美联储两个杠杆利率如何支持债券股市
原作：龚蕾
美联储如何加息呢？通过两个利率指标：一个是超额准备金率，一个是隔夜逆回购协议利率，前者可提高短期利率压力，因为银行不愿意让其贷款利率低于这个利率，后者支持短期利率，因为非银行机构不愿意提供低于这个利率的借贷基金。两者均鼓励货币市场套利，这也是美联储的两个主要利率杠杆，也是调节利率或改变货币的工具。
这两个金融工具将伴随美联储每次公开市场会议声明。美联储主席耶伦上次会议上曾表示考虑推出负超额准备金率。通过这两个杠杆利率，改变超额准备金率利率、隔夜回购协议利率，确保有效地支持联邦短期利率。
从市场上，分别用超额准备金率、隔夜回购协议利率，确保货币宽松，调节商业银行贷款和非银行机构的借贷基金。
因而，市场看起来变得更加复杂，银行贷款、借贷基金，金融市场中，债券、股市均是比较不能缺少的资产，也是相互联系互相联系的资产，债券市场不能有太大风险，股市不能有太大风险，怎么办？
用两个利率杠杆分别调节，既要保证债券市场稳定，也要保证股市不能大跌，避免投资者抛售债券，也要确保股市不大跌。银行贷款用于基础设施建设，银行贷款用于实体企业投资购买设备原材料，债市需要流动性，银行贷款就用超额准备金率来调节。而股市需要一定宽松货币，就用隔夜回购协议利率来调节。
上周五数据显示，美国核心消费者物价指数上升，美联储一月份核心通胀率上升2.2%，这也是四年半来最大幅度上升，剔除食品和能源的通胀率上升，美联储基准通胀目标为2%。
这个数据支持美联储再次加息的讨论，与此同时，失业率为4.9%，工资增长年利率为2.5%。美联储下一次会议在3月15日至16日，美联储要开会了，市场情绪又开始变化。
去年12月美联储首次加息，这也是近十年来首次加息，今年以来，全球市场不稳定，继美国、欧洲的股市下跌后，日本央行降低利率为负数。英国经济学家认为，美联储加息预期不确定可能是全球金融市场不稳定因素之一。投资者对美联储加息或不加息的不确定，收紧还是宽松，鸽派还是鹰派不确定，无法更好判断增持还是减持，抛售还是买进。
金融市场中，债券与股票有一定相关度，全球债券上升，美联储资产负债表增长、欧洲央行资产负债表、日本资产负债表也是类似，央行资产负债表增长表现在金融市场中，商业银行网点增多，信贷增长，票据或宽松货币进入上市公司所在的股市，推动股市股市和牛市。
宽松货币有助于股市上涨，反过来，收紧货币并不利于股市。12月加息后，全球股市重挫，油价跌跌不休，虽然我们难以证明金融市场波动是否由美联储加息直接影响，但是，近期对美联储加息讨论比较多，索罗斯认为，美联储加息的时间是错误的，美联储更应该降息。
假如美联储不加息，加息可能会改变哪些金融资产预期收益呢？市场是否会安然无恙呢？
美联储主席耶伦擅长用点阵图模型来分析，据最新点阵图，2016年比较大的加息可能有四次，而市场认为，2017年以前美联储不会再次加息。
投资者均知道，债券收益率与价格呈反向变化，收益率上升，价格下降，收益率下降，价格上涨。从历史数据分析，联邦利率与美国十年期国债收益率呈现相同方向变化，利率提升，债券收益率上升，债券价格价格就会下降。
英国经济学家做了一份研究，若收益率上升四分之一百分点，债券价格会下跌一半左右，若提高收益率2%，债券价格会下跌75%以上。
因而，加息会改变债券持有者预期收益，债券价格对利率比较敏感，从市场上价格角度，价格上涨或下跌，可能会改变市场对债券需求或供应，需求上升，价格会随之上升，需求下降，价格可能会下降，反过来，价格上涨，投资者可能会追涨，也可能会抛售套现，价格下降，投资者可能会抛售，也可能会逢低买入。
若一直维持低利率，债券价格会一直增长，加之美元升值，投资者可能会增持债券，全球债券供不应求，投资者买入债券，再买入债券，美联储、欧洲央行、其他央行不断增发票据，通过债券购买而增发债券，一直持续下去，债券市场规模将越来越大。股市也可能在债券增长推动下，一直处于上涨。
金融市场繁荣，实体经济放缓，由于资金流动不均衡，宽松货币冲高股市、涌进债市，推动各类金融资产价格上涨。持有金融资产的投资者越来越富，实体企业的盈利会越来越小，石油价格下跌，石油企业努力降低成本，减少新项目削减成本。
经济学家研究认为，从历史数据分析，美联储正常联邦基金利率约为2%左右，与通胀率目标相近。美联储目标通胀率为2%，尽管美联储决定加息，但是这个利率正常化过程将犹如打太极，犹如蜗牛爬，将会是一个漫长过程。
股市和债券市场相互联系，美联储运用两个利率杠杆工具，金融市场或许正变得更加复杂，债券不能违约，股市不能下跌，怎么办？债券和股市螺旋式跌跌涨涨也或是一种释放风险好方式，股市涨，债券跌，债券跌，股市涨，同时，伴随着新技术革命推动实体发展以支持金融市场长期繁荣。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
参考文章：
1、Focus sharpens on Fed after hot inflation data
http://finance.yahoo.com/news/focus-sharpens-fed-hot-inflation-data-181638179--business.html
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