留学生必备的老干妈，风靡海内外，甚至成为美国监狱里的抢手货。如此成功的公司为什么不上市？据说互联网公司都不急着上市，因为不上市可以融到更多的钱？华为2017年的净利润有400亿，是中国顶级的制造型企业，但是华为却没办法上市？为什么那么多好的公司都不上市？本期节目，就好好聊聊企业不上市的前因后果。
现金为王
韩爽：统领市场多年的老干妈，风靡海内外，甚至成为美国监狱里的抢手货。如此成功的公司，为什么这么多年坚持不上市？
江忆星：首先这个企业的现金流符合本身的经营情况，没有迫切的融资需求。另外老干妈坚持现款现货，这是建立在老干妈有非常强的话语权基础上的，如果行业竞争激烈，企业处于弱势，那经销商说钱先欠仨月，公司也得接受。所以老干妈能形成这么好的现金流，跟品牌和产品非常有关系。在食品行业，味觉占领大脑的认知是可以遗传的。有很多科学研究表明母亲在怀孕时喜欢吃或者讨厌吃的东西，会影响小孩的味觉认知。所以像可口可乐这种百年食品的行业，对消费者的认知占领比品牌认知更高一个层次，所以老干妈如果按现在这个体量继续经营下去，具有发展成百年老店的基础，如果能投资的话，是非常好的投资标的。
吴清扬：上市也不都是好处。比如老干妈，现金流非常好，利润非常真实，赚的钱都是自己的。如果上市融资后，产品没有同比扩大规模，等于变相增加了成本。相反那种账面利润还不错，但是现金流不好的企业，上市的诉求会比较强。因为对于企业主来说，上市后可以不再依赖现金流分红，而且可以在二级市场直接卖股票或者把股票质押出去，这样资产变现比较方便。
互联网公司不急着上市？
韩爽：除了老干妈，也有很多企业的创始人公开表态过不上市，比如华为、哇哈哈等。这些也都是因为现金流很好吗？
吴清扬：有一些互联网公司也不急着上市。因为互联网公司的竞争非常激烈，需要持续很长时间的高投入。A股有一个三年亏损就要退市的规则，互联网公司如果上市就得为了增加账面净利润而放弃长期的高投入，放弃企业的长期增长。如果不上市，财务不那么透明，反而能以更高的估值去融资。
韩爽：互联网公司是不是在开始盈利时再进入市场比较合适？
吴清扬：对于企业主来说，会选择公司成长性没那么高的时候上市。这个时候利润成长到了一定程度，现金流还没有大量的进来，利润增速已经没有前几年那么高了，企业估值也比较高，股权被稀释的程度比较小。现在很多互联网企业都分AB股（同股不同权），就是因为经过多轮融资后，创始团队所占股份的比例比较少。所以他们肯定希望以比较高的估值上市，如果较早的上市，创始团队的股份将进一步得到稀释。
华为另类的融资方式
韩爽：华为的利润一直都很高，现在也没上市。
吴清扬：华为2017年的净利润应该是400多亿人民币。腾讯一年的利润差不多也就是400亿左右人民币。
江忆星：华为现在的治理结构已经不具备上市的条件了，因为现在华为的股权非常分散，有大量的员工持股，实际控制人的持股比例1%左右，其他98%以上都是员工持股，又在这个股份之上设立了很多其他的权益。华为早期的融资并不是面向外部，而是向自己的员工融资。
吴清扬：华为是一家创立30年的公司，在八九十年代是没有风投的，融资的法律也不完善，华为早期资金也很紧张，所以选择向员工融资也是迫不得已。但从结果上来看，华为还是中国最好的民族企业。
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