今天我荣幸受中国中小企业协会邀请，在这里把我在美国期间对美国有关中小企业如何获得发展资金的认识，向来自各行业战线上的中小企业家们、朋友们作一汇报和交流。我要讲的是两个方面：
·美国政府是如何帮助中小企业解决发展资金，又如何在政策上扶植美国的小企业？
·我国中小企业到美融资途径与成功机率。
在美国期间，由于对美国制造业发展史感兴趣，因此从各个方面更多地关注美国中小企业如何发展。尤其关注他们中小企业如何融资等问题。
美国中小企业要想取得商业融资的难度不比中国小
虽然美国企业通过股票融资市场融资的规模很大，上市公司也很多， 银行融资的比重约占外部融资61.8%，可是由于一些中小企业存在着相对较高的贷款风险，导致商业性金融对中小企业贷款不足，影响中小企业的融资能力。
美国从未给商业性金融“下达”行政性指标，而主要是通过政府对中小企业政策性金融提供的担保基金加以诱导，诱导商业性金融对中小企业贷款。
美国商业性金融体系相当发达，但因中小企业普遍存在规模小、信用不足、经营环境差等原因，为此中小企业并不是商业性金融所青睐的放款对象。只有那些发展稳定、产品具有市场、信用条件良好的中小企业才能取得商业银行的贷款。
这一点和我国商业银行对待中小企业贷款的态度几乎没有什么区别。
在美国中小企业信用担保中，商业银行也具有较大的主动性，能自主决定是否贷款和是否申请政府担保。通常美国中小企业的长期融资额中有25%—85%来自企业内部积累。上个世纪90年代中期，美国内部融资占全部资金来源的比重由7，年代的61.5%上升到82.8%。因此，即使在美国的中小企业，取得商业融资的难度也是较高的。
美国融资结构分析与比较：
美国中小企业和大企业都是通过股权融资和债务融资来获得企业发展的资金。我们从美国有关政府部门的资料上查到：
·股权融资在美国占中小企业总资产的49.63%
·债务融资占中小企业的50.37%
股权融资：
1、主要所有者股权占所有者权益资产的2／3，大约是占总资产的31.33%。
2、权益资产是“其他股权”，大约占总资产的12.86%。这部分股权拥有人主要是亲戚和朋友。他们既不拥有大部分股权，也不是企业重大决策人。
3、还有一种被人们称之为“天使资金”，约占企业总资产的3.95%。什么叫“天使资金”？那就是指中小企业在早期创建时期，给中小企业直接提供一定发展量资金的资金较富有的个人或家族，同时又为企业提供一定的管理意见和经验。
4、第四就是“风险投资”，这类投资，美国主要是投给中小高科技企业。真正发展中的中小企业能获得这类风险投资，其额度只能占总资产的1.58%，因此外来性资金来源中所占比例并不高，大约在2.69%，但是投资的目的很清楚，就是鼓励与促进中小高科技企业发展。
债务资金来源主要是依靠金融机构提供的资金
·银行信贷占总资产的8.75%
·金融公司占总资产的4.91%
·其他金融机构占总资产的3%(含：非金融机构)
这类资金主要来源于非金融机构和政府提供的资金：
·商业信贷为15.78%
·其他企业为1.74%
·政府为0.49%；
·由私人参与投资提供的资金，约占5.71%。
美国融资渠道及其来源主要分成三个层面：
1、企业所有者提供了大部分的资金，如果将所有者的股权、借款、个人信用卡贷款计算在内，共占35.57%的比重
2、由金融机构提供的贷款占26.66%
3、商业信用也是个重要的融资渠道(指非金融机构)
通过对美国融资结构分析和比较，我们从中可得到以下启示：在提高金融业专业化分工、大力发展中小金融机构的同时，中小企业的融资地位改变还有赖于非金融性制度安排的创新。因为一方面包括大企业在内的制度创新是拓宽中小企业融资渠道的重要途径。另一方面金融制度创新的有效性，同样有赖于实体经济的制度创造。
我国与西方金融制度相对完善的国家相比，我国中小企业面临的融资困境要比西方国家的中小企业更难，因为不仅仅只是中国金融机构偏好方面的影响，还有诸多自身各个方面的原因。同时在市场体系方面、利率和收费、抵押和担保、金融业整合等方面，我国市场和制度方面则需要加大力度，加快时间给予完善和支持。
