BDI指数8年大熊市或终结 6股望受益
近日海运行业主要数据有明显改善。7月12日，因巴拿马型和较小型船舶需求增强，波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数继续上涨，较前一日涨7点，涨幅为0.99%报711点。该指数从6月21日开始连涨16个交易日，累计涨幅达22%。上海航运交易所发布的报告称，近期中国进口干散货综合指数、运价指数、租金指数继续走强，且均创出年内新高。
申万宏源认为，供给端已出现改善，关注航运指数变化。整个散运行业经历了08年以来近8年的“大熊市”，多数企业处在破产的边缘，但是周期的最低点很可能已经到来。从供给数据来看，1-6月新船订单量大幅减少，其中5月、6月均无新订单出现，这意味着在2年后很可能出现运力供给不足的情况；需求端来看，虽然脱欧对欧洲影响偏负面，但近期美国非农数据好转已显示出最大经济体已逐渐回归增长轨道，对于航运的需求可能会在2年内出现复苏性增长。总结来看，航运“超级周期”需要供、需双方合力，目前一方已有明确改善，需要时刻关注需求变化。
分析认为，中海发展、中远航运、中海集运、招商轮船、中国远洋、天海投资等或有望受益。
【个股研报】
中海发展：一季度利润翻番，静待重组完成
事件描述
2016 年一季度，中海发展实现营业收入30.37 亿，同比上升4.0%，毛利率同比增加1.4 个百分点至17.5%，归属母公司净利润同比增加134.5%至1.55亿，EPS 为0.04 元，去年同期为0.02 元。
事件评论
毛利率改善，财务费用缩减增厚盈利。2016 年一季度，公司实现营业收入30.37 亿，同比增长4.0%，我们认为，本期国际油运运价维持高位是营收增长的主要原因：VLCC-TCE 均值报收58367 美元/天，同比上升8.8%。同时，受益于船用燃油价格的大幅走低(CST380 均值同比下降39.3%)，公司营业成本涨幅(2.2%)小于营收，毛利率提升1.4个百分点至17.5%。最终，公司实现归属净利润1.55 亿，同比增长134.5%，盈利增加的主要因素：1)公司毛利率改善，提升毛利0.62亿；2)本期财务费用同比减少18.2%，节约费用支出0.50 亿。
航运国企重组最受益标的。海运国企重组中，公司为最受益标的：置出干散货运输资产，专注于油气运输业务。从行业景气度来看，剥离的散运业务行业供需矛盾较为突出，运价持续低迷，本期BDI 季度均值同比下跌41.6%，并于今年2 月10 日创下290 点的历史最低记录；重组后将聚焦的油气运输业务行业供需关系近2 年逐步好转，运价维持高位震荡状态，若重组完成，预计公司的业绩也将明显受益。
维持“买入”评级。假设中海发展在今年完成散货资产处置和大连远洋资产的购买，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.53 元、0.50元和0.48 元，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济恶化，油运运力交付量超预期。(长江证券)
中国远洋：重组基本坐实，OCEAN联盟蓄势待发
事件描述
2016 年一季度， 中国远洋实现营业收入 146.09 亿，同比下降 19.6%，毛利率同比下降7.2个百分点至-1.89%，归属母公司净利润同比增亏至-44.84亿，EPS 为-0.44 元， 去年同期为-0.10 元。 同时，公司预计上半年累计净利润可能为亏损。
事件评论
集、散运业务恶化叠加处置损失， 盈利大幅增亏。 2016 年一季度， 公司受国际海运市场不景气影响， 营业收入同比下降 19.6%。 成本端方面， 船用燃油价格大幅走低， CST380 均值较上期下降 39.3%， 公司营业成本同比下降 13.5%，毛利率减少 7.2 个百分点至-1.89%。最终，公司实现归属净利润-44.84 亿， 同比增亏 34.76 亿， 亏损增加的主要因素： 1) 因出售中散集团和佛罗伦 100%股权，公司确认处置净损失24.26 亿； 2) 截止中散集团交割前两个月，公司干散货业务亏损约 7.62亿； 3) 报告期内集运市场持续低迷，导致公司集运业务亏损约 13.77亿。
重组基本落实，散运业务回归集团。 分业务来看： 集运方面，公司一季度实现集装箱货运量同比增长 14.8%，运量增长主要由于租入并经营中海集运集装箱船舶致运力大幅增加(截止报告期末， 公司运力较2015 年底增加 87.4%)。但是，受单位运价下滑的影响， 实现集运业务收入 100.1 亿，同比下降 9.0%；干散货业务方面， 截止 2 月底， 货运周转量同比下滑 2.56%，公司已于 2 月 29 日完成中散集团 100%股权出售；码头业务方面，实现总吞吐量 2223.9 万标准箱，同比增长 2.9%( 包含中海港口吞吐量，公司于 3 月 18 日完成中海港口股权收购).
OCEAN 联盟蓄势待发， 维持“ 增持” 评级。 海运国企重组后，中国远洋将成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱班轮公司(占世界总运力的 7.5%)和以吞吐量计全球第二大码头运营商。 另外， 今年 4月， 子公司中远集运与达飞轮船、 长荣海运和东方海外协商组建新联盟“ OCEAN Alliance”， 并计划于 2017 年 4 月开始运营。若新联盟成立， 合计运力占比将达到 23.60%，接近马士基和地中海航运所在 2M联盟的 27.7%， 这将进一步改善公司运营效率和议价力。 我们预计公司 2016 的 EPS 为-0.40 元， 维持“增持”评级。
风险提示： 世界经济增长放缓， 集运行业持续低迷。(长江证券)
招商轮船：发布业绩预增预告点评
公告简介
2016年7月4日，招商轮船(601872.CH/人民币5.13， 未有评级)发布公告：公司2016年上半年业绩预期为14.52-16.75亿元人民币，较去年同期大幅上升160%-200%。
业绩预增原因
1. 国家船舶更新报废补贴：由于油轮处于国家对于船舶报废更新补贴的最高补贴一档，招商轮船上半年共获得补贴7.63亿元，去除这部分后预期利润为6.89-9.11亿元，较去年除非后上升24%-63%。
2. 干散货运输板块扭亏为盈：目前公司通过和巴西淡水河谷签订的长期合同使得干散货主要运力变更为40万吨的铁矿石特种运输船，成功扭亏为盈。
3. 石油价格降低：2016年上半年的布伦特石油价格约为41.21美金，较2015年同期的52.35下降44%，从而造成成本大幅下降。
简单点评
谨慎看好，在今年上半年油运市场进入不景气，而干散货运输仍在缓慢复苏的背景下，招商轮船仍能大幅增加利润说明公司在战略布局上具有独到之处，通过大量的COA合同保持了稳定的利润。
但是下半年大量新油轮和租约到期油轮进入市场，造成油运行业供给大量增加，同时石油价格的上涨也使得企业面临更多的成本压力。
基于以上风险因素，认为，在国油国运的未来不明朗前，招商轮船更多可以作为具备稳定利润的防御性标的看待。(中银国际证券)
