茅台的财报，你还用看吗？

马靖昊说会计20200304 来自马靖昊说会计 00:00 07:22

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名为“时间的玫瑰5555555555”的网友在微博回答中提问：马老师，麻烦您分析一下贵州茅台的财务报表及经营发展前景?

您好，其实贵州茅台的财务报表及经营发展前景还用老马讲吗？肯定都是非常优秀。但既然您在微博中打赏提问了，我还是遵命说下吧。

一、先讲茅台的财报

该公司2019年前3季度应收账款为0元，预收账款112.6亿元，确实很牛逼，也就是说想喝茅台，一手交钱一手交货或先打钱后提货。其应收账款周转天数为0，存货周转天数却高达1230.35天，相当于3.4年，如果你套用教材上的说法，那就是滞销了，要计提跌价准备，这就要闹笑话了，我们分析存货周转天数时，不要机械地以为存货周转天数越小越好。茅台可是越存越值钱，其可变现净值越大于成本价。

茅台出厂价是989元，专卖店的价格是1499元，市场价的话是在2000多元以上，而茅台成本才70、80元，差距巨大，还需要计提存货跌价准备吗？我想，要是在存货上能够采用公允价值计量，茅台就更不得了了，你看看，在存货上的“公允价值变动损益”会有多大，目前在沪深A股中，茅台的总市值当前排在了第四位，流通市值排在了第二位，要是这么计量的话，茅台股价得涨到一万元一股了吧，茅台立即就可能天下第一了，哈哈，恨不得回到我的老东家会计司去修改会计准则。

自2016年开始，贵州茅台账面没有一分的应收账款，茅台的任性源于它的稀缺性。但对于大多数普通企业而言，赊销已成为企业的一种竞争手段，真正到要款的时候，谁是老子，谁是孙子，我想你懂的！

看看茅台的营业收入吧，2019年度前3季度其营业收入为609.3亿元，上面提到它的预收账款为112.6亿元，预收账款占到营业收入的比例为18.48%。其实预收账款这个数额是看茅台的心情，信不信，只要它愿意，估计立马就可以将全年的营收覆盖。要知道，大家都怕喝不着茅台，会纷纷提前打款的。对于酒类企业来说，预收账款是反映其未来销售趋势的重要指标。

预收账款是放在负债中，如果不清楚这一点，茅台看起来真是债台高筑了，不过，这种债务可让茅台爽歪了，需要多少业绩，就释放多少茅台酒，这些债务就确认为收入了。预收账款，它是一种美丽的负债！

该公司2019年前3季度收现比即销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入=661.7亿元/609.3亿元=1.09，也就是实现一元收入实际收到1.09元现金，表现优秀。该公司2016-2018年收现比分别为1.57、1.11、1.14，公司销售回款的质量很高。

2019年前3季度贵州茅台的毛利率高达91.49%，估计大伙会觉得茅台太牛了。不过，我告诉你，还有比茅台毛利率更高的公司，我武生物2019年第3季度毛利率居然达到96.51%，是不是比毒品还高。不过，我武生物2019年第3季度销售费用1.649亿元，是营业成本的9.45倍，销售真是靠砸钱砸出来的啊。对比下茅台的销售费用为25.72亿元，不到营业成本65.23亿元的一半。

再看看茅台的净利润，2019年度前3季度其净利润为324.1亿元，净利率高达53.19%，再对比2018年同期净利润的265.7亿元，增长了21.98%。回顾下2016-2018年的净利润分别为179.3亿元、290.1亿元和378.3亿元，可以看出茅台的净利润处于高速增长中。

2016-2018年该公司经营现金流量净额分别为374.5亿元、221.5亿元和413.9亿元，与上面的净利润对比下，就可以看出净利润现金含量很高，也就是净利润质量很高。

据公告数据，该公司2019年前三季度资产负债率为19.52%，在我看来，其真实的资产负债率应该比此数额更低，因为用资产负债率进行分析时，要具体看企业的生意模式，比如对于那些预收账款很多的企业，在计算资产负债率时，要将预收账款这项不需要支付现金而只需要交付产品的负债扣除，茅台公司在扣除112.6亿元的预收账款后，其真实的资产负债率为12.59%，比19.52%要低6.93%。这么低的资产负债率是很少见的，说明该公司财务结构相当稳健。

总之，茅台是唯一能做到产量决定销量的企业，即能产多少就可以销售多少，营销额自己可以自由控制，毛利率90%以上，盈利能力强大，企业自身造血能力强，现金流非常好。

二、再说说经营发展前景

看下茅台经销商为了拿些茅台守在仓库门前等着抢货就知道，其经营发展前景非常好。实际上，茅台的营收到2013年才超过五粮液，但从此一骑绝尘。在竞争中，两家的格局不一样，茅台高瞻远瞩，定位准确；五粮液空话套话，吃历史老本。

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再加上经济学上有一个"凡勃伦效应"概念，意思是说价格越高，越有人埋单。背后"作祟"的是人的炫耀性消费心理，以及将高价与身份划等号的文化背景。国人好面子，为满足社交和和心理需求，茅台的存在，省去了被海外奢侈酒骗外汇收智商税的机会，好事！

不用我再叨叨了，国人就好茅台这一口！

它的经营发展前景，你懂的！