因素
铜作为有色版块的龙头品种，整个产业链有众多企业，但是不同企业的利润不尽相同。
01
矿产商利润=铜精矿价格-开采成本=（铜价-冶炼加工费）-开采成本
矿产商的利润构成很简单，其利润就等于铜精矿价格减去铜矿的开采成本。而铜精矿主要采用铜价扣除冶炼加工费方式定价，冶炼加工费就是我们所熟悉的TC和RC，常常由矿产商和冶炼商协商构成，存在着长单和临单两种形式。通过判断TC和RC的大小，可以得出铜精矿供给的宽松与否。如果铜精矿供给比较紧张，铜矿产商在谈判中议价能力就更强，铜冶炼加工费就会处于比较低的位置，目前TC就处于历史低值。
TC的单位是美元/吨，RC的单位是美分/磅，它们在数值上的比例总是10:1的关系。在算总的冶炼加工费时，需要对单位进行换算再进行求和。假设TC为76美元/吨，RC为7.6美分/磅，矿的品位为20%，回收率为95%，则需要用76除以0.3，再除以0.95，得到冶炼一吨铜需要的粗炼费用为266.67美元/吨。7.6乘以22.046221将RC单位换算成美元/吨，得到精炼费用为167.55美元/吨。两者相加，就可以得到综合的冶炼加工费为434.22美元/吨。假设现在的LME期铜价格为6900美元/吨，铜精矿价格为6465.78美元/吨。
国内铜精矿价格主要采用铜价乘以计价系数乘以精矿品位（目前20%的铜精矿到厂系数在84%-85%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86%-87%左右），再扣除因品位差异、杂质超标导致的费用后计算，也可看做铜价减去冶炼加工费。所以不难得出，影响矿产商的利润的主要有三个因素，分别是铜价,冶炼加工费和开采成本，这里的铜价一般取用LME期铜价格作为基准价。
矿产商的采矿成本短时间内比较固定，所以我们简单的可以将矿产商定义为上游风险闭口，下游风险敞口的企业，其面临的风险是铜价下跌的风险。如果铜价下跌，矿产商的利润将会被压缩，开采新矿的积极性将会得到抑制。这样的话，铜精矿的供给就会趋紧，从而利多铜价，导致矿产商的利润又得到了扩大，采矿积极性又得到了提振，慢慢地形成一个动态平衡的过程。这里需要提到的是，如果矿产商担心未来铜价下跌影响利润，可在期货市场进行卖出套期保值操作。
02
冶炼厂利润=销售铜价+副产品利润-铜精矿价格-冶炼加工成本=（销售铜价-采购铜价）+（冶炼加工费-冶炼加工成本）+副产品利润
铜冶炼厂的利润主要由两部分构成，一部分是冶炼加工费与冶炼成本的差值，这部分是冶炼厂的核心利润，还有一部分就是铜精矿冶炼过程当中所形成的副产品的利润，这部分副产品包括金，银，硫酸等。这也是为什么有的冶炼企业在冶炼加工费已经覆盖不了冶炼成本时仍然坚持生产的原因。从上式可以看出，冶炼厂的利润还受销售铜价与采购铜价的价差影响。铜冶炼企业作为风险双向敞口的铜企业，所面临风险为相对价差的变动风险。具体来说，购销价差变动风险主要来自于定价（又称作价）方式的不匹配（固定价格、均价、点价等）、定价时间的不匹配以及定价市场的不匹配（国际铜价主要参考LME价格，国内铜价参考SHFE价格）。
贸易商利润=价差收入+息差收入=（销售铜价-采购铜价）+息差收入
贸易商的利润也由两部分构成，一部分是价差收入，价差收入就是前文中所提到的购销价差收入，是由于上游与下游定价方式的不匹配而形成的收入。这里需要提到的一点是，目前贸易商在买卖精炼铜的时候一般都会采用点价的方式。
点价交易的意思是，当现货购销双方在确定现货买卖价格的时候，并不是确定一个明确的价格，而是确定一个定价公式，这个公式就是“现货买卖价格 = 期货价格 + 升贴水”。通常在签订买卖合同的时候，先确定升贴水，然后买方可以在随后的一段时间内（点价期），根据期货价格的变化来选择价格，比如签订合同一个月后的某天，买方认为当前的期货价格再也跌不下去了，所以就通知卖方，用这个时候的期货价格来计算现货买卖价格，这就是点价的过程。点价又分为买方叫价交易和卖方叫价交易。
04
加工企业利润=加工费-加工成本=（铜材价格-精炼铜价格）-加工成本
加工企业也面临着精炼铜价格上涨的风险，所以也可以通过买入套期保值操作锁定成本。目前铜产业链相对比较成熟，铜加工企业都是事先确定一个加工费，铜材的价格就等于铜期货基准价或者现货基准价加上一定的加工费，这个时候加工费就反映了铜加工企业的利润，加工费越高铜需求越大，越有利于铜价。但是对于铜杆企业，由于下游为国家电网，铜加工企业议价能力比较低，铜杆价格与精铜价格不一定有相等的正向变动关系，铜杆企业经常会遇到铜杆精铜价格倒挂现象，即加工费为负的情况。这个时候就需要通过买入套期保值锁定成本。
目前来说，电解铜铜杆加工费600-1000元/吨自提价，废铜铜杆加工费450-550元/吨自提价。多数大型铜管企业TP2常规规格铜管加工费仍维持在4500-6000元/吨，出口至美国、日本及欧洲等订单依然稳步增长。铜板带厚度0.2-0.3mm的加工费维持在5000-6000元/吨，铜板带交货期10-15天。铜箔加工费最近一直上涨，目前维持在40000元/吨-45000元/吨左右。
05
终端消费企业利润=成品价格-成本
终端消费企业的利润构成比较简单，是由成品价格减去成本得到的。终端消费企业利润越高，越有利于精炼铜的消费，对铜价越有利。以空调生产企业为例，成品价格即为空调的价格，而空调的成本就包含铜管的价格。当铜价上涨时，铜管价格也会随着上涨，但是空调的价格波动可能会不太大。
在铜价上涨的时候，空调价格如果看做不变，则空调生产企业利润得到了减少。可以看出，终端消费企业下游价格相对比较确定，但是上游成本会随着铜价而经常发生变化，对上游是有较大的风险敞口的。如果企业担心铜价上涨的风险，可以在期货市场上做出买入套期保值的操作。
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