谁是穿针引线人？ (2018-08-15 17:54:57)转载▼

标签： 价值投资 卡拉曼 价格 市场先生 股票

   价值投资者通常将价值投资浓缩为十二字诀：内在价值、安全边际、市场先生。那么，我是如何看待三者之间的关系的呢？

            先说说内在价值。

            研究探索企业的内在价值是价值投资者的基本功课，是投资的基石。然而评估企业的内在价值的方法五花八门，不同的方法评估出来的企业的内在价值可以相差数倍。而且，随着社会、经济和行业的变迁，内在价值也不是恒居不变的。

            但是，不管你采用的是什么评估方式，所有的投资者将面临着同样的一个“终极问题”：如何将企业的内在价值转化为我们实实在在的消费能力？不管你持有1年、10年还是20年，这个转化过程必须通过市场先生来完成，而且通常是在市场先生喝高了的时候完成的。

            再说说安全边际

           安全边际是价值投资者的护身符，但安全边际取决于市场先生的报价。成长投资者说高成长和行业前景是最好的安全边际，巴粉们说护城河和高ROE是最好的安全边际。但这些都是牛市里的幻觉，并不可靠。最可靠的安全边际必须是定量的，并经历过数次熊市所证实的。比如根据市场先生的报价，保证所购买股票的PE*PB值小于22.5。我并不是说购买每支股票都必须符合这一标准，但大部分时间里应该遵循这一定量的标准。

           所以，我的理解是：如果把内在价值比喻成针，安全边际比喻成线，那么你若想绣出一幅美丽的图画，就离不开市场先生这个穿针引线的人。    

          卡拉曼曰：“没有一支证券或一家企业天生就具备了成为诱人投资的因素。投资机会与价格有关，而价格是在市场中形成的。一些投资者会根据企业或者概念进行投资，他们希望投资于特定的行业、高科技企业，或者无视价格而去追逐投资时尚，但一名价值投资者只会根据价格来进行有目的的投资。”

            卡翁是在鼓励我们根据市场先生的报价进行投机吗？

             显然不是。他秉承的是格雷厄姆的投资理念，让市场先生为自己所用，而不是让市场先生牵着鼻子走，正如他自己所说的，只会根据价格来进行有目的的投资，因此也给他的客户带来了稳健的长期收益、更多的快乐和满足感。

              价值很重要，但以什么样的价格买更重要。

             为什么你买的菜总比老婆贵？因为你老婆天天买菜，对市场价格了如指掌。投资亦如此，如果没有对股票市场日积月累的长期观察，你如何知道是买贵了还是买得很便宜？又如何知道风险很高了，应该卖出了？