导读：铜有时被投资者称为“铜博士”，因为它被视为比拥有博士学位的学术人士更能准确地预测经济走势。铜的价格可能比很多经济数据更直观地反映出目前经济的走向。
在2011到2015年，全球经济增速放缓，全球流动性宽松以及铜供应过剩的影响下，铜价一度暴跌得非常厉害，而从2016年至今，随着全球经济共振复苏，铜价从4000美元开始逐渐攀升至近7000美元。
从铜历史上几个大的周期的交替可知，铜价的涨跌呈现出'牛短熊长'的特征，每一次趋势性的上涨都受到了需求的拉动。此外，铜价的涨跌还表现出了极强的金融属性，与美元走势、通胀预期、流动性等密切相关。
在2016年的大宗商品普涨中，铜的供给侧影响远不如其他品种；然而在2017年初，铜却因不断的罢工事件以及美元的走弱推动了价格的上涨。
从芝商所交易的COMEX美精铜期货合约（合约代码：HG）周度走势中我们可以看到2016大部分时间里，铜的走势还是比较平缓的，直到年末开始大幅上涨，然后到2017年第二季度，罢工事件的影响被市场消化，铜价震荡走弱。
但是六月份美联储加息不及预期，宏观利好提振铜价，加之国内消费趋好、铜矿供应再次受困，铜价一路上扬。进入第四季度市场分歧较大，废铜进口收紧支持了铜价，另一方消费淡季来临，尤其12月时外盘铜库存突然回流，加大了市场的波动。
未来几年铜矿产量增速处于下行周期，2011年全球铜矿产量1605.9万吨，2016年全球产量为2018.8万吨，但近几年的产量增速从2013年高点有所回落，2016年的铜矿产量同比增速4.84%，相比2013年7.55%有所放缓。从长远来看未来铜矿的品位是逐渐下降的，在不考虑技术进步的情况下品位越低的矿冶炼成本越高。
图：全球铜矿年产量（千吨）
图：全球铜矿每月产量（千吨）来源：扑克财经
铜矿从勘探到开采的周期很长，最长能达到十三年之久，并且，开发一个新铜矿需要的资金十分庞大，世界上的大型铜矿几乎都隶属于全球领先的矿产生产企业，全球铜矿的控制权集中度高。2017年上半年全球主要的前十大铜矿生产企业的铜矿产量合计为445.2万吨，ICSG统计的同期全球铜矿产量为963.1万吨，前十大生产商铜矿的全球产量占比为46.22%。通常情况下，主要的生产商在年报和季报中会公布他们第二年和下月的产量计划，由于全球高品质的矿山几乎都掌握在这些巨头的手中，因此对他们发布的报告进行跟踪和进行统计基本上能把握未来全球铜矿的供应情况。
表：全球前十大矿商2017H1铜矿产量统计
铜矿的生产表现出了一定的周期性。铜价上涨会刺激生产者加大资本开支扩大生产，铜价与资本开支的变动较为同步，但铜矿的扩产有一定的周期，因此资本开支的高峰往往与产量的高峰有一定的时滞。最近一次的资本开支高峰是在2012-2013年，经过一个扩产的周期铜矿生产2016达到一个释放的高点，之后逐渐回落。当前的情况是暂时没有看到资本开支的再次上行，即使在2018年迎来资本开支的下一个高峰，对应的铜矿的放量也将在2021-2022年，预计未来几年的铜矿产量增速处于下行周期。
当前铜市场可能出现的机会有三个，分别是：
1. 冶炼厂能扩张，铜矿生产无法跟上
铜矿的供应增速虽然在下降，但是铜矿产量的绝对量还是保持增加，预计2018年全球新增铜矿供应量为50万吨。2018年新增粗炼和精炼产能都为145万吨，以实际投产70%计算新增产能，今年国内新投产的几家炼厂基本上其在4个月内差不多就能达到60%的设计产能，计算145*70%*60%我们估算仅国内2018年理论铜矿新增需求量为60.9万吨'。
表：2018年全球主要铜矿新增产量估算
从上面这组数据来看，冶炼产能的增速快于铜矿的供应增速，但是并不等于在明年铜矿的供应会不足进而压制精炼铜的生产。2016年国内铜矿进口量攀升，铜精矿的进口量达1705万吨，较2015年增长28%。2017年铜矿的进口也保持高位，1-11月进口量达到1569万吨，同比小幅增加1.5%。铜矿进口量连续两年上升，而2016年电解铜的产量增速仅3.18%，经过推算目前国内的铜精矿库存累计较多，大约在50-60万吨的水平。另一方面，冶炼厂的产能投放还会受到铜价格的影响，过低的铜价会影响冶炼厂的产能投放，对铜矿的需求也将会减少。虽然铜的冶炼产能释放与铜矿的释放不匹配，短期来看，铜矿的产量加之累计的库存可以满足冶炼产能，原料供应并不会出现短缺的局面，但后面随着缺口可能出现扩大，那么还是有机会进行操作的。
表：2018年中国主要铜矿新增产量估算
表：2018年国内新增粗炼产能统计
2. 废铜进口政策收紧影响铜供应
对于废旧金属的循环利用，与其积蓄量和价格密切先关。例如废钢的利用，是因为废钢的积蓄量十分庞大，精废价差大，废钢的利用才有经济性。此外，产品价格较高的时候，将废旧材料拆解再加工才会有利润空间，这也是我国的废铜进口数量与铜价程正比的原因。对于铜而言，国内主要进口铜精矿生产精炼铜，欧美发达国家对废铜的利用程度要更高。
图：国产废旧铜产量
我国是用铜大国，经过一轮基建、地产和电子产品生产的旺盛周期，废铜的累积逐渐增加。长远来看，我国未来的废铜产量有望实现翻倍，根据CRU预计，2025年我国废铜将达到380万吨，至2030年产量更是高达675万吨，未来国内的废铜供应理论增加。
短期来看，市场普遍担心2018年即将实施的废铜进口政策。明年起废六类的进口需要资格但不需要批文，有资格的不限进口数量；废七类的进口既需要资格又需要批文，有了批文之后还需要申请批文额度。
3. 新能源车爆发带来的铜需求暴涨
国内11月新能源汽车销量11.9万辆 同比增长83%，中国汽车工业协会在今日召开的11月份汽车产销数据发布会中，公布了11月新能源汽车销量的数据。11月份产销量分别为12.2万辆和11.9万辆 ，同比增长分别为70.1%和83%；2017年前11月累计产销分别为63.9万辆和60.9万辆 ，同比增长分别为49.7%和51.4%。
随着环保政策的加剧，新能源汽车是未来的大势所趋，中国市场新能源汽车的爆发式增长，在未来几年将会对铜价产生正面的作用。 （扑克投资家）
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