【周观点|180812】水泥玻璃旺季将至，聚焦关键词“量价齐升”【天风建材盛昌盛团队】
材料盛视 | 2018-08-12 12:41
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本周观点：水泥玻璃旺季将至，聚焦关键词“量价齐升”。8月以来，部分地区水泥、熟料出现价格上调，涨价时间同比去年有所提前，多见于华东地区，例如苏南天山和南方8月11日起熟料出厂价计划上调20元/吨，浙江金建衢水泥价格上调20元/吨，杭绍湖和嘉兴一带南方对外熟料价格公布上调20元/吨。目前常州、徐州、嘉兴、芜湖、上海等地水泥库存基本在40-45%低位，华东其他区域基本稳定在50-55%之间（数字水泥），叠加常州地区限产预期，以及各地环保限产的不确定性，我们看好8月普涨动力，继续推荐稳健龙头海螺水泥，弹性品种华新、上峰，关注华南龙头塔牌、华润。此外，提振基建释放西北、华北水泥需求，项目落地供需格局改善有望进一步提高价格，关注龙头祁连山、冀东水泥、天山股份、宁夏建材。玻璃方面，下周一华东、华北等地市场研讨会议在淄博召开，厂家有较大概率提高报价，有利提高市场旺季信心。
重点建材企业中报靓丽，盈利预期逐步兑现。本周多家水泥企业发布中报，如天山股份、塔牌集团、冀东水泥，2018上半年分别实现归母净利3.08亿元、8.61亿元、5.15亿元、，同比分别增长1107%、177.34%以及成功扭亏，华润水泥实现扣非后归母净利40.26亿港元，同比增长145.5%。水泥企业主要受益上半年价格同比较大幅度提升，华东、华南地区还受益雨水天气较少需求同比改善。本轮淡季超预期过渡，我们看好传统旺季量价齐升，普涨时点、涨价幅度、供给收缩、行业整合等方面均有可能再超预期。伟星新材中报实现归母净利3.86亿元，同比增长23.61%。原材料上涨背景下公司再现品牌力，毛利率继续提升，未来业绩弹性可聚焦区域开拓、新品推广、市占率提升、工程发力。
正视环保常态化，供给侧逻辑优化升级。我们认为，大气污染防治、环保督查、环保“回头看”、“蓝天保卫战”、臭氧层保护、长江水质治理等并非阶段性任务，绿水青山轻易可逆的自然属性决定环保常态化，积极立法明确奖惩，利用制度化手段背后是对环保常态化的默认。上到中央下到地方政府，多项文件或举措中早已为供给侧力度持续优化提供保障。此外，我们长期看好节能环保产品，建议关注石膏板、岩棉等绿色或节能材料的替代性需求，相关标的包括北新建材、鲁阳节能。
地产后周期品种随商业模式分化呈现不同成长逻辑，一方面，随着地产集中度的提升，地产端深度合作的TO B类企业有望收获收入持续高增长；另一方面，家装存量市场庞大，翻新需求一直稳定存在，均是TO B与TO C类企业长期增长点。此外，“大行业小公司”特性不变，优质企业市占率提升逻辑具备持续性。建议继续关注PPR龙头伟星新材、市占率持续提升的石膏板龙头北新建材、国内龙头涂料三棵树、卫浴建陶龙头帝欧家居等。
一周市场表现：本周申万建材指数上涨4.26%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造上涨5.93%，玻璃制造上涨3.02%，耐火材料上涨5.65%，管材上跌0.89%，玻纤上涨3.36%，同期上证指数上涨2.00%。
建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1.2%。价格下跌地区主要是辽宁、湖南、海南、云南和陕西等地，幅度20-70元/吨不等；价格上涨地区为浙江，幅度20元/吨。玻璃及玻纤：本周末全国白玻均价1626元，环比上周上涨0元，同比去年上涨123元。周末浮法玻璃产能利用率为72.45%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.52%。玻纤8月10日全国均价4900.00元/吨，保持平稳状态，同比去年上涨410.00元/吨。能源和原材料：截至8月08日环渤海动力煤(Q5500K)567元/吨，本周pvc均价7135.2元/吨，沥青现货收盘价为3650元/吨，11#美废售价230美元/吨，国废山东旧报纸（含量80%以上）不含税到厂价3150元/吨。