再看我国中小企业的起步发展资金与国外相比有很大的不足，在发展中也经常受到行业调整的限制。实质上我国中小企业的融资，在信用等级评价体系中由于所处的等级很低下，很难获得金融机构的信任，为此贷款的渠道中除国家体制方面的限制外，其最重要一点就是受信用的制约。
我们再来看民间融资渠道，可以讲尽管近几年了我国民间融资渠道有所发展，但是还是属于很不通畅。市场化运作的非正式或半正式金融还没有完全发展起来，即使有些地区有所发展，也没有走向正常运转的轨道。所以我们感到我国中小企业要想在未来发展过程中解决融资困境，首要解决的问题是建立良好的诚信。
为此，这里向中国中小企业协会建议：应把“我国中小企业如何在市场经济中建立真正的诚信？”，列为我们中国中小企业协会将要开展的首要工作之一。
这里我们必须坦诚地告诉我国中小企业，中小企业融资难不光在中国存在，在世界各国也普遍存在。由于中小企业是一国国民经济中最活跃的成份，因而世界各国政府对中小企业的发展及融资问题非常重视，因此各国政府为了鼓励中小企业的发展，制定出一系列的法规和政策，目的就是为中小企业的融资创造良好的外部环境。
美国联邦政府为扶持中小企业的发展制定了哪些方面的政策？
1、建立健全扶持中小企业融资的法规。用立法的形式强化对中小企业的融资服务体。美国联邦政府为扶持中小企业的发展制定了法规：
·中小企业法
·中小企业投资法
·中小企业经济政策法
·中小企业技术革新促进法
·小企业投资奖励法
·小企业开发中心法
2、设立财政专项基金。财政专项基金是政府为使中小企业在国民经济及社会发展的某些方面充分发挥作用而给予的财政援助。在美国主要有两大类：
·鼓励中小企业产品创新和吸纳就业，
——政府财政针对专项科技成果的研究与开发基金
——产品采购基金
——中小企业的创业基金
——失业人口就业基金等
·帮助中小企业降低市场风险基金
——风险补偿基金
——特殊行业的再保险基金等
——财政专项基金。它不同于财政直接补贴，它有严格的管理要求，需要在基金设立之前就必须明确资金的数量、用途、对象、支付方式和补贴方式。
3、建立专门机构，为中小企业的融资提供担保及援助
·美国政府对中小企业的管理归口于联邦小企业管理局(SBA)，SBA在各州设有派出机构，其作用是“为小企业争取平等的竞争条件，服务于小企业这一经济群体”。
·为中小企业贷款担保是SBA的一项重要任务，其担保方式如下：以SBA的信誉为小企业向商业银行贷款担保，一般SBA担保贷款总额的75～80%，其余部分由商业银行承担风险。SBA担保贷款最高限额为75万美元。担保贷款的风险损失由政府预算列为风险处理。SBA根据金融机构的小企业贷款经验和业绩，对参与担保贷款计划的贷款机构进行分类，并据此采取不同的审批程序。
美国政府对国内中小型企业的政策性贷款数量很少，政府主要通过中小企业管理局制定宏观调控政策，引导民间资本向中小企业投资。其中小企业的融资方式主要有：
1、中小企业业主自身的储蓄，占中小企业投资的45%左右。
2、中小企业主从亲朋中借款，占中小企业投资总数的13%左右
3、从商业银行贷款。
4、金融投资公司，由美国中小企业管理局主导的中小企业投资公司和风险投资公司是中小企业筹集资金的一个重要来源，它与商业银行贷款一起约占29%。但中小企业投资公司和风险投资公司投资的贷款利率要比商业银行贷款的利率更高。
5、政府资助，即主要由中小企业管理局向中小企业提供的数量很少的直接贷款，约占1%。
6、证券融资，这部分资金只占4%左右。
·开辟多层次的直接融资渠道。创建二板市场、，如美国有为中小型科技企业设立的NASDAQ市场。
·此外还有三板市场。为退市公司和更小型公司提供股票转让服务的柜台交易市场。
在美期间我们拜访了美国小企业管理局，该局的小企业投资公司计划前负责人唐·A克里斯蒂森曾告诉我们：在美国45年的历史中，小企业投资公司通过14万个投资项目向大约9万家小企业提供了400亿美元的资金，创造了大约100万以上新的工作岗位。他微笑着对我门讲，你们中国应该借鉴或嫁接我们的一些经验，在你们人口众多的一个大国里如果能充分发挥小企业投资公司的作用，那么你们国家的小企业将来一定会发展成有规模的中大型企业。
