按照2023年，疫情不考虑的情况，也就是默认疫情过去了。
本文是团队雪球的第109篇文章，属于挖票系列，成文主要是我和大张，还有很多调研与研讨的朋友，在此表示感谢。
先插一句，8月份，团队休息，这篇是我忙里偷闲写的，比较感兴趣的标的之一。
这家公司开始看的时候是新股，赶上的时点不好，疫情，好了，咱们还是入正题吧！
公司的主要产品和服务均是依托于ALPD®荧光激光显示技术，基于不断升级的ALPD®荧光激光显示技术架构，公司打造了激光显示核心器件——激光光学引擎，包括激光光源和激光光机两种核心器件产品，并将该核心器件与电影、电视、教育、展示等显示场景相结合，开发了众多激光显示产品及系统解决方案，包括激光电影放映机、激光电视、激光商教投影机及激光工程投影机等。
简单的说，就是公司制造了激光显示的核心器件，激光光学引擎，包括激光光源和激光光机，然后就是结合应用场景，做出了激光电视，激光商教投影，以及激光工程投影机。
看看主营分析：
拆解一下发现，公司其实6成度收益来自激光放映机相关销售，3成多是影院租赁。
影院方面：这部分分两块=》
公司激光电影放映机光源主要作为核心器件向电影放映机整机厂商销售，亮度覆盖5,000至51,000流明， 在亮度、寿命、光衰减、对比度等多个维度均优于同类氙灯光源，主要客户是巴可。
那么巴可是什么存在呢？
巴可是一家全球领先的技术公司，主要为娱乐、企业和医疗保健市场设计并开发网络可视化产品。巴可在欧洲、北美洲以及亚太地区都设有专门的销售与营销、客户支持、研发和制造机构。巴可（纽约-泛欧布鲁塞尔证券交易所代号：BAR）的业务遍及全球 90 多个国家/地区，员工总数达 3,500 名。
巴可官网：网页链接
公司控股子公司中影光峰向全国影院提供ALPD®激光光源在使用过程中无需进行特殊维护，相比疝灯光源大幅减轻了影院的日常运营维护压力，简单的说是省力，同时也省钱。
公司激光电影放映机主要产品有C5和C60。C5是针对中小影厅设计的一款激光电影放映机，适用6米以下的银幕，可填补微型化影厅市场的空白；C60为公司推出的巨幕（Premium Large Format）放映解决方案，第三方检测光源平均亮度达51,000流明，配置价格约170万元，C60的推出为影院巨幕提供了高效、低成本的解决方案。
激光电视：公司激光电视光机应用于激光电视，可实现自然环境光下的全天候播放，投射高达150英寸超大画面。与此同时，应用了公司光机的激光电视，体积小且轻便、反射式光线更加柔和，护眼效果好，与同尺寸的液晶电视相比价格优势明显。 目前，小米激光电视采用公司光机，火乐科技、暴风智能等新兴互联网产品运营商也开始向公司采购激光电视光机。
简单的说，就是激光电视，又便宜又好，屏幕大，便携。
激光工程投影机：
激光工程投影机
公司激光工程投影机产品全系列应用了ALPD®荧光激光显示技术，主要在商业展览展示、政务系统监控、设备运行监控等场景使用。2019 央视春晚深圳分会场“未来城市”项目和2019 年元宵节“点亮故宫”项目均是应用了公司激光工程投影机产品。
下面是一些调研纪要的内容：
合作伙伴：光峰核心优势在于技术，对于市场这一块还是需要依靠这些强大的合作伙伴来共同去推动的，借助于市场上有引导力的一些合作伙伴，建立合资公司的形式来加速我们激光显示的一个产业化。比如在电影领域，我们与中影合作，然后在这个to C端，我们跟小米合作。
市场情况：影院市场，电影总局推出的2020年达到8万块屏，那实际上从今年的数据来看的话，这个银幕数量是没有太多的一个增长的。接下来推动点播院线，点播院线的这个市场，包括这种特色院线这块应该是未来主要的一个增长点。推出了中国自主研发的放映机适应六米以下的小的荧幕厅。大家对于大屏的需求在持续增长，大屏尺寸的这个产品的这个价格其实也是在逐步往下。目前光峰的大屏性价比还算是比较高的。激光电视也是获得了这个点播院线市场的一个支持。to C端也是比较看好的。在商务，教育，工程其他领域可以看到这个激光化的趋势是很明显的，激光替代传统的光源，这个是确定性的。六大产品线：影院、电视、工程、教育、商务、微投。
Q:光峰到底是一个to B的公司，还是一个to C的公司。
我们对自己的定义叫榕树式发展，能够独木成林，就是我们最基本的这个根，是我们这个ALPD的这样一个技术，我们的枝干就是我们核心器件，我们在核心器件上面这种制造能力是我们自制的。在一些其他产品系列类的，比如说像这个激光电视，这种组装性的，我们就外包。壮大我们的主干就是核心器件，枝干就是我们众多商业化产品的应用。
