中国建筑跌破净资产的日子

中国建筑的两大板块业务：房地产和建筑都受益于利率的下降。所以，中国建筑的估值理论上和利率负相关。今天，中国建筑最低的股价5.51对应的刚刚好是是1.00倍净资产的位置，如果算上二季度4%的净资产增加，已经实质性跌破净资产。

历史上，中国建筑跌破净资产的时间都有哪些呢？

2012年9月14日-2012年12月7日，这段时间是十年期国债触底回升的时间段，从3.25%最低回升到了3.56%最高，提升了10%，中国建筑也从1.05倍PB下降到最低的0.96倍PB，这是上市后第一次跌破净资产；

2013年6月14日-2014年12月5日，最低跌破0.75倍PB。10年期国债利率从3.46%上升到了4.67%，中建随之经受了严重的估值杀，在4.67%基本对应了中国建筑历史最低的股价对应0.75倍最低估值，随后随着利率在12月下降到3.76%左右，重新站上净资产。

2014年12月5日之后，中国建筑就没再跌破过净资产，最低对应1倍PB，出现在2016年5月以及今年的5月，但是最低股价都是发生在前面几个月（因为净资产的增加）

现在的大众情人股如果恢复到18年最低估值，大多数都还有30%的距离。

后记：最近，徐志基金“回撤”很大，但是我本人是对波动率极不敏感的投资者，徐志基金的规模很小，没有流动性，没有清仓线，我是最大的持有人之一，这也保证了在底部区域我们不会丢掉任何便宜的筹码。徐志基金目前的仓位也比较集中，集中力量聚焦几个未来能够产生**倍以上的极度低估或者极具成长性的大机会，在去年研究了数个分散的领域之后，渐渐着随着基本面研究的深度，对于确定性的更进一步的把握，将仓位逐渐的集中到几个大的集会上，集中必然带来更高的波动率，同时很可能也会带来未来更高的收益率。

目前的“回撤”较大仅仅就是因为估值上的波动，因为重点持仓的几个品种取得估值几乎全部跌回到了去年的最低处，而基本面的情况如果有数据图表的话，大概率已经在右侧，往前发展。目前，徐志基金除中国建筑之外的最重要的仓位，未来有可能拆分上市的部分就已经可以相当于目前持仓的全部市值，甚至其中一个标的物静态持仓的子公司的市值就等于其全部市值的1.27倍之多，这是何等的价值深度！

道路是曲折的，前途是光明的。让小基金慢慢长大！