我国中小企业到美融资途径与成功机率
我国中小企业在全国各省市发展十分迅猛，据我所知，今天我国中小企业已达已四百三十余万家,可见市场经济在中国经济活动中占据的成分已越来越大了。然而，许多中小企业因为资金短缺，他们的发展已经普遍受到了限制。
中央政府已经看到了这一点，为了帮助我国中小企业发展，中央政府近年来已经出笼了不少相关的辅助政策。但是，尽管国家为了鼓励中小企业发展，在融资方面，中央政府制定了中央财政预算设立中小企业课目，安排扶持中小企业发展专项资金。同时国家设立中小企业发展基金，并通过税收政策，鼓励对这一基金的捐赠。法律还要求金融机构改善中小企业融资环境，加大对中小企业的信贷支持，并积极采取措施拓宽中小企业的直接融资渠道，通过税收政策鼓励各类依法设立的风险投资机构增加对中小企业投资。另外，政府和有关部门还在积极推进和组织建立中小企业信用担保体系。
目前国内的大多数中小企业由于不了解银行的有关贷款准则，也象美国中小企业一样拿着商业计划书直接找银行，结果是高兴而进，沮丧而出，处处碰到钉子。
无奈之下，希望能从境外获得发展的资金的心理占据了上风。
我国中小企业要想在美国通过融资途径和渠道得到发展资金的空间可以讲几乎是“O”
从我上面介绍美国给他们国内中小企业提供发展资金的相关政策和渠道来看，美国政府和各地方银行几乎是不对国外中小企业谋求融资提供任何融资与贷款服务，除非你已经是成功地在美国建立了你的企业，并且这个企业的所有者已经是获得美国公民或获得美国永久居住权的联邦纳税人。
有人讲，那么我国中小企业到美国通过买壳上市进行融资是否可行？凭我对美国融资市场的了解，这里我只能告诉国内430万家中小企业业主们：到美国买壳上市要特别慎重！即便是去买了壳，未必就能真正上市。为什么？
1、国内至今尚未有政策允许中国企业在海外借壳上市，相反，国家从1993年以来，先后发布了《关于境内企业到境外公开发行股票和上市存在的问题的报告》、《关于境内企业到境外发行股票和上市审批程序的函》、《国务院关于暂停收购境外企业和进一步加强境外投资管理的通知》、《国务院关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》等一系列规定。这些规定中明文规定：“禁止境内机构和企业通过购买境外上市公司控股股权的方式，进行买壳上市。
2、我国绝大多数中小企业被引入所谓买壳在纳斯达克上市，几乎是被领一个骗局。那些向我国中小企业鼓吹通过买壳在纳斯达克上市，其实是被引入所谓的美国纳斯达克上市，并不是在真正的纳斯达克市场上市，而是在OTCBB市场挂牌，而OTCBB又是一个完全不同于NASDAQ的独立市场。OTCBB 市场的全称叫做Over the Counter Bulletin Board，即场外柜台交易系统，是一个能够提供适时股票交易价和交易量的电子报价系统，这一系统开通于1990年，主要是为了便于交易并加强柜台交易市场的透明度。
由于OTCBB是由NASDAQ的管理者全美证券商协会(NASD)管理，并且 OTCBB的股票也是由做市场业务的人通过纳斯达克工作站II进行报价，所以很多人包括一些媒体，也把OTCBB错误地等同于纳斯达克市场。事实上，两者有着本质上的差别。OTCBB是一个完全不同于纳斯达克的独立市场，它既不是纳斯达克市场，也不是其一部分或者所谓的纳斯达克副板。
OTCBB只是一个会员报价媒介，并不是发行公司挂牌服务机构，与纳斯达克相比，OTCBB既没有挂牌条件和标准，也不提供自动交易执行体系，更不与证券发行公司保持联系，对做市场业务的人来说，其义务也与纳斯达克不同。有的中介机构把OTCBB称为纳斯达克的副板市场，并大力宣传以后可以从OTCBB升入纳斯达克市场。实际上，美国相关法律规定，企业满足下列条件可向NASD提出申请升入纳斯达克小型资本市场：(1)企业的净资产达到500万美元或年税后利润超过75万美元或市值达5000万美元；(2)流通股达100万股；(3)最低股价为4美元；(4)股东超过 300人；(5)有3个以上的市场业务等。
