朱雀投资发展中心执行事务合伙人兼投资总监李华轮
今年7 月，作为沪上第一家合伙制阳光私募公司的“朱雀”6 周岁生日刚过不久，公司2012 年底研发上市的新产品系列朱雀阿尔法策略产品（1 号-3 号）就在光大“乌龙指”事件中经受了最严峻的洗礼。8月16 日当天，面对高达6.59%的上证综指单日振幅，朱雀阿尔法策略产品净值却均能保持平稳，即使在当天上午股指急速拉升的阶段，产品净值的回撤幅度也没有超过0.5%。光大“乌龙指”事件，可说是A 股历史上第一次涉及量化对冲模型与程序化交易的风险事故，对采取市场中性策略的朱雀阿尔法系列是一次真正的实盘压力测试。
李华轮是一个谦逊好学而又要求极高的人，从2007 年7 月设立朱雀投资以来，他的创业历程伴随朱雀投资也走入了一个平稳阶段，虽然斑白了两鬓，笑容却更为从容和豁达。
去年11 月份成立的朱雀阿尔法1 号截至今年7 月份，取得了近17% 的绝对回报，相对回报达到27%。市场中性策略实际上是一种剔除大盘波动的系统性风险、追求稳定回报的策略。基于此种策略的产品，是一种低风险、中等回报的投资产品。与普通的市场中性策略产品相比，朱雀阿尔法策略的特别之处在于，选股部分既有量化选股，也有主动选股，对冲了大盘波动的系统性风险后，选股的收益将成为产品的绝对收益之源。用李华轮的话说，就是“既不赚市场的钱，也不赔市场的钱，只赚自己有把握的那部分”。
净值的稳定性和销售渠道的关注使得阿尔法系列成为朱雀投资最为看重的产品创新点。“阿尔法这个产品说起来简单，其实过程也是蛮复杂的。但3 年做下来，积累了大量数据，知道在哪一种情况下，主动选股或是量化选股的适用性更好。”李华轮说，过去两年大家都没赚到钱，但阿尔法策略表现不俗，有人说2012 年是阿尔法策略产品的元年，他更看好2013 年，他称这一年将是阿尔法策略产品的大年。
伴随着阿尔法策略产品的市场繁荣，朱雀投资也迎来其成立6 年来发展上的一个小高潮，旗下产品净值在2013 年上半年均不断创出历史新高。朱雀将自己的投资风格定位为“保守、专注和思辨”，一直努力将这种投资风格转化为持续创造价值的能力，强调长线人生，长线投资。
其领军者李华轮即以投资者专业、专注的目光观察着市场，也以创业者的心态谨小慎微地经营着公司。最近，一句话在李华轮心里引发强烈共鸣。“自知者明，自胜者强”，出自《道德经》，这句话的深刻内涵似乎概括了朱雀走到今天的一个发展历程。
2007 年9 月17 日成立的朱雀1 期、朱雀2 期，在2008 年横扫一切的金融风暴中最多损失了14%，虽然相对损失不算多，但对刚刚成立不久的朱雀，却是面临的第一个严峻考验，是当时其亏损最厉害的时刻。“对朱雀而言，我们力争在理解客户反应的情况下做出仓位或者策略的调整。”李华轮说。
2009 年，伴随资本市场的好势头，朱雀发展得也非常快，朱雀1 期、2 期连续三年在福布斯最佳基金榜单上位置居前，尤其漂亮的是在股指接近3,400 点的高位朱雀曾成功空仓，博得了市场上选时高手的美誉。当时朱雀的投资者见面会，客户们赞誉纷纷，但合伙人梁跃军曾清醒地告诉客户，选时不是朱雀的重点和强项。
直接的案例就是，2010 年朱雀力图产品创新，推出了TMT 和大消费两个行业增强型基金，当时大消费类中的医疗板块、TMT 在基金经理们的案头上都炙手可热，朱雀可说是恰逢其时地推出这两类行业增强基金，但结果却不如人意，其中TMT 行业基金净值最低时跌到0.85元，这是朱雀成长历程中的第二个“较大回撤”。
朱雀的成长，犹如河中的卵石，在市场的多次磨砺中，渐趋圆润成熟。剖析伤口很痛苦，但反省却是未来的良药，“一定要知道自己的问题在哪里，这样才会心无恐惧，所谓自知者明。知道有些东西不是你的本事，就要小心。”李华轮认为朱雀的长处在于遴选优质成长股，但每个人的特长其实也是他最容易受伤的地方。在2011 年底、2012 年初，市场原本很火，郭树清履新，倡导新股发行制度改革，具体的改革大家不清楚，但知道一点如果要和香港接轨，小盘股就会跌，香港很多小盘股只有几倍市盈率，两个市场估值悬殊过大，将导致市场通杀。在那一轮泥沙俱下的狂跌中，朱雀也未能幸免于难，旗下产品净值开始全面回撤，部分产品达到其历史上最大的回撤幅度。