风险提示：西北、华北基建项目落地不及预期；环保限产执行力度不及预期。
1.一周市场表现
本周申万建材指数上涨4.26%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造上涨5.93%，玻璃制造上涨3.02%，耐火材料上涨5.65%，管材上跌0.89%，玻纤上涨3.36%，同期上证指数上涨2.00%。
2.建材价格波动
2.1. 水泥
（来源：数字水泥）
【全国】本周全国水泥市场价格环比回落1.2%。价格下跌地区主要是辽宁、湖南、海南、云南和陕西等地，幅度20-70元/吨不等；价格上涨地区为浙江，幅度20元/吨。8月上旬，受高温和降雨影响，全国水泥市场需求表现仍显疲软，企业发货维持在6-8成水平，部分地区受库存增加以及外来低价水泥冲击影响，淡季出现首次回落。考虑市场即将走出淡季，以及部分地区将会再次启动自律限产措施，8月下旬水泥价格将会迎来正式反弹。
【华北】华北地区水泥价格保持平稳。京津地区受雨水天气影响，下游需求疲软，企业发货多在5-7成。河北唐山熟料价格回落30元/吨左右，大企业出厂价350元/吨，其他企业310-320元/吨，主要是受外围内蒙和辽宁低价熟料冲击。石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格稳定，雨水和高温天气持续，下游需求较差，加之受山西和河南低价水泥冲击，本地企业发货仅在5-6成。东北地区水泥价格继续下调。
【华东】华东地区水泥价格出现上调。江苏南京地区水泥价格继续平稳，下游需求未见恢复，企业发货7-8成，主因环保检查，建筑工地和搅拌站开工受到限制，影响到水泥需求恢复，本周区域内水泥企业均已恢复正常生产，短期库存仍偏低。苏锡常地区水泥价格大体以稳为主，仅太仓地区高标号价格上调10元/吨。常州市政并未强制水泥企业停产，企业仍在正常生产。因安徽水泥恢复供应，苏南地区水泥企业水泥供应正常，熟料仍显紧张，天山和南方8月11日起熟料出厂价将上调20元/吨，各企业水泥综合发货8成水平。盐城和淮安等地区水泥价格上调后趋稳，受高温天气影响，下游需求仍旧疲软，企业发货在7成上下，由于熟料供应紧张，水泥库存多处低位。浙江地区价格稳中有升。宁温台地区水泥价格继续稳定，下游需求较好，企业发货在8-9成，原计划8日价格上调，但外来低价水泥和熟料不断进入，加之常州暂未执行停产，水泥和熟料价格暂缓上调。杭绍湖和嘉兴一带，水泥价格保持平稳。安徽合肥地区水泥价格暂稳，高温天气持续，下游需求比较清淡，大企业发货仅在7成，由于外围停窑限产，该地区库存一直维持在正常水平。
【中南】中南地区水泥价格大体维稳。广东珠三角地区水泥价格以稳为主，受事故影响，惠州光大水泥被限制发货，周边小水泥粉磨站价格上调20元/吨，区域内大型水泥企业价格均保持平稳，并未盲目上调，仍在等待最佳上涨时机，以确保价格成功执行。广西南宁地区水泥价格平稳，受阴雨天气和砂石紧缺影响，搅拌站和工程开工率偏低，水泥需求表现一般，企业发货在7-8成，由于外围停窑限产和本地企业正常检修，水泥库存多维持在正常水平。湖南地区水泥价格松动下行。长株潭地区部分企业价格下调30-40元/吨，受新开项目较少影响，下游需求趋弱，企业综合发货同比减少15%，目前日发货仅在6-7成，库存70%-80%，部分企业急于增加出货量，价格出现明显回落。湖北武汉及鄂东地区水泥价格暂稳，高温天气持续，下游需求略显清淡，因外来熟料和水泥同比明显减少，企业发货尚可，目前在8成左右，水泥企业继续停窑限产，库存低位，部分企业已有价格上调意愿。河南郑州地区水泥价格稳定，受环保影响，搅拌站开工不足，加之正在治理查超，企业发货较差，目前日发货仅6-7成。