事实上，主流的国际投行从来不会推荐中国公司去OTCBB买壳，只是一些中介机构利用中国企业缺乏经验，从中渔利。他们往往手里已经持有大量的壳资源，为了将手中的壳推销出去，收回成本，往往不择手段，把到OTCBB买壳上市描述得天花乱坠，说成是到纳斯达克上市，而事实远非如此。
由此我们知道OTCBB并不是发行商的挂牌服务机构，而只是一个会员报价系统，OTCBB没有挂牌上市的条件和标准，它也不和上市公司有任何关系。可以说，OTCBB没有提供挂牌服务的资格，它只是一个报价的媒介。因此，在OTCBB上市的企业，不是真正的挂牌上市公司，只能叫做在柜台交易市场交易，由几个做市商互相交易，这不是真正意义上的上市公司，美国证券交易委员会也不承认其上市公司地位。
所以，企业花几十万美元买来的只是一纸虚名，并且还得为此支付每年10万到20万美元的审计等各项维持费用。加之OTCBB几乎没有融资功能，这使得相对较低的买壳成本和后续费用也显得很高。
3、那些在国内挂着境外照牌的各类所谓的投资公司、代表处、担保公司可以讲他们没有任何能力为我国中小企业在海外融资。因为，这些中介机构他们本身根本不懂美国法律，根本不明白什么叫买壳上市的内涵，在美国根本没有可能为我国企业能融到资的任何直接渠道。这里我向我国430余万家中小企业发出呼吁，千万不可轻信。千万不要被这些所谓的各类投资公司、代表处凭借在国内有个比较耀人的办公场地，甚至于雇佣那么一两个洋人，有的还拿出某某美国银行出示的委托书或带办理融资资格证书等所迷惑而上当。
中国境内目前至少已经有6000多家所谓帮助中国企业到境外买壳上市的各类“国际融资服务公司”。他们大多数通过自己的网发布有关到境外买壳的信息和运做方式。有的中介公司甚至号称和境外公司连手合作；有的公司打着外资公司的旗号；就连外国一些华人公司看到中国有“如此巨大的潜在市场”，也纷纷在中国设立从事帮助中国企业到境外去买壳上市的中介服务公司，他们为了获得中国企业对他们开展业务公司的信任，不惜从美国高薪请几个高鼻子、蓝眼睛、黄头发的洋人“开展业务”……。希望我国中小企业再不要相信这些中介机构声称OTCBB即等同于纳斯达克或属于“纳斯达克的二板”的买壳上市骗局。
我国中小企业在发展中如何才能谋求到国外的资金、先进的设备、先进的技术、先进的管理，和在国际市场中等立足之地？
我国中小企业在发展中如果需要得到外国资金、先进的设备、先进的技术、先进的管理，和在国际市场中等立足之地的唯一途径，那就是谋求与国外的同行业的中小企业合作。如何建立合作关系？
由于我国的中小企业本身因各种原因目前大多数不具备直接同国外联系，也不知道通过哪些渠道与外国中小企业建立合作关系。因此就必须认识到，只有充分依靠我国政府在国内外的合法资源通过与国外中小企业各行业协会联络，建立行业之间的中小企业合作的可能性。
我国中小企业需要尽快提高对我国内带“中”字头各行业协会，如中国中小企业协会，美国境内的“美国中国总商会”的认知。通过他们的管道，帮助你与美国同行业的中小企业建立联系和其它合作关系。要想做到这些其实并不难。但是我们的中小企业企业必须要注意或通过如下的自身发展与改造才有可能获得外国同类行业中小企业的合作。
·必须全面建立企业的“诚信”，提高企业在国内外的形象。
·要把研发和创新的意识放到企业发展的重要位置。
·严格遵行我国政府颁布的有关知识产权法
·提高品牌意识，努力培养建设自己企业的品牌。
·产品必须通过SO9000等国际认证，努力扩大市场占有率及其份额，扩大对外贸易的面和量
·在互联网上建立企业网站，通过国际互联网进行自我推广。
如果我国中小企业通过上述的自身建设，可以相信中国中小企业协会的国际交流中心就一定能帮助你找到国际上合作的伙伴，找到你谋求发展的资金，设备、技术等海外渠道；帮助你找到对外销售的市场。
（2006年12月4日，写于北京）
（旅美经济学者、中国中小企业协会(筹)国际交流中心 温跃宽）
