《财报分析与股票估值》第一篇
很多小伙伴对财报分析和股票估值有很强的求知欲，今天找来了这本书，这本书和一般的财务分析类书籍最大的不同是把公司战略和财务分析结合起来了，我觉得这本书很好。
财务数据是一个企业实际经营的数据化体现，但经营结果又是企业战略+战略执行的结果，所以企业战略最终会决定财务报表是什么样子。
财务报表生成的过程是一个从商业环境，公司战略，经济活动变成数字化的过程，而分析财务报表是反过来的，通过财务报表分析公司的竞争战略，商业环境。
公司的核心目标是创造价值，衡量的指标是现金流和自由现金流，只有当公司创造出比投入更多的现金流和自由现金流，这个公司才是在创造价值，比如公司5年时间内，原始股东，上市融资，借债一起投入10亿资金，最终刨去所有的成本后，收回来的现金有20亿，那么就创造了10亿的价值。注意，这里的价值指的是收回来20亿现金，而不是说赚了20亿的利润，利润有很大水分，比如一个公司卖了1000万的货，赚了200万，但这笔应收账款要分5年才能收回来，每年的资金成本是5%，5年公司付出的总资金成本高达100万，实际只赚了100万，
所以现金流比利润更能准确的衡量公司创造的价值，其他都是假标准。
看一个公司未来的好坏，主要是看他的战略，那什么是战略？
就是企业选择进入什么行业，选择经营范围，根据商业环境制定什么样的竞争策略，最终要战胜对手，建立起竞争壁垒，保持长期的竞争优势。
财报是公司战略+战略执行的结果，战略第一个任何是要选择行业，必须选择有前途的行业，在汽车出现后，一个制作马车的公司无论多么努力，都是不可能做大的，这是战略出了问题，而不是执行出了问题。
行业好，竞争战略不行，结果不好
行业差，竞争战略好，结果也不好
所以我们要选择那种行业好，同时竞争战略也好的公司作为投资对象，才有超额收益，比如2000年到2015年的万科，同期的格力电器等，就是好行业+好战略+好执行的结果。
只有战略好，执行的好，财报结果才会好。
从财报中我们要分析什么呢？
财报就是一个公司的体检报告，我们要财务报表中分析公司的投资决策是否符合公司战略要求，已经投资的项目是否达到了当初的投资收益。
固定资产，无形资产，长期投资，并购是否符合战略要求，价格是否合理等等。
不同公司类型，在财报上体现出不一样的特征，比如
海康威视，茅台，鞍钢，航空公司，财务特征就不一样。
首先，是重资产还是轻资产公司
怎么判断是轻资产还是重公司？流动资产占总资产的大头，就是轻资产公司，比如海康威视流动资产占比达到88%，茅台流动资产占比为75.4%。
海康威视是技术型公司，依靠研发投入获得竞争优势，茅台是依靠品牌获得竞争优势，二者都不需要很重的资产投入。
而钢铁公司，航空公司，机场等都是重资产公司，这样公司非流动资产占总资产的大部分，鞍钢非流动资产占比为73.3%。
从财报中，我们还可以看出公司赚钱难，还是赚钱容易。
比如茅台这样赚钱容易的公司，毛利率很高，净资产收益率很高，同时因为在行业有很高的地位，有很高的定价权，没有多少应收账款，回款快，现金流强劲，负债率低，财务费用是负数，但白酒需要酝酿，所以存货很多。
海康这样的公司毛利率也有40%，净资产收益率有30%以上，但行业客户大多数是大企业，政府，所以应收账款多，现金流一般。
而鞍钢毛利率只有9.7%，负债率经常高达50%以上，净利率，毛利率，净资产收益率都很低。
从战略的角度看，好行业随便换个人去做董事长也可以赚钱，而赚钱难的公司，即使把茅台的董事长换到鞍钢，一样是非常难赚钱的，这是行业特性决定了财报的特征。
对此，财报分析的重点，重资产公司要分析长期资本周转率，以判断资本使用效率，成本管理能力，而轻资产公司要分析公司的品牌，研发，技术能力等，因为这些是维持高毛利的核心要素。
二 竞争战略
竞争战略会影响公司在行业的地位，那些在市场上成功的公司都有明显的竞争优势，主要有二种竞争战略：成本领先战略，差异化战略。
成本领先战略
一般来说，成本领先战略赚的是辛苦钱，而差异化战略赚钱更容易。中国作为世界工厂，在全球制造业中依靠低成本获取竞争优势，所以大部分企业都是低成本战略，未来随着产业升级，会有越来越多的企业采用差异化战略。
未来的世界也只有二种企业，一种是精益管理下客户需求拉动的低成本企业，丰田，宝钢是这个类型，另一种是通过创新，引导客户需求的差异化企业，比如苹果。
表现在财报上，总成本领先的企业毛利率都比差异化企业低。
采用低成本作为竞争战略的企业，一般适用于这样的行业：
1 行业价格战非常激烈
2 行业提供的产品差异不大，同质化竞争
3 公司使用产品的方式相同，而且转移成本很低。
比如钢铁，煤炭，就是典型，产品没有差异，唯一重要的就是价格，谁的便宜就买谁的，再比如去加油，哪个加油站便宜，肯定客户更多，因为提供的产品没有差异。
那可以采用哪些成本领先策略呢？主要有以下几种：
1 产品简化，比如只做一个或者少数几个爆款产品，特斯拉，蔚来汽车都是如此，这样可以做大规模，降低单品成本。而一般的汽车厂家有很多的车型。
2 改进设计
不断的推出新款汽车就是这种竞争战略
3 使用新的材料，降低成本
4 使用新的技术降低人工成本，比如富士康用机器人替代人工，就能降低成本。
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