【西南】西南地区水泥价格保持平稳。四川成都地区水泥价格未能上调，主要是由于雨水天气频繁，下游需求明显减少，企业发货仅在6-7成，导致企业库存增加，各企业观望情绪浓厚，短期以平稳为主。重庆地区水泥价格以稳为主，受高温天气影响，下游需求不佳，大企业有重点工程支撑，发货尚可，加之水泥企业继续停窑限产，库存多在正常水平。贵州贵阳地区高温和雨水天气持续，水泥需求疲软，企业发货仅在7成，水泥企业检修结束后，陆续复产，库存上升，为缓解库存压力，下调价格以增加出货量。云南昆明地区除P.O42.5散装水泥外，其他品种价格下调30元/吨，雨水天气持续，搅拌站和工程开工率低，水泥需求清淡，企业发货在5成上下，且目前仅有安宁嘉华一条线正在停产，其他陆续恢复生产，库存在80%或以上。
【西北】西北地区水泥价格涨跌互现。陕西关中地区水泥价格下调20元/吨，受环保影响，部分不合规搅拌站被拆除，导致水泥需求明显下滑，企业发货在6成上下，虽然水泥企业限产30%，但库存还是不断升，水泥企业销售压力较大，为刺激下游拿货，价格出现回落。甘肃陇南水泥企业公布散装价格上调20元/吨，有重点工程支撑，下游需求表现较好，企业发货能达8-9成，库存在正常水平，且淡季时期，外围价格出现回落，为防止该地区价格走低，以涨促稳。兰州地区水泥价格保持平稳，雨水天气较多，下游需求受到影响，大企业发货仅在7成，库存环比增加至60%-70%。青海西宁地区水泥价格保持平稳，基础建设和房地产不景气，工程和搅拌站开工偏弱，水泥需求疲软，企业发货在6-7成。
2.2玻璃
（资料来源：中国玻璃信息网）
本周末全国白玻均价1626元，环比上周上涨0元，同比去年上涨123元。周末浮法玻璃产能利用率为72.45%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.52%。本周末玻璃综合指数1156.08点，环比上周上涨0.97点，同比去年同期上涨70.29点。
区域：华东、华南、华北等地区市场价格窄幅震荡为主，没有形成整体性价格调整的趋势。西南、西北等地区由于产能增加或者厂家的价格压力偏大。
产线：本周没有生产线冷修复产和停产。前期点火的安徽芜湖信义二线500吨已经正式引板生产。其他生产线都在正常建设速度。
现市：本周玻璃现货市场总体走势平平，生产企业产销情况不及预期，市场价格区域变化。由于下周一即将召开区域研讨会议，本周大部分生产企业并没有出台更多的销售措施和政策，基本都是小范围灵活调整为主。从厂家的市场信心看，环比有所增加，对传统销售旺季还是存在比较大的市场预期。而加工企业基本都是按需采购为主，同比价格偏高和近期产能增加较快等因素造成对后期市场相对谨慎。从区域看，华东、华南、华北等地区市场价格窄幅震荡为主，没有形成整体性价格调整的趋势。西南、西北等地区由于产能增加或者厂家的价格压力偏大。
后市：本周玻璃现货市场总体走势平平，生产企业以增加出库和回笼资金为主。下周一华东、华北等地区的市场研讨会议在淄博召开，届时厂家报价上涨是大概率时间，对加工企业和贸易商的市场信心促进有利。从短期内的市场需求看，同比有所减少，环比增加也有限。部分地区微小型企业因环保问题造成开工率不足，也影响了一定的市场需求。传统旺销季节的来临，有助于厂家出库的增加；同期上月以来纯碱价格大幅度调整，也缓解了厂家的资金压力。预计短期内市场价格稳中有升为主，长期看压力偏大。
图15：:玻璃实际产能同比和产能总计同比
资料来源：中国玻璃信息网，天风证券研究所
图16：:玻璃纯碱价格差（元/重量箱）
资料来源：中国玻璃信息网，天风证券研究所
图17：:全国重质纯碱价格（元/吨）
资料来源：：wind，天风证券研究所
图18：:燃料油市场价（元/吨）
资料来源：wind，天风证券研究所
2.3玻纤
玻纤8月10日全国均价4900.00元/吨，保持平稳状态，同比去年上涨410.00元/吨。
图19：:2400tex无碱缠绕直接粗砂均价（元/吨）
资料来源：卓创资讯，天风证券研究所
2.4. 能源和原材料
截至8月08日（本周三）环渤海动力煤(Q5500K)567元/吨，环比上周稳定，同比去年下跌16元/吨。
本周pvc均价7135.2元/吨，环比上周上升214.8元/吨，同比去年下降18元/吨。
