机会分析

这家公司主要从事智能控制器的研究、开发、设计、软件服务、制造销售，并提供专业解决方案，是国内智能控制器行业的龙头企业。

它就是和而泰。

看好它的逻辑有两点：

①所处智能控制器市场规模稳健增长，同时公司业绩持续向好。

②收购铖昌科技、进军5G高频芯片和物联网领域。

语音识别、人脸识别、自动驾驶、物联网和人工智能技术崛起，带来智能控制器需求的大量增长。

预计2015-2020年中国智能控制器市场规模稳健增长，复合增长率为8.2%，2020年将达到1.55万亿元。

智能控制器是家电等整机产品中的”心脏“和”大脑“，下游涵盖家电、汽车、家用医疗与健康、智能建筑与家居等众多领域。其中，汽车电子智能控制器占比最大，23.3%，家电次之。

智能控制器细分市场情况（来源：赛迪顾问，西南证券）

近年来，欧美控制器巨头因为对市场需求变化反应慢、研发设计能力欠缺等原因逐渐衰退，国内智能控制器公司凭借研发力量和定制服务的优势，结合家电企业的兴起，逐渐占领行业制高点。

和而泰的业务增长主要来源于客户的份额提升。伊莱克斯作为公司第一大客户，公司在其份额也仅为16%，还有很大的提升空间。

同时，公司建立了大数据运营平台C-Life，打通整个数据信息产业链，以此获得数据反馈，能够带来更好的用户体验。

公司业绩呈较高速增长态势，近三年营业收入年复合增长在30%以上，2018年扣非净利润同比增长43.53%，且ROE持续提升，展现出很强的盈利能力。

和而泰2014-2019Q1营业收入与增长率（来源：Wind，西南证券）

和而泰近五年ROE（来源：Wind，西南证券）

量价齐升。近五年控制器单价和产量呈现明显上升趋势。

和而泰近五年控制器单价（元/个）（来源：Wind，西南证券）

和而泰2014-2019年产量（套）（来源：Wind，西南证券）

此外，公司研发投入力度不断加大。2018年研发人员同比增长40.46%，近五年人均产出与人均利润持续上升，体现了经营管理效率的改进。

和而泰近五年人均产出和人均利润（万元/人）（来源：Wind，西南证券）

和而泰于2018年5月收购高端芯片厂商铖昌科技80%股份，成为控股股东。

铖昌科技，是国内微波毫米波芯片领域唯一掌握核心技术的民营企业，在国内非常领先，竞争对少较少，相控阵芯片主要供应军方，需求庞大。2017年国家相控阵芯片的采购量约为50亿，2020年有望达到200亿左右。

铖昌科技2018年年中已经并表，18-20年业绩承诺合计净利润不低于1.95亿，目前看公司业绩呈现倍数增长，目标较为容易实现。

铖昌科技近三年财务数据（来源：公司公告，Wind，西南证券）

5G时代，微波毫米波是必然发展趋势，有巨大的市场空间，而铖昌科技具备军用微波毫米波通信核心技术，军转民后，有绝对的技术优势！

通讯技术是物联网的底层技术，铖昌科技的射频芯片技术也有助于和而泰物联网大数据平台业务的发展。

除加持5G和物联网领域的竞争力外，收购铖昌科技还使得和而泰的产业链向上游IC领域延伸，有利于产业链整合；也可以借助渠道资源，向军工控制器拓展业务。

这次收购可谓一石多鸟！

和而泰有较快增长的智能控制器业务托底，同时强势进攻5G高频芯片领域，有望在5G实现弯道超车！

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