~~黑幕~~黑幕~~”

哎~~

真是可怜可恨又傻啊~~





全文完










PS习题解析

曾在4月11日的新浪微博上留了一道题
https://weibo.com/7737396735/LnZEjzIwg?pagetype=profilefeed

已知某公司第一年年初股本为1亿股,市值为5亿元,市净率为5倍
此时公司决定对外资股东进行定向增发,目的是合作投资一个战略性项目,计划发行5000万股,增发价为目前股价的八折。
该消息一出,立即冲上热搜,股民对该公司进行严厉的声讨,说其里通外国,利益输送,厚颜无耻~~
但公司仍在第一年年初顺利进行了定向增发
假设如果不进行增发,第十年年末股票市净率仍为5倍时,股价将是当前的10倍;且假设增发的战略性项目与公司原业务不产生影响与干扰。那么请问:
(以下均假设第十年年末市净率为5倍)

1.若增发投资的战略性项目不增长,第十年年末股价为多少?

2.若增发投资的战略性项目分别以年化10%、20%增长,第十年年末股价分别为多少?

3.您作为第一年年初之前就持股的老股东来说,您认为公司增发是不是损害了您的利益?是不是对外资搞利益输送的卖国行为?您会不会也和其他股民一样拉横幅?为什么?


答案如下:

思路一:
根据已知条件可知,该公司现有5亿元市值,5倍市净率,因此,净资产为1亿。增发价4元,增发0.5亿股,募集资金2亿元

十年后,原项目净资产为10亿

1.若新项目不增长,则净资产为10亿+2亿=12亿,每股净资产为12亿/1.5亿股=8元,股价为8*5倍PB=40元

2.同理,若新项目增长10%,则净资产为10亿+2亿*(1.1^10)=15.19亿每股净资产为15.19/1.5亿股=10.126元,股价为10.126*5倍PB=50.63元

若新项目增长20%,则净资产为10亿+2亿*(1.2^10)=22.38亿每股净资产为22.38/1.5亿股=14.92元,股价为14.92*5倍PB=74.6元

3.增发后净资产从1元增长到2元,不算损害利益。根据计算,新项目收益率若能达到10%以上,则还能赚得更多。反而是新股东给老股东输送利益。



思路二:
根据已知条件可知,每股净资产1元,股价5元,股本1亿股,增发价4元,增发0.5亿股。

因此,
增发后净资产为:1+4*0.5=3亿元
增发后股本为:1.5亿股
所以,每股净资产为3亿元/1.5亿股=2元

此时思考,2元中有多少对应新项目,多少对应老项目?
因原来净资产1亿元,新募集2亿元。
因此,2元中,2/3对应的是老项目,4/3对应的是新项目。

所以,问题1中,新项目不增长,老项目10倍,则每股净资产为2/3*10+4/3=8元,股价为8*5倍PB=40元

同理,问题2中,新项目年化10%,则每股净资产为2/3*10+4/3*(1.1^10)=10.126元,股价为10.126*5倍PB=50.63

其余略

 



本站仅提供存储服务,所有内容均由用户发布,如发现有害或侵权内容,请点击举报
打开APP,阅读全文并永久保存 查看更多类似文章
猜你喜欢
类似文章
【热】打开小程序,算一算2024你的财运
关于“PE
赚谁的钱
兴业银行估值创历史最低,一篇小文以此纪念! 1、兴业银行2020年至今股价跌20%。 截止到本周五,...
我喜欢PB而不喜欢PE有以下几点原因
如果股票不能卖(续)
ROE的思考:分红是好事吗?
更多类似文章 >>
生活服务
热点新闻
分享 收藏 导长图 关注 下载文章
绑定账号成功
后续可登录账号畅享VIP特权!
如果VIP功能使用有故障,
可点击这里联系客服!

联系客服