市场令人敬畏，行业基金尝试的波折，让李华轮看到研究和管理上都存在的缺陷，他迅速扭转了策略，把TMT 行业基金转为综合基金，并从业内挖角了一批优秀研究员，夯实朱雀的TMT 和机械等研究团队。
高端人才的引进与管理，对任何创业者来说不仅是学问更是压力，这一点在投资行业尤为突出，因为这一行业拼的就是“人”这个因素。过去几年，重量级合伙人拆伙的故事在阳光私募界屡次上演，并不鲜见，李华轮为此着实动了很久的脑筋，一方面在舍、得之间寻求可持续，另一方面也需要在机制和管理方面创新，力求短中长期利益合理分配，保证各人利益跟其贡献基本匹配。
人最难战胜的敌人就是自己，但在自知者明之后，李华轮开始了投资公司治理结构上的根本转变，两大举措引领业界先河。
在朱雀投资的强势领域，比如医药、消费、TMT、机械、化工、环保，由相关合伙人牵头实行类事业部制管理，像传统行业一样，实行全成本核算，加强预算控制。“你要8 个助理，行，一个不要，也行，反正你花的钱算在你头上，产生的收益也主要是你这个团队分享。”李华轮说，是金子就不怕火烧，一定要建立起良币驱逐劣币的机制。在此基础上，提升各行业研究人员在投资上的话语权，并进一步协同整体资金安排。
“就这样，去年熬了一年，下半年开始收获，加上今年以来赚的百分之十几，我们把所有产品的回撤都拉回来，30 只产品基本都在历史新高上前进。”李华轮说，6 年下来，对客户、对渠道、对所有支持朱雀的人基本都能有个交代，觉也睡得踏实多了。
另一个创新是从合伙人到合资公司。朱雀创始合伙人之一林成栋，是一位从学校毕业就跟随李华轮的子弟兵，他最早在朱雀内部提出阿尔法产品的构想，后期更是对高频量化交易着迷。年轻人追求高风险、高回报的抱负需要新的天地，林成栋从朱雀离开创立富善投资，主攻量化高频交易产品，朱雀投资也欣然成为富善的股东。
大家没有因为追求不同而分道扬镳，反而因为追求的多样化而合作更为紧密、互为依靠。“我们在股权上做了很多约定，理性的婚姻更有利于在互惠互利的基础上长期发挥各自特长。”李华轮笑言。但李华轮仍保有在证券市场历练多年形成的必要谨慎，朱雀阿尔法系列仍坚持量化选股，而不是高频、量化交易，且保持一月调仓一次的低频操作。
在朱雀的棋盘上，构架中的还有一个以固定收益为主攻方向的合资公司，“其实，做生意就像交朋友一样，知心朋友越多，综合竞争实力就越强。”如此架构之后的朱雀在服务客户时，更具备全天候的优势，权益类型、固收类型、量化对冲（阿尔法系列），后者又分高频和低频产品，在风险结构上呈梯级多样分布。任何市况下，都能给客户一个选择，“投研团队要走在资产规模的前面。”这是朱雀产品营销的精髓，也是其规模起来之后始终平稳向上的一个重要原因。
在主动管理型产品中，过去几年为朱雀带来收益较大的是一批优质医药、TMT 和消费品公司。对于未来，李华轮认为市场系统性机会需要等待过剩产能和结构失衡的金融杠杆逐步出清，在这个过程中，定位需求扩张行业中份额上升的龙头企业、供求拐点日益确定领域中优势公司，以及身处行业困难但坚持在产品、商业模式等方面谋求转型，考虑通过并购、整合提升行业地位的传统行业领先公司。
美国市场就是个样板，纳斯达克市场的崛起，不是原有股票又被炒了一轮，而是苹果、亚马逊长大了，现在中国股市也到了强者恒强的整合阶段，作为主动投资，抓住强者就是未来最大的机会。
今年以来，市场所演绎的热点切换，与其说是炒题材，不如说是市场在探索可能的改革突破口，同时也宣泄着对改革期待已久的热情，毕竟只有改革才能打破体制束缚。在李华轮眼里，改革开放的进行时，也将是价值发现的进行时。
联系客服
