最近有几张图片比较火，分别为国债利率倒数与PE中位数图、股债双牛的图。股票和债券是资产配置的两个主要品种，当然，还有房地产、黄金、商品等。从当前中国主要资产配置规模来看，房地产规模可能达500万亿，债券规模约为90万亿、股市规模约为45万亿，房地产在整个资产配置中处于绝对主导地位。本文主要讨论常规金融产品债券和股票的投资情况。
1.国债利率倒数与PE中位数之间的关系图，展示了国债利率倒数与PE中位数之间的关系，其中二者在四个期间段实现了相交，分别为2005-2006、2009年前后、2012-2013、以及2018年下半年至今。在前三个时间段后期，股市均迎来了阶段性牛市，由此，市场有人认为当前市场也将迎来牛市。
那具此推断有没有道理呢？或者只是一个偶然性因素。十年期国债利率产生的利息收入是债券投资收益的重要来源，另外一个收益来源就是价格差（资本利得）。从图中看出，国债利率倒数总体处于下方，说明国债利率总体较高；而PE中位数总体位于图形上方。
两者相交，说明PE值处于较低水平，同时国债利率也处于较低水平。但是需要考虑的一点是，国债利率仅仅是国债投资收益的一个方面，另外个方面就是资本利得收益。资本利得的收益来源于大量资金追逐，导致价格快速攀升。大量资金追逐国债的情形需要在其他资产配置不存在好的投资机会时才会发生。正如图中所描述的，PE中位数较低，说明未来有上升的空间。
2.股债双牛的情况
从下图可以看出，出现股债双牛的情况非常少，二者更多是相互替代关系。通常出现股市大幅下跌时，为给市场提供足够流动性，国债利率大幅下行，债券市场进入牛市。下图给出了06年、14-15年、16年出现股债双牛的情况。
出现股债双牛需要具备几个条件：1.货币预期大规模宽松，利率下行；2.股市估值处于较低水平；3.经济预期好转，股票投资收益上升。（虽然大规模货币宽松，流动性充足，但资金不一定会进入股市，而是进入了房地产、黄金等资产类产品，进入股市的前提是估值低，而且预期盈利改善）。
3.接下来股市和债市的走势预测
接下来进入货币宽松期基本上是当前的共识了，也就是说债券利率下行是共识；但是，受前期投资过渡影响，偿债危机成为信用债券市场的主要风险，可能在一定程度上影响投资积极性。
股市方面，总体来看，当前估值中位数处于较低水平，市场风险已经的到充分适当，随着货币宽松及中国减税、家电下乡、大规模专项债大型等措施的执行，企业盈利将会在一定程度好转。另外，一个重要方面，就是国家对于房地产投资的管制，预期从房地产领域流出的资金会增加，股市也是最为重要的投资渠道之一。个人认为，接下来，股票投资机会机会是存在的。
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