股票收益与人均GDP呈负相关

作者：MATTHEW BOESLER

时间：2014年2月14日

原文地址：http://www.businessinsider.com/equity-returns-and-gdp-per-capita-2014-2

翻译：龚蕾

    瑞士信贷展示了一个图，图中表明，一个国家股市回报与人均GDP人均增长呈现负相关性。

    注释：这张图是1900年至2013年人均GDP增长与股票收益图，纵轴代表各个国家，横轴红色条状部分代表人均GDP增长，蓝色条状部分代表股票收益，相关性是负0.29。

    这项研究似乎与以往直觉相反，正如人们所想着那样，经济增长率越高的国家，股票收益应该也越丰厚。然而，伦敦商学院的保罗·马什和麦克·斯汤顿经过研究发现，这项由瑞信研究院发布的最新全球投资回报年鉴图表明，许多投资者和评论家都对经济增长与股市表现有误读。投资者做组合投资，通常我们觉得，较强的GDP增长对股票投资者有利，那么，为什么这项研究表明呈现了负相关性呢？

    第一种解释，过去经济增长了并不能判断或预测股票的波动情况，股票价格是否也会随之增长，而许多预测都来自公共信息与普遍共识，或者许多其他投资者分析。

    第二，经济增长了，通过推进股票的策略买公司股票，这种方式平均风险较低，也提供了一个较低的预期回报率战略，相比较投资不良经济体来说风险较低，持续增长的经济对股市预期收益有利，经济衰退我们会预期股票市场回报较低。

    第三，大量证据表明，投资者哄抬资产价格增长，长期回报率低于不良资产投资价值，一些观察家成为错误定价，在快速增长市场卖空股票，提供了套利的机会，这种卖空是昂贵且危险的，市场仍然过热，而产生了令人失望的长期收益。

    最后，还有运气问题，有些国家资产，比如农业、采掘、资本或智力等相对于其他国家有优势，这种资源优势已经让投资者消化了，但不能期望过高的投资回报。如果低谷了这些资源，一个幸运的投资者可能会跑赢大市。20世纪，资源丰富的国家，比如美国、加拿大、瑞典、澳大利亚经济繁荣，21世纪开放的十年，商品越来越丰富，劳动力成本较低，新兴市场蓬勃发展，很大程度上是由于幸运。

参考文章：

1、《郑新业：平均税率与人均GDP呈现负相关关系》

原文地址：http://finance.sina.com.cn/review/hgds/20120227/013111456742.shtml