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满仓满融买农行,散户的爆仓之路

暴发户小王,刚进股市不到一年,毛也不懂,听了某大V忽悠买银行股。

这大V说了银行股都很便宜,尤其是农行,资产质量好,估值又低,跌无可跌。

OMG!

买它!

小王无知无畏,拿着自己的100万拆迁款全仓买了农行,还加了60万的两融杠杆,基本算是满融了。

今天我们就要算一算,怎么让这小韭菜爆仓!

不过说实话买农行爆仓确实不容易,没关系,我们多想想办法,办法总比困难多嘛。

先分析一下买入农行的正股,看看未来几年可能出现的盈亏情况。

1、正股盈亏?

基础假设:未来几年农行保持30%的分红比例不变,当前PB是0.677倍,2019年报表加权平均ROE12.43%。

假设1:未来几年农行的PB保持不变,ROE在12.43%的基础上因疫情的扰动出现进一步的下行,但是因为拨备太充足(288%),所以下行的幅度应该不会太大,在2020-2021年实现12%和11.5%的ROE,其后保持稳定且不反弹。

这个假设还是比较合理的吧?

那么我们以此为前提,在期初投入100万元人民币买农行,看看每年实际的投资回报。由于农行的PB只有0.677倍,就可以得到147.6万元的期初净资产,根据12%的首年ROE数据,这些净资产可以获得18.35万的当年盈利,按30%的分红比率就是分红5.5万,留存收益12.84万。把5.5万元的分红继续复投,以0.677倍再次买入农行股票,此时合计可以得到第一年的期末净资产就是:期初净资产+留存收益+分红/PB=168.57万元,若是把这个期末净资产按0.677倍卖出,可以获得114.21万的现金,那么在这种情况下投资农行第一年的收益率就是14.21%。这个计算没问题吧?

有疑问的地方可能在未来每年的ROE怎么判断,每年卖出时的PB是多少?

别急,我们后面就是要解决这个问题。

在假设1的情况下 ,继续推演10年时间,得到如下表格:

这个表我以前用过很多次了,老股友们都很熟悉,计算过程其实很简单。对于截止到某一年时“年化回报率”的计算,只要把每年可以实际收到的“投资回报”,也就是现金流进行贴现就可以了:

这个过程用EXCEL表轻松完成。

在假设1的前提下,前几年的“投资回报”分别为114.21万、129.87万、146.93万。。。这是实打实的现金收益,没有水分的,对应14.21%、13.96%、13.69%。。。的年化收益率,依次类推。看得出来,假设1的情况下收益率相当稳定,到十年末的时候期初的100万会变成348万,十年差不多3.5倍,还算可以,但不夸张。

有的股民会比较怀疑,投资农行真的能有这么高的收益?有的人感觉农行股票就是一张高息债券,这种情况下我建议他拿出计算器自己算一算。实际的收益和投资人的预期收益出现偏差的原因,一个是期初股价大幅破净使我们马上就可以拿到远高于100万元的净资产,再一个是股价持续的低于1PB,使我们的分红可以不断的买入,又能买到更多的净资产,分红比率越高,PB越低,这个收益率会变得很高很高,甚至超出一般人的认知范围。

一只中等ROE的破净股,最后给我们的投资收益是可能远远超出ROE的。

继续我们的研究。

有的人说了,熊市来了,0.677倍PB还不是底部,还要继续跌,好的,我们假设估值最后跌到0.5PB。

假设2:在假设1的基础上,未来几年因ROE的下行,市净率继续下跌至0.5PB。

大幅破净后估值还要再降,这个假设足够悲观了吧?

还是按之前的计算方法再算一遍:

ROE和PB在最初的三年同时下跌,这是妥妥的戴维斯双杀了。这种情况下投资的年化收益率会受到非常大的影响,尤其是前三年,只有不足5%,分别是1.14%、2.99%、3.30%。可以看出,短期的影响远远大过长期影响,长期投资的收益率从第4年开始迅速回升,最高的时候到第十年已经提高到11.32%,投资的时间越长收益率越高。这是因为第4年开始PB不再下跌,而ROE的跌势也止住了,这个时候我们前面提到“稳健的中低ROE+超低PB”的组合又开始发挥威力。

比如我们看第10年,单年的投资收益率达到(292.33/254.32)-1=14.95%,这个收益率很不错了,这就是为什么破净的银行股很难再继续下跌的原因,因为下面不单有安全垫,还有超高的预期收益在做支撑。

我们假设一只银行股可以保持10%的长期ROE和30%的分红比率,这并不困难,极端一些如果它的股价被打到只有0.1PB,那么我们投资第一年的收益就可以达到夸张的37%,这是不可能出现的,马上就会有投资者进来捡漏,公司自己也会回购股票或扩大分红比率把股价拉起来,所以0.5倍PB可能就是银行股的绝对底部。当然你说某些劣质银行跌破0.5PB,那是存在破产风险,不一样。另外港股极差的流动性也可能使中等质量的银行股跌破0.5PB,这也很特殊,这种银行长期投资是没有问题的,只不过未来流动性也肯定好不了,投资收益不一定更高。

继续说回假设2,短期因戴维斯双杀使投资收益基本没有,但长期持有后收益率很不错。那么有人又说了,这个假设还不够悲观,对长期ROE的预期给得太高了,以后银行股的均衡ROE肯定要跌破10%,这种情况是有可能的,我们据此给出假设3。

假设3:在假设2的基础上,调低第三年后的ROE数据。

此时有结果:

这种情况下农行10年后的ROE数据逐渐下降到8%,第3年以后投资的年化回报率明显更低了,但是如果可以持有10年不动,最终的年化收益率仍然可以达到9.49%,接近10%,我觉得也是很不错的,这个数据其实已经超过社会平均的股权资本回报率数据了。在第10年,8%的ROE+0.5PB的组合可以实现10.4%的单年回报,而且极其稳定,这个投资收益会引来资管机构、理财产品、保险公司的疯抢。10年以后中国经济增速早已跌破5%,甚至4%都不一定有了,到时候10%收益率的优质股权绝对是香饽饽。

所以我说这个预期太悲观了,基本意味着10年内没有任何大的牛市,没有经济周期的复苏和反弹,银行股的业绩一路向下头也不回。

在假设3的情况下小王会爆仓吗?我们后面一起算。

假设4:我们也不能只想着悲观,还得做个正常人,偶尔乐观一下,现实世界的经济周期和大众情绪也是上下起伏的,不是一根直线。如果疫情冲击过后经济开始复苏,出现了一个长达3年的景气周期,农行的ROE也可以出现反弹,估值提升到0.8倍PB。

这种情况下:

收益率从2024年起会有一个明显的反弹,最高点出现在2025年的17.21%。也就是说持有农行5年,股价至少翻倍,总收益率达到121.25%,这个收益还是比较可观的。

如果未来几年里出现大牛市呢?股市到现在已经熊了5年,再熊5年的概率很小了,那就要创下A股历史上最长熊市,10年熊市的历史记录在世界经济史上都是罕见的吧?而且现在的流动性环境,大水漫灌,3000点以下的股市就像一堆干柴,随时可能等来它的那一团火苗,所以引出假设5。 

假设5:在假设4的基础上叠加大牛市,时间算在2022-2023年吧,银行股估值随之大幅拉升。

有如下结果:

这种情况下农行的PB到2023年年中提升到1.2倍,三年内股价较现在涨幅158.46%,也就说100万元变成258万,年化收益率达37.23%。

这种情况当然是比较乐观的,现在鼓吹大牛市应该没几个人信,无所谓,梦想还是要有的,万一实现了呢:

我们把五种假设的情况做个总结:

可以看出,不同假设下收益率的差异主要在前几年,长期持有后都差不多了,再差都有10%左右。据我观察,这个市场上70%的股民现在还做不到长期投资收益率10%的,所以农行的长期投资价值还不错,前提是能拿的住。

当然这个市场上的股神是很多的,我每天在各个论坛都能见到很多,买的股票一年不翻倍那就是绝对的垃圾,所以农行就是这样的垃圾股,想象空间严重不足,对于股神来说肯定看不上这样的垃圾股。很正常,我要有那种技术,我也看不上农行。

农行正股的预期收益率分析完了,现在再把杠杆加上,看看是个什么情况。

2、怎么爆仓?

别忘了,本文研究的目的就是要让那些不知天高地厚,满仓满融的家伙爆仓,我们一起来想想办法。

首先假设1、假设4、假设5这三种情况是不行的,收益率要么是太稳定,要么是太高了,而且前一到两年就有回报,小王这暴发户马上就能变现,还能发大财,这可不行,有钱人还想变得更有钱?

太气人了!

我们只能寄希望于假设2和假设3两种悲观的情况,在前三年两种假设的预期收益是一致的,后面几年会有差异,所以我们主要分析前三年的数据,这也是小王最危险的时候。因为买的正股不赚钱,还得倒贴利息,他的维持担保比例会越来越低,最后就可能爆仓!一旦让他抗过了前三年,那么农行的净资产就会推着股价快速的往上走,这个时候再想让他爆仓就没戏了。

小王自有资金100万,借款60万买入农行,融资用了某券商的5.88%优惠利率,仓位160%,初始的维持担保比例是160万/60万=266%。要爆仓,维持担保比率至少要降到145%以下才行。

每年需要支付的利息是固定的3.528万元,如果正股不涨不跌,那么只要再过20年,光利息支出就能让他爆仓了。这不行啊,时间太久了,股价早涨上来了,除非农行破产。

我们按最悲观的假设3来计算,第一年期初自有市值100万,借款60万,农行PB下跌到0.6倍,正股还能有1.14%的年化收益,正股加借来的股可以为他赚1.82万,比利息成本3.528万少很多,也就是说他在第一年肯定是亏损的,对于自有资金来说收益率是-1.7%。

按照这个思路我们进行推算,有结果:

可以看出小王只亏损了一年,从第二年开始就有了盈利,由于我们每年已经自动把3.528万利息扣去了,现实中券商的融资负债也是这样动态计算的,按天计息。这个时候他的维持担保比例几乎纹丝不动,一直保持在266%以上,谈何爆仓呢?

只不过这种情况下前三年小王确实没法儿赚到钱,坚持3年自有市值还只有105.33万,这个收益还不如在银行搞定期存款呢,指望融资买农行赚大钱的策略肯定是失败了。

小王默默流下了悔恨的泪水,当时就不该听这大V的忽悠买股票,再买一套房子该多好呀!

不过小王终归没爆仓,我们劫富济贫的目标没有实现。

这可麻烦了,即使在极度悲观假设3下,满仓满融的都这么难爆仓,看来必须上杀手锏了。

前面说到维持担保比例降低到145%才能爆仓,从266%算起得下跌45%才行,如果算上利息的侵蚀作用,那么一年以内农行股价必须下跌42%以上,也就是说在现在0.677倍PB的基础上下跌到0.39倍。

如果小王第一年侥幸没死,那么第二年还得接着跌,不能让他缓过气来,因为0.39倍PB太低了,农行随便分分红股价就蹭蹭往上涨。

费了九牛二虎之力,终于让这他爆仓了,

我太难了!

如果这个过程中再有像社保基金这样的愣头青出来捣乱,去年四季度一口气买了528亿农行股票的:

那就没招儿了。

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