Q:产品的推广和未来的销售通道
A:在产品推广这一块，就是目前来讲主要是to C端，to C端就是依托跟小米的合资公司，峰米科技来共同去推动这一块。在影院这一块，我们目前的新的产品就是叫做C5，未来希望能够在业务上面有一些协同，能够共同推动我们在全球业务的一个拓展，因为我们现在90%的收入还是集中在中国，那10%主要是卖给巴可。这个市场本身的集中度也比较高，我们能够进入到这样一个比较成熟。而且这种行业壁垒比较高的一个企业，我觉得也是对我们技术上的一个认可。
Q:长期的品牌这一块
A:我们还是坚持我们ALPD的这样一个技术品牌，我们在核心器件上跟一些合作伙伴的合作，可以帮他整机做代工。比如说我们之前在激光电视的一个策略，很多合作伙伴过来，我们就直接给他去贴牌他的品牌。
Q:激光电视没有自己品牌的话会不会被其他的比下去
A:我们在激光电视上是多品牌，就是有一个合资品牌叫峰米。小米也在推广他自己的小米的激光电视品牌，那我们自己本身有一个光峰的品牌，从目前的这种业务的这种拓展上面来讲，我们还是以线上渠道为主。目前我们这个体量从去年的数据，整个激光电视的收入大概就3个多亿，也不足以支撑我们在线下去大规模拓展这种渠道，包括进入卖场。所以我们觉得还是一步一步来，先逐步的把朋友圈做大，把大家对激光电视的这个共识做起来。
Q:教育和工程方面的推广是怎么进行
A:我们其实在教育这一块的。在教育推进的步伐比工程要快一些。所以在过去的过去3年当中，教育一直对我们的收入贡献还是比较大的。那教育过去我们是通过跟渠道商，向东方中原跟他成立合资公司。我们主要是以代工的形式去推广，那现在因为整个信息化也接近尾声。教育市场也有一些影响，但我们主要这种重点还是想推我们自己的自主品牌，对这种品牌，然后在一些差异化的市场，比如说在一些社会教育，幼教这些领域拓展。工程的话，因为我们去年整个收入规模可能就是8000万左右。它的主要竞争对手就是外资品牌，尤其是日本台资的一些企业。但这一块其实竞争相对来讲比较激烈一些，那我们其实也是今年比较好的尝试，就是做一些示范工程，比如像故宫、春晚，包括这一次的冬奥会。还是借助于品牌的一些影响力。当然，我们今年工程的这个市场，团队的拓展也从过去的没有到逐步实现，在人员方面有一些扩充。所以接下来工程也是我们比较看好的一块业务领域，它对于利润的贡献比较明显的。
Q:教育我们的销售是直销，还是我们有经销商？或者说我们是对什么总包商是哪一种模式呢？
A:我们过去主要是以代工为主，之前渠道相对还是比较少，除非有个别的有一些可能，比如像深圳南山区的这个教育局。因为我们是南山区的民营企业，所以它过来调研，有一些需求，它会有一些直接点对点的。然后一般情况下，我们都是通过合资公司贴他的牌出去。因为光峰在上市之前我们都是一个非常典型的一个技术导向型的企业，包括现在我们仍然是技术驱动型的企业。所以在市场这一块我们是不足的。而且过去很多在市场上的一些拓展也是依托于合作伙伴，那接下来我们也是在随着企业实力的增强，我们也是逐步的去加强我们市场的一个实力，包括人员的一个扩充。
Q:竞争对手的使用寿命
A:我们的使用寿命是超过3万个小时，不是说到了时间它就不能用了，我们是给客户承诺3万个小时之内光源它不衰减。我们从14年的设备到现在也快接近折旧尾声，其实这个效果还是很不错的。 第一个就是我们为什么在推这种租赁的模式，而不是直接销售的模式，也是看中就是我们有比较好的这种技术的保障，因为你传统的在放映机里面，他的这个时间平均可能就1000个小时。1000小时之后，不停换光源。第二个就是说你又不安全。然后第三个我们比较省电，就是我在运营的时候，我的激光它的效率是很高的。所以它在这种运营的成本是很低的，再加上我们内置的这个LOCK系统，然后它可以实现影院的逐步有一些自动化的一些管理，所以在这一块来讲应该是对影院的改造来讲，还是比较有吸引力的。目前市场上能做的这一块我们是首推，包括巴可，索尼这几家，其实还没有完全去推广激光这一块，那我们是借助于跟巴可的这个合作去改造，以他的机器为主。因为巴可在全球的份额是超过50%。所以那我们在这几年通过14年开始投入进入这个市场，到19年我们整个的在6万块屏当中，我们现在安装量是接近17000块，就是在整个比例接近30%。那在激光当中，我们的份额是接近有60%。第二名大概就是科视，其实他的这个技术路径也是源发于我们自己本身。另外，现在逐步也有一些比较小的一些已经进入了这个市场，但相对影响就比较小。
