捡便宜: 中国银河，券商中的沧海遗珠！ 先从券商的业务开始说起： 现阶段国内券商的业务大体可以分为： 经纪、投行、资管、自营四大业务 。 1.经纪业务：也就是...

先从券商的业务开始说起：
现阶段国内券商的业务大体可以分为：经纪、投行、资管、自营四大业务。
1.经纪业务：也就是代理客户进行证券买卖，其中主要收入来源是股票、基金、债券买卖的佣金收入，同时也包括融资融券，创新型质押回购等业务的手续费。
2.投行业务：主要是证券承销发行以及与之相关的咨询业务，发行的证券主要为股票和债券，其中股票包括IPO、再融资等。随着证券市场创新层出不穷，收购兼并业务、项目融资、创业资本融资以及其它创新业务将使投资银行业务摆脱目前主要局限于证券承销的局面。
3.资管业务：类似于银行理财，许多券商的基金子公司也划入了资产管理业务的类别，随着国民收入的提高，券商的资管业务处于成长期。
4.自营业务：是指证券公司以自己的名义和合法资金进行股票、基金、债券等金融资产买卖的业务，自行决定证券买卖的时机、价格、数量等，由此而产生的收益和损失也由证券公司承担。

再来看下中国银河：
中国银河证券股份有限公司是中国证券行业领先的综合性金融服务提供商，主要业务包括经纪、销售和交易、投资银行、投资管理及海外业务四大范畴。2007年1月26日，公司经中国证监会批准，由中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人，联合4家国内机构投资者共同发起正式成立。中央汇金投资有限责任公司为公司实际控制人。公司于2013年5月22日在香港联交所上市。设有330个证券营业部，最近又获批了30家，总共360家营业部，国内排名第一。

下面要从抛开牛市的基本面分析，我认为中国银河现阶段的股价处于严重低估状态，低估的原因很多，首先暂时没有被纳入沪港通，也没有带“证券”两个字，境外投资者不太熟悉，除了这两条还有其它看点：

一、相对价值低估
根据业绩快报，以2015年8月6日收盘价计算：

查看原图
翻一下国内很多地方性证券公司几乎都在500亿市值左右，一个汇金直属全国最多360家营业部的大券商才值500亿？

二、自身潜力低估
先说下中国银河的短板，在港上市券商不多，本文选取海通证券作为参照。
由于2014年四季度开始进入牛市，怕数据失真同时还要比较2013年的数据。

2013年报

查看原图
2014年报

查看原图
通过对比，二者经纪收入不相上下，产生差距的主要是其它几项业务。尤其是自营业务，2014年两家差了将近10倍，银河的自营2013年甚至还亏损了。但是由于股市已经跌去不少，海通去年自营收入57亿，而银河只有6亿，显然银河今年的业绩受市场下跌影响较小。海通往年除经纪业务以外的其它几项都能占据收入的一半，而银河则几乎没赚钱。

再比较下证券公司的资管业务排名：

查看原图

查看原图
银河才排到第36名，连一个地方性的华福证券都能排在第6。毫无疑问，这些都是公司管理水平的问题。
 
不过这些数据恰恰说明了，银河还有很大的改进空间，于是机会来了！
2015年4月28日银河证券通过H股增发再度募资约239.8亿港币。引起了包括中民投、黑石、摩根大通和瑞银集团等多家知名机构的兴趣。数据显示，目前中民投持有银河H股占比达11.71%，暂列银河证券H股上市第一大股东。

中民投战略布局：打造成全牌照金控集团。
中民投的定位是产融集团，以产业板块、金融板块为依托，将中民投打造成具有一批中国行业内最优秀公司的集团。用5-7年时间把中民投打造成为以保险、银行、金融、证券信托为主的全牌照的金控集团。未来金控集团的目标是以国际业务为重点，成为比肩高盛、瑞银、摩根士丹利等的国际一流投行。

