我们已经讨论了如何选择每笔交易、如何最优执行交易以及何时退出交易。一旦你的账面上已经有了一些交易，你该如何控制整体的投资组合风险呢？你如何知道整体风险到底是什么？这可能是交易中最难的领域。关于这个问题有很多不同的学术流派。我们会从偏学术的理念开始讨论，再介绍偏实践的做法。我必须提醒大家，不管你问哪位老师或教练，他们告诉你的最优风险管理方法可能都不尽相同。即使所有老师都有类似的答案，每个交易员都有自己的风险偏好、财务状况和损失承受水平。因此，并不存在万全适用的正确答案。我将带给你的是可以用来审视风险的可靠框架、一些可用的交易方法来帮助你转移风险，以及一些仓位控制的规则。你可能在想为什么我要在投资组合管理一章里讨论仓位控制。事实上，恰当的交易仓位控制可能是风险管理中唯一最重要的领域。让我们先来讨论一下风险和风险分散。
两种风险类型
大多数人都听过风险这个术语，并以为它指的是他们能赔多少钱。虽然这么想也不能算错，但远不止如此，而对风险的细节多了解一点能够帮助你更好的理解自己投资组合的特征。所以，我们现在要稍微讨论一点“财务管理基础”的内容了。
人的特性是风险规避的。如果其他条件相同，我们中的大多数人都倾向于不承担任何风险。也有少数亡命之徒寻求风险只是为了感受刺激，我会强烈建议这种人远离交易。他们是感受到了刺激，然而马上他们就会接到经纪商的电话告诉他们账户没钱了被关闭了。一个理性人只有在感到获得了足够的回报时才会去承担风险。我们称这种回报为风险溢价。每笔交易都是风险的转移。当隐含波动率超过其平均值和历史波动率时，我们觉得自己的交易获得了合理的回报。我们仍需更多去了解风险，以便有效的管理风险。
事实上，有两种类型的风险值得每个交易员都格外注意。第一种风险类型是独特风险（Unique Risk）。这指的是某只股票或公司的特有风险。独特风险的例子很多，包括管理层变动、管理层质量、意外的公司盈余结果、法律诉讼、负面媒体报道、竞争失败等等。当考虑独特风险时，想想那些仅影响这一家公司，或者与其联系紧密的一小圈公司的风险事件。这种风险也可以扩展到一个行业，但行业风险有很多混合因素。你需要了解的关键点是，独特风险可以通过增加新的交易进行风险分散来限制。
第二种风险是系统性风险（Systematic Risk）
这指的是宏观层面的风险，比如由政治事件或大型货币政策引发的事件。具体例子可以包括战争爆发、油价飙升、意外利率上调、联邦政府或美联储高级官员病逝等等。这些事件会影响所有产品。这种类型的风险无法被分散，通常发生突然，大多数情况下必须事先做好风险转移的准备。换句话说，你的投资组合必须在方向、波动率、行业和资产类别上都维持某种平衡。这并不是说你要完美地平衡投资组合，只是你需要清楚自己的投资组合中所持有的系统性风险，并保证自己因此系统性风险获得了足够的报偿。虽然你无法分散系统性风险，你可以用一些适当的风险抵消交易来减轻风险。
现在我们要更深入的了解一下对独特风险进行风险分散背后的理论。首先，作为期权交易员，我们明确了解隐含波动率作为一种风险存在于我们的每一笔交易中。另外，我们讨论过，隐含波动率不过是标的价格变动分布曲线的标准差而已。每个标的都有自己的标准差。在现代财务管理课程中，我们用标准差作为衡量一家公司风险的指标之一。我们可以回顾至少60个月（5年）的数据，并计算出标准差。如果你不知道该怎么计算的话，任何一本统计书都可以教你该怎么做。另外，你也可以用电子表格，如Excel，应用里面内置的标准差功能来得到答案。我们还可以计算一个多元化投资组合的标准差，比如标普500。我选择在我们的讨论中计算12种证券在20年间的标准差。这12种证券包括11支SPX中的股票，再加上SPX本身。数据如表47.1所示。
表47.1 20年平均隐含波动率
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