本周沥青现货收盘价为3650元/吨，环比上周提升70元/吨，同比去年上涨800元/吨。
图21：PVC价格（电石法）（元/吨）
资料来源：wind，天风证券研究所
图22：:沥青现货价格（元/吨）
资料来源：wind，天风证券研究所
本周11#美废售价230美元/吨，环比上周稳定，同比去年下跌45美元/吨；国废山东旧报纸（含量80%以上）不含税到厂价3150元/吨，环比上周稳定，同比去年上涨950元/吨。
图23：:11#美废价格（美元/吨）
资料来源：wind，天风证券研究所
图24：:国废不含税到厂价（山东：80%含量以上）
资料来源：wind，天风证券研究所
3.行业要闻
1、日前，河北建材协会发布《关于全省水泥熟料企业实施夏季错峰生产的通知》，称为深入贯彻落实“河北省生态黄金保护大会”和“晋冀鲁豫C12+4水泥行业去产能淄博会议”精神，做好夏季大气污染防治工作及水泥行业去产能工作，稳定市场供需关系，确保全年效益稳步提升，结合省内近期多雨、市场需求不足、夏季用电紧张等实际情况，按照“河北省水泥行业错峰生产工作研讨会”统一部署，省建材协会决定全省水泥熟料企业自8月10日0时至8月20日0时实施停窑限产，共10天。（来源：水泥内参）
2、近日，山东省委、省政府印发了《山东省加强污染源头防治推进“四减四增”三年行动方案（2018-2020年）》。方案针对水泥等行业提出，通过完善综合标准体系，严格常态化执法和强制性标准实施，依法依规关停退出一批能耗、环保、安全、质量达不到标准和生产不合格产品或淘汰类产能（以上通称为落后产能）；严禁水泥等行业新增产能，对确有必要新建的必须实施等量或减量置换；到2020年，建材行业单位工业增加值碳排放降至4.05吨二氧化碳，日产4000吨以上规模的水泥生产线能耗达到或接近国际先进水平；加大对电解铝、水泥、钢铁企业阶梯电价执行力度，进一步提高加价标准。方案还特别提出，全省水泥企业（非传输通道城市不含粉磨站）采暖季全部实施停产，同时强调，对错峰行业中环境行为特别优秀的企业，免予实施错峰生产。（来源：数字水泥网）
3、山东水泥行业协会日前发布的《关于抓好秋季停窑限产落实的通知》要求，山东省所有熟料生产线(含特种水泥窑和建通窑，包括承担危废和城市垃圾处理的生产线)将全面实施秋季停窑限产，同时还特别说明，因特殊原因申请对停窑时间作出调整的企业按照通知规定执行。通知还要求，全省其他熟料生产线在6月份停窑时间不足20天的，须自9月6日零时起继续停窑以补足6月份所欠时间。（来源：数字水泥网）
4、近日，为贯彻落实大气污染防治攻坚行动指挥部第四次全体会议的有关部署和要求，江苏徐州矿山采石业迎来了大面积关停，部分整改，徐州市及下辖县关停349个采石厂，27个采石企业整治。此次整改，势必会影响徐州市砂石市场，淮北、枣庄等周边城市砂石企业或将迎来发展机遇。（来源：混凝土与水泥制品网）
5、随着蓝天保卫战三年计划进入攻坚期，环保重点区域已在此前京津冀及周边区域基础上，将长江经济带（上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州等11省市）纳入。（来源：数字水泥网）
6、广西下达13.2亿元乡村振兴发展资金，支持园区基础设施建设。（来源：水泥研究院）
4. 重点上市公司公告
1.【大亚圣象】因公司发展需要和治理结构的进一步完善，根据控股股东大亚科技集团有限公司提议，建议解除陈建军先生第七届董事会董事及审计委员会委员职务，推荐吴文新先生为公司第七届董事会董事，任期至公司第七届董事会届满。上述变更完成后，陈建军先生不再担任公司董事及其他任何职务。
2.【天山股份】8月9日晚发布半年报，公司上半年营收为29.71亿元，同比增长14.41%；净利3.08亿元，同比增长1107%；每股收益0.29元。公司预计1-9月净利为7.1亿元，同比增长126%，主要系2018年水泥售价较去年同期上升。
