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2017年中国纯碱价格走势及供给分析【图】

    从去年 9 月发布报告《寻找景气复苏的周期行业之二-纯碱》以来,纯碱价格已经从 1400 元/吨左右上涨至 2200 元/吨左右,涨幅约60%。目前的纯碱价格已经接近 10 年来的高点,在宏观经济并不十分乐观的情况下,市场普遍认为价格已经达到顶点,但认为纯碱价格还有望继续上涨。

06 年至今国内纯碱价格(元/吨)

数据来源:公开资料整理

    16 年底,纯碱开工率达到历史高点,呈现了量价齐升的情况,实际开工率已经很难进一步提升,而环保巡查和 5、6 月份即将到来的检修都将导致供给发生收缩。

    1、行业开工率已经饱和

    纯碱行业从 14 年起开始去产能,目前产能已降至2970 万吨,而 16 年全年纯碱产量为 2588 万吨,平均开工率已经达到 87%,达到 09 年以来的最高点。从单月产量来看,16 年 11-12 月份每月的产量都达到 230 万吨,开工率超过 93%,国内消费量也达到220 万吨。同时纯碱价格还在大幅上涨,行业库存也一直处在低位,可见名义上 93%的开工率实际已经是饱和状态,很难再有提升。

14 年至今国内纯碱开工率

数据来源:公开资料整理

16 年至今国内纯碱价格(元/吨)

数据来源:公开资料整理

    2 新增产能非常有限

    目前国内在建产能总计 178 万吨,除了江西晶昊是新建以外,基本都是技改项目。预计 17 年能够投产的主要是山东海天化工的 30 万吨,和江西晶昊的 30 万吨(一条生产线),大概率都在下半年投产,对今年的供给冲击非常小。而且目前纯碱新项目审批非常严格,新建、扩建的氨碱法产能不得小于 120 万吨,联碱法产能不得小于 60 万吨,只有大企业有能力建设,建设周期也都要在 2年以上。按照中性的投产进度,预计到19年,国内纯碱17-19年的产能增速为1%/2.3%/1.9%,增速非常低。

国内纯碱产能分布

数据来源:公开资料整理

    3 、环保因素可能进一步压缩产能

    16 年起,国内环保巡查力度很大、影响时间很长,多数化工品都受到影响,纯碱也是其中之一。从产能分布来看,环保巡查力度较大的山东、湖北、河北等地占据了国内纯碱产能超过 30%。认为环保压力将成为未来化工品价格上涨的长期主线,纯碱供需已经处于紧张状态,如果环保压力导致产能收缩,纯碱价格将有很大的向上弹性。另外,短期来看,纯碱企业一般都会在 6、7 月份进行检修,届时产能也会受到影响。

国内纯碱产能分布

数据来源:公开资料整理

    国内需求稳中有升

    纯碱下游主要包括玻璃、化工、氧化铝、表活剂等等,其中玻璃占比最大,将近 40%。16 年 4 季度纯碱量价齐升,边际上拉动最大的也是玻璃行业,认为未来纯碱需求还将持续出现边际改善。

    平板玻璃价格一般滞后商品房销售面积同比增速半年左右,因此商品房销售面积同比在 4 月份达到 44%的顶峰后,平板玻璃价格也在10 月达到高点。平板玻璃价格先于纯碱上涨,盈利也快速提升,测算,目前平板玻璃单吨净利在 50 元以上。玻璃景气回升,将会刺激生产线复工,而玻璃生产线最大的特点就是开工后,只要不亏现金流,就不会停产,这也决定了未来纯碱将会有非常刚性的需求增量。由于平板玻璃目前毛利在 260 元/吨左右,假设平板玻璃和其他成本不变化的情况下,按照纯碱 0.2 的吨耗,则纯碱价格还有很大的向上空间。

    纯碱其他下游领域,除了表活剂比较稳定以外,化工、氧化铝等基本都处于高景气阶段。与平板玻璃类似,行业高景气都会刺激开工率提升,甚至产能扩张,进而拉动对纯碱的需求。

平板玻璃盈利测算(元/吨,含税价)

数据来源:公开资料整理

    全球供需也在改善

    目前全球产能总计 6600 万吨,需求量在 5700 万吨,有扩产计划的主要是土耳其,计划新建300 百万吨。土耳其的投产进度难以跟踪,但 300 万吨的体量不小,乐观估计也需要三年时间的建设期。若假设国内计划产能全部投产,那未来三年全球产能的复合增速为 2.3%。而根据预测,到 2023 年,全球纯碱需求将增长到 7300 万吨,则年均复合增速在 3.6%,高于产能增速。因此未来全球纯碱供需也将不断改善,中国作为纯碱出口大国,受到的边际提升的影响会非常明显。

国内纯碱出口情况(万吨)

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2017-2022年中国纯碱行业市场供需预测及投资战略研究报告

本文采编:CY329
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