“如果期货可以实现“十步必杀”让利润奔跑，那期权便能做到“百步穿杨”让利润翻滚！”

随着越来越多的期权品种上市，大家学习期权的兴趣越发浓厚。小师妹为大家整理了大量的期权学习资料，需要的小伙伴可以扫描文后的小师妹二维码发送【期权视频】领取。

今天给大家分享的是台湾期权专家陶宏德先生授课过程中的一些精华内容整理

01 四种基本的期权策略

了解期权最简单的方法是通过图表分析，从而一步步分解期权策略。首先我们需要掌握四种基本的期权策略，由此出发，循序渐进，才能逐步深入了解期权。

❏ 四种基本的期权策略是：

（1）买入看涨期权（Long Call）

（2）卖空看涨期权（Short Call）

（3）买入看跌期权（Long Put）

（4）卖空看跌期权（Short Put）

❏ 期权买方—— 付订金

陶宏德先生把期权的买方形象地比作付订金，即付权利金。期权的买方付出权利金后可以获得两种权利：

（1）取得未来以行权价格买进或卖出标的资产的权利；

（2）选择是否行权的权利。

若标的走势不如预期，可以放弃行权（但需要注意的是，你所付出的权利金付出后就无法收回，不管你是否行权，权利金已经成为既定的成本）。一般权利金的价值约为价格的0.5%~3%。具体价值由交易所根据具体情况设定。

下面我们用具体的图形来展示一下这四种基本的期权策略。

❏ 期权卖方——坐庄

陶宏德先生将期权卖方比作坐庄的庄家。

期权的卖方一方面可以收取权利金（由期权买方所付）；

另一方面有义务在到期日或到期日之前，以行权价格买进或卖出标的资产。

02 期权买方与卖方的优劣势

作为期权的买方，其优势在于投入本金少，获利能力强，杠杆倍数大。

缺点：因为有到期日限制，所以时间（起涨点）必须判断非常精准。

这里需要注意“时间损耗效应”。

购买期权后将面对时间价值的损耗。期权的时间价值并不是线性的，而是一条向下弯曲的曲线。

越临近到期日，时间价值就会加速递减。

期权买方到期行权的为极少数。一般情况下，选择提前行权锁定利润是惯常的情形。

如果选择到期行权，这意味着时间价值为零，如果选择到期行权，那么会损失时间价值的收益。

那么，为什么经常交易期权的老手会喜欢做期权的卖方呢？

简单地说，期权卖方的风险包括保证金风险和超额损失风险。

  保证金风险——期权买方无需缴纳保证金，但期权卖方需要缴纳保证金，当价格波动大时，卖方的保证金不足可能导致强制平仓。

  超额损失风险——当价格波动剧烈，可能导致市场流动性缺乏，卖方无法止损平仓，导致超额损失。

这里需要再次强调一下，作为期权的卖方未必风险就是无限的。因为期权卖方有保证金的约束，当保证金不足时会被要求追加保证金，甚至被强行平仓。

如果在不断追加保证金的情况下，一直补交保证金不停止，那么才有可能发生“风险无限”的亏损。换言之，保证金成为期权卖方的一个“熔断保险丝”，能够帮助交易者防范风险。

期权时代注：《限购、熔断、强平...这些期权风控规则你真的都知道吗？》

作为期权的卖方有两重保险：一个是到期日，一个是最低保证金要求。

由于市场盘整期间较长，且临近到期日时间价值递减速递加快，因而更利于期权卖方操作获利。

举例：卖方可以考虑压力和支撑来选择行权价格

  压力——判断价格不会涨过前高7400，可以卖出7400看涨期权；

  支撑——判断价格不会跌破前低6600，可以卖出6600看跌期权。

期权时代注：相关阅读《期权奇葩说：你适合做期权买方or做卖方》

03 期权的关键组成

行权价格、到期日、市场波动是期权的三个关键组成部分。三个中最关键的因子应该是市场的波动率。

行权价格——买方执行买进或卖出权利的价格，由交易所制定。

到期日——合约到期的具体时间。

波动率——期权价格的依据，一般来说波动越大，期权价格越高。

对于期权卖方而言，波动大—行权机率高—期权卖方坤孙风险高—期权价格高；

对于期权买方而言，波动大—行权机率高—期权买方获利机会高—期权价格高。

05 波动率指标哪里看？

04 不同行情下采取的期权策略

如果说期货只交易涨跌，因而是黑白的，那么期权可以交易波动率，让交易变得更具色彩。如果说在期货市场你可以实现“十步必杀”，让利润奔跑，那么期权交易便具有“百步穿杨”让利润翻滚的魔力。