3.【伟星新材】公司8月8日最新公布的2018年中报显示，其营业收入18.9亿元，同比增长18.39%；归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比增长23.61%。基本每股收益0.3元。公司最新分配方案为不分配不转增。
4.【冀东水泥】公司2018年半年报显示，报告期内营业收入为78.23亿元,同比增长19.54%；归属上市公司股东净利润为5.15亿元，同比上期扭亏为盈。
5.【四川双马】公司2018年半年报显示，报告期内营业收入为9.95亿元,同比降低19.80%；归属上市公司股东的净利润为2.93亿元，同比增长486.09%。
6.【塔牌集团】公司2018年半年报显示，报告期内营业收入为30.31亿元,同比增长53.75%；归属上市公司股东的净利润为8.61亿元，同比增长177.34%。
5. 本周行业观点
水泥玻璃旺季将至，聚焦关键词“量价齐升”。8月以来，部分地区水泥、熟料出现价格上调，涨价时间同比去年有所提前，多见于华东地区，例如苏南天山和南方8月11日起熟料出厂价计划上调20元/吨，浙江金建衢水泥价格上调20元/吨，杭绍湖和嘉兴一带南方对外熟料价格公布上调20元/吨。目前常州、徐州、嘉兴、芜湖、上海等地水泥库存基本在40-45%低位，华东其他区域基本稳定在50-55%之间（数字水泥），叠加常州地区限产预期，以及各地环保限产的不确定性，我们看好8月普涨动力，继续推荐稳健龙头海螺水泥，弹性品种华新、上峰，关注华南龙头塔牌、华润。此外，提振基建释放西北、华北水泥需求，项目落地供需格局改善有望进一步提高价格，关注龙头祁连山、冀东水泥、天山股份、宁夏建材。玻璃方面，下周一华东、华北等地市场研讨会议在淄博召开，厂家有较大概率提高报价，有利提高市场旺季信心。
重点建材企业中报靓丽，盈利预期逐步兑现。本周多家水泥企业发布中报，如天山股份、塔牌集团、冀东水泥，2018上半年分别实现归母净利3.08亿元、8.61亿元、5.15亿元、，同比分别增长1107%、177.34%以及成功扭亏，华润水泥实现扣非后归母净利40.26亿港元，同比增长145.5%。水泥企业主要受益上半年价格同比较大幅度提升，华东、华南地区还受益雨水天气较少需求同比改善。本轮淡季超预期过渡，我们看好传统旺季量价齐升，普涨时点、涨价幅度、供给收缩、行业整合等方面均有可能再超预期。伟星新材中报实现归母净利3.86亿元，同比增长23.61%。原材料上涨背景下公司再现品牌力，毛利率继续提升，未来业绩弹性可聚焦区域开拓、新品推广、市占率提升、工程发力。
正视环保常态化，供给侧逻辑优化升级。我们认为，大气污染防治、环保督查、环保“回头看”、“蓝天保卫战”、臭氧层保护、长江水质治理等并非阶段性任务，绿水青山轻易可逆的自然属性决定环保常态化，积极立法明确奖惩，利用制度化手段背后是对环保常态化的默认。上到中央下到地方政府，多项文件或举措中早已为供给侧力度持续优化提供保障。此外，我们长期看好节能环保产品，建议关注石膏板、岩棉等绿色或节能材料的替代性需求，相关标的包括北新建材、鲁阳节能。
地产后周期品种随商业模式分化呈现不同成长逻辑，一方面，随着地产集中度的提升，地产端深度合作的TO B类企业有望收获收入持续高增长；另一方面，家装存量市场庞大，翻新需求一直稳定存在，均是TO B与TO C类企业长期增长点。此外，“大行业小公司”特性不变，优质企业市占率提升逻辑具备持续性。建议继续关注PPR龙头伟星新材、市占率持续提升的石膏板龙头北新建材、国内龙头涂料三棵树、卫浴建陶龙头帝欧家居等。
注：
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《建筑材料周报：水泥玻璃旺季将至，聚焦关键词“量价齐升” 》
对外发布时间：2018年08月12日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
盛昌盛 SAC 执业证书编号：S1110517120002
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