全球铜行业市场供需及价格趋势预测

一、需求预测

1.全球精炼铜消费量预测

1900年以来全球精炼铜消费和GDP变化历史具有明显的一致性。我们按不同国家或地区的经济发展程度将全球经济体划分为四种类型，对全球铜消费量进行分析，见表1。

表1 全球四类经济体铜需求趋势

我们预测2022-25年第一类国家铜消费量将稳定在700万吨左右；第二类国家铜消费量稳步增加，平均增速为3.5%；第三类国家铜消费量平均增速为5.5%；第四类国家铜消费量稳定。总体来看，2022-25年全球铜消费年均增速约为3%，2025年全球铜消费量约为2828万吨。

2.中国精炼铜消费量预测

光+风发电、储能及电力配套设施、新能源车及充电桩用铜将成为长周期的增量；2020-30年，新兴领域未来持续性增长，年均复合增长率约为2.5%，将带动铜需求增加（累计）约900万吨。传统用铜需求稳健，火力和核电未来铜需求增长将逐步收窄，幅度约5%；家电行业需求仍将继续增长，年均复合增长率约为2%；电子通讯行业未来仍有一定增长空间。传统行业和新兴领域铜需求量的此消彼长，预计2025年铜需求量会比2021年增加至少12%，达1512万吨。

图1 2001-2025年中国铜各行业消费量变化

二、供给预测

原生铜方面，疫情使得部分存量扩产及增量项目产能被延期释放，2022-23年铜矿供给增量较多，我们预计2022-23年全球铜矿产量约为2220和2295万吨，增幅为4%和3.4%，到2025年铜矿产量约为2380万吨，增速逐渐下滑。国内供应受资源禀赋条件限制，未来铜矿供应将保持小幅增加，预计2025年铜矿产量为195万吨。

再生铜方面，冶炼端受益于加工费与副产品利润回升冶炼产能增加，再生精炼铜增速较近年来有所抬升，预计2025年全球再生铜产量约为435万吨。2020-30年是中国废铜释放的高速增长期，预计2025年我国再生铜产量为400万吨，年增长率约为5%。

三、供需平衡分析

未来4年全球铜矿山产能的增速与需求的增速基本能保持一致，2022-24年供略大于需，维持紧平衡状态，价格可能承压。2025年供应稍有短缺，对铜价形成支撑。未来4年中国铜供需仍处于供不应求状态，需大量进口。近年来境外铜资源的获取，在一定程度上或弥补国内需求的不足。

图2 全球及中国精炼铜供需平衡情况

四、价格趋势判断

从项目成本看，2022年劳动力、燃油、电费上涨导致成本上升，尽管副产品收益上升抵消了大部分成本上升，但整体上铜矿平均成本同比上升，因此成本端将支撑铜价在一个相对高的位置震荡。2022年铜矿的供应预计较2021年相对宽松，TC/RC加工费水平在供应量增加的情况下也将得以维持。

从宏观形势看，一方面，短期内俄乌冲突仍将继续，欧洲仍陷入能源危机泥潭，或仍将一定程度上抬高矿山项目成本。另一方面，全球经济复苏乏力，铜需求疲软，市场情绪低落，铜价或承压下行，但总体仍在高位震荡。

我们参考铜价变化周期性，从供需平衡、项目成本和宏观形势三方面综合判断，未来4年铜价将维持在7000-8000美元/吨之间。

图3 铜价与成本曲线

（恩菲矿业观察）