股市终于开门了。
Long time no see，有没有想念芝Sir！
长假归来，大A股展示了超强的战斗力，低开之后一路向上，最终放量收了根大阳线。
很硬。
当下的A股市场，是很值得关注的，这是我一贯的观点。
在全球视角，中国的经济增速仍然是最强的，本次疫情最先控制住，经济也是最先开始恢复的。加上市场整体处于周期底部，估值水平较低，很多个股都有不错的投资机会。
要不要等全球疫情都明朗之后再来投资？
那时候很多好股票已经创下新高了……
悲观之时，才是下重注的时候。
与其成天担心疫情，担心经济，真的不如好好研究投资，这是芝Sir的心里话。
今晚，接着分享干货。
大家投资股票，实际上就是做公司的股东，一定要关注两个核心问题：
第一，公司能不能真正为股东赚钱？
净资产收益率ROE针对的是这问题，这也是股神巴菲特最看重的财务指标。
第二，公司赚到的是不是真金白银？
公司的现金流净额针对的是这个问题，很多暴雷的企业在这方面都有瑕疵。
一句话，ROE和现金流值得深入研究。
今晚，芝Sir先和你聊ROE，现金流是我正在做的模块，后面会专门讲。
No.1
杜邦分析
因为净资产收益率ROE太太太重要……
约100年前，美国杜邦公司对ROE做了深入研究，并形成了一套分析体系：
根据公式，净资产收益率ROE主要受到三个要素的影响：
销售净利率、总资产周转率和权益乘数。
根据巴菲特的标准，ROE达到或超过15%是优秀企业的特征。
那么，我们的分析步骤很简单：
公司的ROE有没有达到15%，与其所处行业的平均水平或某个竞争对手相比，公司的ROE是高是低？
如果ROE很高或者很低，那么相比所处行业或竞争对手，是什么原因造成的？
第一步是知其然，第二步是知其所以然。
我用今天股价刚刚创下历史新高的酒王茅台来举个例子：
如图中所示，蓝色是贵州茅台，而橙色是它所处的申万二级行业“饮料制造”。
根据此图，我们可以发现：
第一，茅台的ROE(TTM)达到近30%，远高于15%，且远高于行业8.61%的平均水平。
高ROE意味着茅台给股东创造了高回报率，相当优秀。
第二，茅台的高ROE主要是销售净利率贡献的。相比行业平均水平12.51%，茅台的净利率达到了惊人的52%……
高净利率意味着茅台的品牌力很强，话语权很强，即使如此暴利，但产品依然供不应求。
第三，茅台的总资产周转率略高于行业平均水平，权益乘数率低于行业平均水平。
这意味着，管理层的资产运营效率较高，而使用的财务杠杆较低，风格高效、稳健。
对芝Sir个人而言，是不是好公司，看了这张图，我一般心里就有大致的判断了。
说到这儿，芝Sir教你个小技巧：
此功能中，默认是将公司与它所处的二级行业进行对比，你也可以点击图中右侧的“切换对比”按钮，选择与一级行业、三级行业或者其他竞争对手进行比较。
咱们做投资的，经常会在两家公司之间犹豫，比如茅台和五粮液、美的和格力、万科和保利等。
这时你就可以使用“切换对比”按钮了，将两家公司放在一起，对比它们的ROE及杜邦分析情况。
优中选优，一目了然。
当然，别忘记了，好公司也要有好价格。
无论多么优秀的公司，如果估值远高于合理水平，那么投资价值就不高了。
No.2
关键要素分析
上面是ROE杜邦分析的全貌：
ROE = 净利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数
但是，在芝Sir的投资体系中，公式两边四个要素的重要性是不同的，由高到低：
ROE＞净利润率＞总资产周转率＞权益乘数
为啥重要性不同？
用大白话来说：
公司给股东创造的回报率的高低是最重要的，这是我们投资的核心。
高回报率最好是由高利润率带来的，这说明产品特别给力，竞争力特别强。
如果行业竞争很激烈，没法做到高利润率，比如超市行业，那么管理层最好能通过提高资产周转率的方式，来提高股东回报率。
如果由于行业原因，高利润率和高周转率都做不到，比如房地产行业，那么管理层只能通过权益乘数，也就是加财务杠杆来实现高回报率了。这是不得已的做法。
所以，我盈利能力模块上放了三个按钮：
由于ROE和净利润率的重要性更高，我把它们从杜邦分析中拎出来，单独做了两个按钮。
那为啥叫“回报率”，不叫“ROE”呢，因为我在这个按钮中把ROE的孪生兄弟ROIC也加了进来。
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