市盈率（PE）是在投资者中普及得最好的衡量股价高低的指标，市盈率等于每股价格/每股利润，或者总市值/年度净利润。

投资机构聊天的时候也有这种场景：

甲：“你们几倍投的呀？”

乙：“10倍”

甲：“嗯，不错”

看，多简单。但是10倍这个提法真这么简单吗？两个10倍之间会不会有差异？答案是肯定的，市盈率有动态、静态、投前、投后、TTM之分，不同种的市盈率之间，差异有时很大。

动态市盈率、静态市盈率和TTM市盈率

先说动静之分：

静态市盈率一般是指用市值除以去年已经实现的净利润；动态市盈率则一般用当年预测的净利润水平做分母。

如果企业利润不变，两个市盈率是一样的，但是如果今年预测利润显著高于去年，则在同样10倍市盈率的前提下，企业动态估值会显著高于静态估值，也就是说，在这个情况下，动态市盈率其实会贵（反之亦然）。

TTM市盈率是指用最近连续12个月的净利润计算的市盈率，一般会介于动态静态市盈率之间。

投前市盈率和投后市盈率

投前市盈率是指不考虑增资因素，投前市盈率=企业之前的市值/净利润；投后市盈率则要考虑本次增资金额，投后市盈率=（企业投前市值+本次增资额）/净利润;

可以看到，投后市盈率考虑了企业增资摊薄的因素，如果同是10倍报价，投后10倍其实是比投前10倍便宜的。如果增资额很大，那么这个差异也是非常大的。

投前静态、投前动态

投后静态、投后动态

所以，如果剔除TTM的提法，10倍市盈率背后至少还可以再细分为投前静态、投前动态、投后静态、投后动态四种，如果企业年度间是有利润增长的，那么虽然同是10倍报价，投前动态10倍是最贵的，投后静态10倍是最便宜的。另外两种则居中。

试举一例：假设一个企业去年利润1000万，今年预测1200万，增资5000万。都用10倍市盈率计价，不同表达的区别如下：动态投前10倍意味着企业增资前报价1.2亿，加上增资后5000万，企业增资后一共价值1.7亿。而静态投后10倍则意味着企业增资前报价只有5000万，增资后一共价值1个亿。对于原股东来讲，这两个价格差了1倍不止。有兴趣的朋友可以自己做做算术题看看另外两种情形如何。

企业的老板和董秘都应该知道这个小知识，以便在企业引进新投资者的时候制定一个符合市场现状的价格。

作者：高凤勇

菁财资本高级顾问

力鼎资本创始合伙人、CEO，滦海资本董事长，主导过探路者（300005）、天壕环境（300332）、中科金财（002657）、冠昊生物（300238）等多家企业的投资，中国海诚（002116）、长城影视（002071）独立董事，南开大学专业硕士导师。