长城证券
行情回顾:本期券商板块上涨6.27%,上证综指下跌1.00%,沪深300上涨0.22%。从个股来看,本期19只个股只有5只下跌,其他14只均上涨。其中上涨幅度最大的三只为西部证券(27.65%)>西南证券(23.13%)>国海证券(20.00%),上涨幅度最小的三只为兴业证券(-1.57%)<东吴证券(-1.53%)<太平洋(-1.50%)。
行业数据:19家上市券商5月份共实现净利润23.45亿元,环比增长25.9%,其中13家券商净利润环比上升,6家券商净利润环比下降。5月净利润最大的三家券商为中信证券(4.42亿元)、海通证券(3.90亿元)和广发证券(3.41亿元),净利润环比上升幅度最大的3家券商为东北证券(1179.8%)、国元证券(400.7%)和西部证券(225.1%)。净利润环比上升的主要原因是股票市场成交额和发行量的上升。
行业动向:本期上市券商创新业务进展和行业政策动向主要涉及中小企业私募债、转融通和股票约定式购回业务,其中最重要的创新制度是中小企业私募债试点办法的出台。
选股建议:对个股的选择,我们基于三个角度来选择:一是从业绩增长的角度,我们推荐在创新变革中具备资本实力、创新先行优势、人才优势的大券商,且大券商估值较低,更安全。首推中信证券、海通证券、华泰证券、招商证券、广发证券、光大证券。二是从经营改善的角度,我们推荐管理层变革思路清晰,经营改善明显的中小型券商,首推西南证券。三是从估值弹性的角度,我们推荐流通市值小的券商,首推西部证券、国海证券、东吴证券。
证券行业：仍有上行空间
东兴证券
政策动向与行业要闻。(1)全国证券公司创新发展研讨会上发布了《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施(征求意见稿)》,创新政策打开行业发展空间;(2)25家融资融券业务试点券商进行业务全系统联网测试,转融通业务开通在即;(3)深交所发布了《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》,标志着中小企业私募债券业务试点正式启动,高收益债券市场开启。
市场走势。5月,证券行业指数随市场大幅震荡,对经济下行以及外围市场的担忧导致了市场的震荡,产业政策又刺激了指数的上行。当月申万证券行业指数上升了6.07%,连续五个月超越沪深300指数,其中国海证券、西南证券和宏源证券涨幅居前。
业务发展。(1)经纪业务:5月沪深两市实现成交额为3.5万亿元,日均成交额为1,593.31亿元,环比分别上升了30.99%和1.21%;从换手率看, 市场活跃度并未明显改善。(2)投行业务:5月份市场上共有25单IPO 项目和11单增发项目,大幅高于上月;在新股发行制度市盈率25%的红线下,首发市盈率继续下降到29.91倍;新股发行制度改革前夕,监管层一定程度上控制了发行速度,预计下半年IPO 将加速;(3)资管业务:5月,集合理财产品市场新发13只产品;市场指数的上行带动了产品业绩的走强;(4)融资融券业务:5月融资融券余额为570.46亿元,单月大幅上升85.2亿元,上升幅度为17.56%,达到了业务开展以来的单月最大增幅;融资交易额与A股股基交易额比重为达到1.98%,再创业务开展以来的新高。(5)股指期货业务:5月,股指期货主力合约成交金额为32,553.42亿元,全部合约成交额为56,844.05亿元;股指期货合约交易额为现货的4. 36倍。
投资策略:我们基于以下两个投资逻辑,一是基于业绩的指数弹性,重点关注东北证券;二是基于业绩的创新弹性,重点关注两融、直投带来显著贡献的海通证券;两融边际贡献高、资管业务市场领先的光大证券以及盈利模式多元化、固收业绩亮眼的宏源证券
证券行业：业绩良好 盈利渠道扩充
金元证券
业绩良好。19家上市券商母公司实现收入60.3亿元,环比上月增长28%。实现净利润23.4亿元,环比增长26%。证券子公司增加上海光大证券资产管理有限公司,7家证券子公司营业收入合计为3.44亿元,净利润合计为5300万。
交易较活跃。2012年5月,股票市场交易较活跃,市场交易量为3.49万亿元,同比去年5月份增长3%,环比上月增长30.6%。较前4个月月均增长21%。
经纪业务市场份额略增长。2012年前5月19家上市券商(含证券子公司)总交易量的市场份额为38.9%,较去年增长0.4个百分点。股基交易量的市场份额为39.3%,较去年上升0.3个百分点,大小券商呈现分化。市场份额最大的上市券商是中信、其次是海通、华泰、招商、广发,这5家券商今年市场份额为24.6%去年是23.3%,前年是22.9%,多数中小券商市场份额下滑。
募集资金规模环比上升,活跃度有所恢复。2012年5月,沪深两市总募集资金321.4亿元,环比上月增长27.7%。 但仍处于较低的水平。首发募集资金172.3亿元,环比上月增长33.8%,基本上可以说已经恢复到较活跃的水平。
首发市盈率维持在30倍,总承销的集中度未明显变化,首发的集中度明显提升。首发市盈率30倍已经维持了4个月,预计未来仍将维持这一水平,上升和下降的空间均有限。在首发市场上,今年前5个月排名前三的券商市场份额为50%,前五家为60%,前十家为80%,均较此前两年提升20%左右。
融资融券业务规模迅速提升。2012年5月,券商融资融券余额达到570亿元,较去年年底增长49%,较去年5月份增长121%。从日均来看,2012年前5月,融资融券日均余额为449亿元,去年全年的日均为276亿元,增幅达到62%。上市券商占有55%的市场份额。
投资建议:随着券商创新如火如荼进行,现在融资融券业务已经转为常规业务,而中小企业私募债也已经启动,许多券商已拿到资格,创新产品在未来一段时间内将会更快地推出。券商的盈利渠道已在拓宽,维持行业“增持”评级,建议重点关注中信证券(600030)、海通证券(600837)、广发证券(000776)。
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