在期权的交易世界是比你想象中精彩，无论是大涨，缓涨，大跌，缓跌，盘整，变盘，都可以get到不同的套利模式。

相较于股票、期货，期权最最最吸引人的地方是其更高的杠杆和报酬率。

同样一笔资金如果在期货市场上获利一倍，可能在期权市场上实现15倍的获利。

举例：

使用5000元资金，买进白糖期货一手6800，在7300卖出，获利500点*10=5000元，报酬率=100%。

相同情况下，使用5000元资金，买进白糖看涨期权7100，每手权利金13点，可买进38手，白糖期货上涨至7300时，看涨期权7100，每手权利金由13点上涨至222点，可以获利（222-13）*10*38手=79420元，报酬率79420/5000=1588%。

期权买方的核心优势是投入本金少，获利能力强，杠杆倍数大。期权买方策略的爆发力强，投入较少的本金在高杠杆的作用下，可以获得的报酬更高。

期权买方的缺点在于其有到期日的限制，其时间价值是递减的，接近到期日时，时间价值减少的速度会不断加快，因此买方对时间（起涨点）必须判断准确。如果行情盘整过久，期权到期就会损失权利金。

举例：

在突破时买进白糖看涨期权7100，需要权利金13点，但到期日之前白糖期货没有上涨至7200。期权到期时，损失权利金13点=650元。

❏ 买认沽，上保险

熟悉期权的投资者都知道，期权最基础的功能就是保险。持有现货的同时花费少量权利金买入认沽期权，没有保证金的压力，在市场下跌时能获取收益弥补现货端的亏损，在市场上涨时还能保留现货端的上行收益。

如此神奇的非对称性风险管理功能只有期权才能做到。

如今，波动率高企，认沽期权已经非常昂贵，此时也许已不是买入认沽的最佳时机。但等市场恢复平稳，甚至趋势行情再度开启时，不管现货市场多疯狂，都建议对市场留一份敬畏，为资产买一份保险。

❏ 高波动，来买跨

做高波动市场的猎手“花小钱，防踏空”，“买认沽，上保险”，左手认购，右手认沽，摆一块儿，我们惊奇地发现，无意间就刚好凑成了一个类买入跨式的组合策略。（在不考虑现货端的前提下）

买入跨式组合，即投资者同时买入开仓相同标的、相同到期日、相同行权价的认购和认沽期权。不论后市继续大幅下跌或是强势反弹，都可获得较为丰厚的收益，并且损失有限。

回测数据显示，如果选择510300期权平值附近合约，按开盘价构建买入跨式/宽跨式组合，以15%为止盈止损位，盘中未触发即以收盘价平仓的话，比如3月初来买跨收益情况如下：

来源：wind

在此基础上，如果能考虑delta中性来调整两边仓位，排除方向上的干扰，集中火力赚取价格涨跌加速度，即Gamma的钱，交易效果将更加精准。

不懂期权之前，交易的世界是黑白的，只能做涨和跌，懂了期权以后，交易的世界是彩色的，可以做大涨，缓涨，大跌，缓跌，盘整，变盘，价差等策略。

① 买在更低点，卖在更高点

看上面有压力（卖出看涨期权）、看下面有支撑（卖出看跌期权）

② 度假也赚钱，盘整也赚钱

看区间整理（卖出看涨期权+卖出看跌期权）

③ 赌——【震荡加剧】也可获利

看即将变盘（买入看涨期权+买入看跌期权）

05 期权行权的方式

我们知道，造市商、现货商、投机者是构筑市场的三大交易主体。每一方主体参与交易的目标并不相同，造市商目的是为了提供市场流动性，现货商为了规避风险，而投机者为了赚取价差牟利。

如何行权是投资者在期权交易中非常关心的一个问题。当期权进入实值时，买方客户可以行权进行交割，有以下两种方式：

（1）现金交割——交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付。这种交割方式主要用于金融期货等标的物无法进行实物交割的合约。如股票指数合约：沪深300指数期权。

（2）实物交割——交割时，进行标的物所有权转移。商品期权合约，交割目标物为商品期货本身，非交割实物商品。例如，白糖期权、豆粕期权。

行权与否的判断要素——实值或虚值判断

实值时，期权买方行权可得到获利，所以通常会在实值行权。

虚值时，期权买方行权会产生亏损，所以通常不会再虚值行权。

期权与期货相辅相成，能够提高现货企业风险管理效率，进一步发挥期货市场服务实体经济的功能。

准备参与商品期权交易的投资者在做足理论功课的基础上，到具备条件的期货公司参与一下实际的仿真交易，既可以增强交易现实感，又能找到自己的不足对症下药。

来源：期权时代综合整理自期货日报