被误解的做市技巧——为什么做市交易风格没有死 |《交易真相》系列六
《交易真相》系列六：被误解的做市技巧——为什么做市交易风格没有死交易行业充斥着各种各样的胡扯。若不辨真伪，就玩不好交易游戏。Gary来自90年代的伦敦金融城。在三十余年的交易生涯里，他目睹了这个行业中许多迷惑性极强的无效操作，因此致力于传播正确的交易理念和技术。这也是本专栏连载的初衷：您可以在文章顶部订阅交易员故事专题，每日最快时间收到连载内容的更新推送（请打开推送功能）。如果你喜欢这个系列，请您点个赞，评论下，这将使我们有动力继续努力更新这个系列！
过去，做市商是大多数金融市场的关键齿轮，无论这些市场是在公开喊价大厅（交易场）上还是通过电话交易。做市商既是制定价格的交易员，也是处于市场中心的批发零售商，这意味着他们必须是市场上最熟练的操作人员。他们必须第一个发现情绪的变化，否则他们会被狙击。做市商也始终是一个竞争激烈的环境。然而，随着交易大厅退出潮流，许多市场的做市商被基于计算机平台进行的订单匹配所取代商，做市商技能开始丧失。在一些市场，高频交易员看到了填补空白的机会，有段时间他们表现良好。然而，最近高频交易的数量和质量普遍下降。一些大公司和对冲基金也看到了做市商缺席的潜力，他们从经纪人那里购买订单流，并有效地成为做市商。但有趣的是，他们倾向于专门购买一种特定类型的订单流：散户订单流。（在我那个时代，我的交易对手只能与其他专业人士！）大型机构和对冲基金类型的订单通常必须通过平台执行，投行倾向于雇用执行交易员而不是做市交易员。（请注意，现在的投行交易员与过去不同——通常他们现在不再冒险或只承担最小的风险）做市商的缺席导致他们的许多技能和知识丢失，空白被错误信息填补。让我们看一下其中的几个。关于场内交易向屏幕交易的过度存在很多错误信息。作为亲历者，我可以分享一些经验和感受。诚然，许多场内交易员在2000年代初未能过渡到屏幕交易，但我们必须了解背景。首先，许多苦于挣扎的交易员不是场内的“本地人”，他们是为投行和经纪商执行指令的交易员。交易大厅关闭后，他们失去了工作，于是决定尝试自己做交易。对许多人来说是他们的第一次。其次，最初的交易平台与我们今天的交易平台完全不同。因此，快速获取做市商所需的所有信息要困难得多。第三，屏幕交易需要进行一些调整，当然，并非所有交易员都能够理解和做出这些调整。不过，那些有能力的人能够继续盈利。一些人认为，投行退出做市业务是因为这项业务不再有利可图，因此，他们声称做市交易风格不再有利可图。他们还指出，大量高频交易员的陨落便是进一步的证明。由于金融监管的变化，做市公司被要求预留大量资金，许多投行退出了做市商。此外，据我观察，到2010年代，许多高频交易员和少数剩下的做市商不再拥有与前辈相同的技能。我在为一些公司提供咨询时亲眼目睹了这一点。这些交易员中的许多人对做市商的误解与一般交易群体相同。关于做市商的最大误解之一是他们通常会提前交易。他们以为，做市商会发现大订单，然后抢先一步交易。这是对做市的一个非常简单和不完整的描述。不过许多高频交易确实是建立在这个前提之上的，这就是为什么在我看来，许多高频交易并没有持续很长时间的原因之一。请你思考这个问题，“Citadel是否从Robinhood那里购买了订单流，以便他们可以抢先于散户交易？换句话说，“为什么一个专业交易员要抢先于一个业余交易员？第一个问题的答案当然是“否”，第二个问题的答案是“通常他们不会”。当然，有时提前交易风格是首选，但做市的真正技能是知道何时成交订单。这是许多高频交易做不好的领域。在专业或机构环境中，真正的做市商应该能够成交大订单（主动权掌握在自己手上），而不仅仅是提前交易。这绝对是一项正在流失的技能。事实上，做市商也应该乐于从交易不同时间框架的交易员那里成交大额机构订单。像Citadel这样的公司很乐意成交零售订单，这就是为什么他们的模式比大多数高频交易更具可持续性。当然，Citadel他们与我那时候不同，我作为做市商时的交易对手只能是大型对冲基金和投行，可他们知道自己的对手是市场上最弱的交易员（散户）。因此，他们有效地充当了赌桌上的“庄家”，众所周知，这种优势通常是持续的。成交订单需要拥有一些关键技能以及对市场动态和参与者有更深入的了解。我们可以通过获取某些优势，以实现目标，但有必须正确使用和理解这些优势。还需要更深入地了解价格和价值之间的差异。通常，这些技能不属于散户领域，也许我们不应该期望散户拥有这些技能。而且，大多数散户教育者并非来自做市背景，因此不能指望他们了解或教授这些技能。如果你想应用做市交易风格，那么理想情况下，你选择的市场必须还没有做市商，或者订单没有通过做市商。因此，许多股票市场、期权市场、差价合约和外汇平台都无法使用做市交易。期货市场可以说是最公平和最透明的交易市场，特别是对于那些使用做市风格的人。在期货市场上，我们能够直接与其他散户进行交易。我经常被问到这种交易方式是否适合散户。答案是也不是。虽然散户可以学习和应用这些技能和技术（这不是火箭科学），但他们确实投入需要大量的时间和精力，并且获得高度专注和高强度交易的能力，而散户会对此感到不舒服。这是一种专业的交易风格，需要专业的心态。想想休闲运动员（例如高尔夫球手）和专业运动员在强度和注意力上的差异。你需要扮演庄家的角色，而不是下注者的角色，虽然这是一种不那么迷人的风格（你不能吹嘘伟大的预测能力），但通常更具可持续性。这在很大程度上需要磨炼，但因为无法快速致富，许多散户交易员会望而却步。但是，我坚信做市商的技能和知识（或做市风格）是交易员可以拥有的最有价值的技能之一。事实上，随着许多技能的丧失，我们可以说，现在拥有这些技能的人比十年前更有优势。随着订单流交易越来越受欢迎，噪声和造假也越来越多。如何识别虚假的订单流交易？《交易真相》系列是金十数据全新推出的一档栏目，如果你喜欢这个系列，请您点个赞，评论下 ，这将使我们有动力 继续努力更新这个系列！
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