中民投进来影响还是比较大的，首先它算是中国最有影响力的民营财团，对银河证券的改善经营能起到很大作用，其次利用银河的平台进行产业整合或者直接控股都有可能（同为汇金旗下的新华保险，上次停牌还传出和云峰基金的绯闻），效果甚至立竿见影：
7月8日，公司董事会於本周一(6日)召开临时会议，同意公司在股东大会授权范围内，以公司2015年6月底净资产15%的资金，以与中国证券金融股份公司收益互换的形式出资，用於主要投资蓝筹股交易所买卖基金(ETF)。
7月9日，银河证券董事长陈有安在接受中国证券报记者采访时表示，已向证金公司申请1000亿元信用额度用于自营增持股票！要知道银河自身的市值也就500亿，佩服！看来这是要下定决心调整利润结构短板了，自营业务只要有钱搞上去也是分分钟的事。
投行承销和资产管理其他板块一时半伙体现不出来，后期肯定也会逐渐改善。
这几项收入如果能达到海通一样的平衡比例，海通现在可是银河市值的三倍！
所以说潜力巨大。

三、确定整合机会
早在2013年就传出汇金系券商初步整合框架基本敲定，中国银河刚在港股上市时，很多人最关心的也是银河证券可能成为汇金系券商的整合平台。作为汇金绝对控股的四大券商，随着申银万国“借壳”吸收宏源，中金公司也在7月22日递交了H股IPO申请，只剩最好处理、体量最小的中投证券，中投证券作为汇金系旗下唯一全资控股的券商，规模小且无业务优势，完全可能成为并购目标。汇金系券商整合将遵循先大后小、不合并就出售的思路，银河和中投的整合只差最后一步。

四、行业增长可期
港股券商的股价已跌回去年，这大半年牛市等于白赚。至于大家最关心的银行券商牌照和佣金价格战问题，像香港这种金融混业的成熟市场，通过交易软件查看买卖席位，多数经纪商都是券商，而不是银行。银行采用线下开户，介于成本，佣金也不会低到哪去，况且现在线上开户，券商都已经把佣金一降到底。美国早就混业，商业银行与投行依旧是坚守各自的擅长业务，商业银行是资本密集行业，而券商是知识密集型行业。行业发展前景完全可以抵消佣金下降带来的影响。

长期而言，受益于中国资本市场改革及直接融资比例上升，券商未来一段长时间内正处于黄金发展期，是中国经济结构转型及成为世界资本大国的主要助推器。从政府不遗余力的救市动作就能看出，过渡到注册制是板上钉钉的事，2012年券商创新大会后可以开展的业务越来越多，新三板做市、战略新兴板、国债期货、原油期货、个股期权期货等，对券商核心竞争力的考验也从原来的牌照垄断，到真正的产品创设、投资交易、风险控制、产品定价、客户基础等。未来一段时间券商将是真正的价值成长行业。

经济结构调整需要金融服务体系调整的支撑，从过去以政府主导投资的模式向企业投资转型，金融服务模式也需要从以银行为主的间接融资模式转向以资本市场为主的直接融资模式，资本市场在国家战略和经济转型中显得尤为重要。——黄奇帆

券商行业有多吃香，大家感受下：
马云收购香港券商瑞东集团
马化腾、丁磊认购华泰证券H股
史玉柱大手笔增持海通证券H股

最后参考下大行给的评级吧
花旗 买入> 18.1
汇丰 买入> 15
法巴 买入> 13.9
瑞性 优于大市> 16.9
大摩 优于大市> 14.7

总结：
可见的未来，中国银河无论是外部环境还是内生性增长，都有很好的机会。
1PB的券商股，和银行一样便宜，且不存在坏账，更受益于直接融资。
可以拿到什么时候呢，深港通？A股回归？汇金整合？注册制？成为国际一流的投行？指日可待……

@今日话题 @港股通 @方舟88 @天天静心课 $上证指数(SH000001)$      $中国银河(06881)$     $恒生指数(HKHSI)$