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【广发策略】入富将给A股带来什么？——A股纳入富时深度分析

银河证券张宏雷  发布于2018-09-27 13:18:33

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A股成功闯关富时指数

北京时间2018年9月27日上午，富时官方公布将中国A股纳入其全球股票指数体系。1）第一阶段第一步（19年6月），A股在富时环球指数、新兴市场指数中权重分别为0.11%、1.11%；2）纳入机制基于互联互通；3）标的股票基于富时中国A股互联互通全盘指数，市值前五大为工业品与服务（16%）、银行（13%）、食品饮料（8%）、医疗（8%）和科技（7%）。

从我国台湾和韩国经验看外资影响

MSCI和富时分别为全球第一、二大指数公司，我们借鉴我国台湾和韩国纳入MSCI的经验。我国台湾股市和韩国股市历经6-9年完全纳入MSCI。自首次纳入后：1）外资持续流入我国台湾和韩国股市；2）我国台湾和韩国股市机构占比提升，个人占比下降；3）我国台湾和韩国股市外资占比不断提升；4）换手率无明显规律。

从北上资金持仓看外资偏好

1）行业：北上资金偏好食品饮料、家电、电子、医药生物、非银金融，消费占优；2）个股：北上资金偏爱行业龙头股，比如贵州茅台等；3）市值：北上资金偏好大盘股；4）ROE：北上资金偏好高ROE股票；5）流动性：北上资金偏好高流动性股票；6）估值和股息率：随着重仓股股价上涨估值扩张，北上资金持仓的低估值特征和高股息率特征已消失。

入富对A股的短期影响

纳入富时指数预计给A股带来的短期资金流约为170亿美元，与纳入MSCI相当。1）追踪富时环球及新兴市场指数的基金规模约为MSCI的2/3；2）A股在富时环球及新兴市场指数中的权重分别为0.11%，1.11%。

参考去年官方宣布将A股纳入MSCI经验：1）整体来说，入摩宣布后，A股整体表现较好；2）风格方面，入摩宣布后，大盘优于小盘持续演绎。

富时与MSCI共振，长期将深刻改变A股生态

外资已与公募基金、保险资金规模相当。截至18/06，外资、主动型公募和保险持有A股分别约1.3万亿元、1.2万亿元和1.2万亿元。

A股纳入富时指数叠加MSCI提高A股纳入因子，意味着A股在加速拥抱对外开放。我们不能孤立的看待A股纳入富时指数这一事件，实际上，MSCI已经抢在富时之前，于18/9/26宣布未来将大幅提高A股纳入因子。

展望未来数年，外资持续流入A股的趋势已成。考虑到外资流入A股速度明显更快，外资交易占比和持股占比不断提升，对A股的影响力有望超过国内主动型公募基金和保险资金。

富时将与MSCI形成共振，进一步强化外资持续流入A股的趋势。马太效应强者恒强，外资偏好行业龙头股，以龙为首风格将持续演绎。