加息对美元利好还是利空

原作：龚蕾

    加息就是央行提高利率，通常指提高存款利率、贷款利息。加息目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通胀、鼓励存款、减缓或抑制投机。加息也可作为提升本国或其它货币汇率间接方式。

    加息后商业银行以更贵成本向中央银行借款，银行之间拆借利率提高，提高了金融市场短期融资成本，加息是央行提高贴现率，加息可解决货币流动性过剩问题。

    那么，美联储若收紧货币提高利率，对美元来说是利好还是利空呢？

    瑞士信贷在今年8月做了一份研究发现，70%美国人认为美元继续升值，不过也有经济学家认为，美元升值可能接近尾声。美国历史上加息时刻也可能是美元停止上涨或走弱时期。

    为进一步分析这个问题，笔者从利率对债券、利率对黄金影响分别讨论：

    （一）利率对债券市场影响。

    利率提高，美国债券收益率提高，因债券价格与收益率成反比，债券价格可能会下行。换一个角度，利率提高，投资者会减持评级较低债券，增加评级优秀的债券。美国十年期国债收益率处于非常低的水平，经济学家认为，美联储利率正常化可能会影响到债券收益率。当利率上升时，债券吸引力将会减少，投资者希望以更低价格购买债券。市场中债券可能会出现品质高的债券更受欢迎，而评级较低债券或被抛售，尤其投资者会抛售垃圾债券。

    （二）利率提升对黄金影响。

     美联储加息周期不会直接影响到黄金价格涨跌，若美联储提高利率，投资者会减持黄金转向债券，很简单，黄金价值不减不增，而收益率提高，投资者会倾向于品质高的债券以增加收益。

    美国总统尼克松在1971放弃金本位制，从那时起美联储利率上升通常伴随黄金价格上涨。英国经济学家对1970年至2014年研究发现，美联储逐步加息有助于黄金价格上涨，加息周期与金价上涨相似度达到约60%。

    当利率下降时，商业银行从美联储借入廉价资金如购买债券。利率下降时，有利息的资产如债券股票更有吸引力，其实是鼓励了套利交易。黄金价值不会减少或增加，而股票和债券可以。只要股票或债券有收益，就会吸引投资者减持没有收益的黄金而转向债市股市。

    当利率升高是，贴现率提高，商业银行融资成本上升。更高借贷成本削减了债券融资，提高每股收益，市盈率降低而增加了估值，加息周期有助于黄金，提高利率其实是推高黄金价格，反过来支持美联储进一步加息。

    （三）从黄金看美元。

     一般情况下，美元与黄金呈现反比关系。若加息有助于黄金价格上涨，那么美元可能启动加息周期时达到峰值。若加息促黄金价格走低，金价走低支持美元升值。

    市场普遍预期美联储在12月会议上启动加息，受益者是美元，许多投资者认为美元继续走高，然而，美国债券市场持续六年多大牛市正接近拐点。漫天债券，会不会在加息周期与强势美元下转向去杠杆或通缩呢，强势美元减少美国企业出口，意味着货币流动减少。

   欧洲央行宽松加大宽松，满足美联储对货币流动的需求，而欧元走低加上股票估值，欧洲和亚洲的股市跑赢全球股市，虽然美元强势推动美股利润，进一步低油价与大宗商品价格让评级较低债券风险增大，美元升值或永远持续下去吗？加息短期内或推高美元，万一加息促美元达到峰值了呢？

   美元脱钩金本位后，欧洲央行或其它央行宽松，欧元走低，美元兑欧元会继续上涨。美联储维持接近零的低利率，促使投资者为对冲通胀或更高收益而进入债市和股市，推高股票和债券价格，而当美联储开始收紧货币提高利率时，短期内黄金价格承压，长期随着逐步提升利率，黄金早已被注入了潜在能量。

    （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）