Q:租赁模式下要承担一些财务上的费用，这一块怎么解决
A:资金还是以银行贷款为主啊，因为前期可能资金压力稍微大一些。但它也是个滚动式的，所以现金流会越来越好。前期会有这个资金压力会大一点，现在已经逐步形成一个良性通道。
Q:现在主要是租赁的形式，长期来看是不是会重新回到产品型公司的定位
A:就是说为什么客户当时选择去用光源租赁的模式，它本身就有一台设备，购买一台放映设备，从它的购置成本来讲，像巴可的这种5万的设备，他高达卖到250万，我们做到同样价格同等性能的话，大概150万左右，他一台机器下来都几十万，你想让公司影院，全部都换成你的设备不现实。所以我们是在原有的旧的机型上，把它逐步的改造成我们激光的光源。但在运营成本上，就是说它更省电更安全，它基本上不需要什么售后维修的，就我们可能每年就有一个定期的一个巡检。
Q：为什么不去做一家这个轻资产快周转的公司而要做租赁公司，客户为什么要选择你
A：就是其实我们的投资回报期很短，可能不到2年我们就可以把成本收回来。因为我是独家的，我不想卖给你，我就租给你。我们推的这种模式我们就不卖，比如说我按照1小时10块钱向你去收费，你用多长时间像用电一样去付费。在影院这一块，因为尤其现在电影技术的一个快速的一个发展，包括这种3D、高帧率的放映，它对于这种光源的要求挺高的，所以我们也是通过我们自己的技术不断去升级。
Q：卖的是光源还是设备
A：我们在核心器件这一块。我们有两种模式，一种就是说我是直接给客户，传统的机型我把它改造过去，按照小时收费。第二种就是我会卖给我的客户，像巴可因为我们跟他有合资公司，我是卖给他。然后他组装成放映机，然后再销售到海外。然后比如说巴可他在工程机，他需要一些高亮度的一些光源的话，他也会跟我们进行采购，所以我们卖的很少。我是只提供里面的光源。
Q：海信激光电视的售价高不少是为什么
A：它也是激光荧光技术，但是它的成本会比我高。它里面可能就是两个色轮，两个马达，在当时做发明创造时候做了一个次优的方案，但它也是用我们这个光路设计原理。
Q：有关专利诉讼的事项
A：我们就说在专利运营这一块，国内企业走的还不是很前。从专利诉讼的这个保护力度来讲，过去你一个专利诉讼官司打下来，和解最高赔偿金额就200万。当然现在新出的专利法，有些进步了。但是我们现在来讲，因为我们本身还是一个相对来讲比较小的企业，我们不希望这个做到曲高和寡，我们还是希望有更多的这个企业能够进入到这个市场，共同把这个激光的这个市场做大做强。所以其实除了卡西欧，当时主动诉讼我们以外，我们并没有说去主动地发布一些诉讼，包括甚至跟台达的诉讼，也是台达先挑事的。
Q：关于海信公司
A:我们其实还蛮欢迎海信。在这个行业里面，它毕竟是属于行业龙头有影响力。它现在推激光电视，其实对于我们是有益的。所以我们还是希望能够合作共赢。
Q：其他
市面上99%的路线规划都是激光+荧光，所以是绕不开光峰的专利布局的。
光源大概占整机成本的5、60%，光源是属于核心器件
光源销售价格是十几万，我们的成本不超过10万
相关调研资料：
光峰科技2019年业绩会路演视频
光峰科技上市路演视频
咱们回头看看半年报：
差不多半年报4160万的利润。
下游市场情况（无疫情影响下的预估）：
最近的利好情况是：
也就是说，光峰科技，今年下半年收入和利润开始陆续恢复。不确定的只有一个，就是巴可的销售，因为下游直接是海外，这块要看疫情。
光峰科技的未来展望：
光峰科技的影院租赁渗透率（改装和新增，实际上省电的，效果不错，对影院来说愿意用，业绩路演视频里面有提到）提升，实际上算主线逻辑之一，公司提到了这块的趋势。第一击，是业绩修复，第二击，是估值提升（全球第一，市场地位可比海尔生物），第三击是渗透率提升（激光工程，激光电视，以及影院新增或放映机改造）（也就是长逻辑）。
拍拍脑袋，按照之前的预估算算账：
我是按照2023年来算的，所以给予的是年均30%的净利润增速，忽略疫情影响，4.71x1.3x1.3，2023年 给了毛估估前瞻净利润7.95亿元，全球第一，给60倍估值，那么就是477亿，比较符合当前所说的500亿量级。
PS: 咱先声明，我成本区就在这里，亏咱们一起亏。老规矩，不做推荐，只做交流，欢迎来锤，基本面研究的能够更扎实。
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