每年跑赢指数20%，发布一个新的模型

小市值策略是近两年最流行的一个量化选股方法，被戏称为迷之最强因子！

嗯好吧这个很拉风的名字其实是我刚起的，但它作为超额收益最高的量化因子确实是业内公认的。2016年我用小市值策略收获颇丰，最近又给策略做了大幅改进，加入了择时系统，现在整个模型在收益和回撤上取得了更好的平衡。下一阶段我打算实盘来测试一下，今也来跟大伙分享下。

小市值策略是什么？

小市值策略很简单，就是去买市场上总市值最小的那些股票。什么是总市值呢？就是一个上市公司的所有股票加起来一共值多少钱，用股价乘以股份数就能算出来。基本的小市值策略通常是这样的：把资金平均分成若干份，然后去买等金额的若干个市值最小的股票，每个月重新选然后换一波。如果之前买的股票价格涨上去了，市值就变大了，下个月就可能排不进市值最小的里面，就被换掉了，这样就实现了低买高卖的轮动。

和沪深300、中证500这样的大盘指数相比，小市值策略具有非常强的超额收益，从过去来看一年跑赢指数20%都没有问题。但它也有自己的缺点，最突出的一个就是回撤偏大。因为小市值股票的波动比大盘股强，所以在下跌行情中，通常会跌得很惨。这样的话，如果你正好在一个高点入市，一波可能就直接亏残了爬不起来，然后就没有然后啦。

所以这次我对小市值策略做了改进：

1、增加了择时系统，大盘不好的时候模型就会空仓，降低了回撤。

2、增加了辅助选股的因子，增强了选股的收益表现，具体哪些不方便公开哈。

3、选股范围不包括ST股，因为从回测来看选ST股并不能增强收益。

其中很多研究工作并不是我原创的，不少都广泛借鉴了前人的成果，比如择时系统就选用的二八轮动模型。在先贤们的肩膀上，我又结合经验做了进一步的优化，所以让我们一起感谢先贤们的努力。

我对模型做了历史回测，从2008年7月1日起，到2017年1月20日，策略的净值增加了160倍，而同期中证500指数只涨了70%，策略的最大回撤也控制在了25%之内。下面是收益率曲线图：

小市值策略真的有这么好？

这个收益率确实看起来太夸张了。能有这么多，一是因为复利效应，本金会像滚雪球一样越来越多，增长越来越快，举个例子，你从100%赚到1000%要赚10倍，但赚到2000%只要再赚一倍就够了。二是因为2015年和2016年小市值策略的表现特别的好，远远强于历史平均，这也是这两年小市值策略特别出名的原因。

看两张图能更好的理解这个问题。下面这张图是小市值策略每月收益变化图，可以看出大部分时候都是正收益，平均单月收益在5%+，在14年底的时候出现了一次较大的回撤。从图上也可以看出来，15年一直到16年上半年，策略的收益水平显著高于之前的历史平均表现。

下面这张图是小市值策略每月的超额收益，比较基准是中证500指数。也可以看出大部分时候，策略都能够跑赢中证500，平均单月超额收益4%+，而从15年初到16年4月，小市值策略的超额收益特别明显，远远高于历史平均水平。

这两张图说明，从长期来看，小市值策略确实能够跑赢指数。但如果你希望它长期都有15年和16年那么好的表现，就不太现实了。现在很多人都想做小市值，就是看到了前两年表现超好，其实这是对小市值策略高估了。

2009年初到2014年底，小市值策略的表现比较平均，我觉得这个阶段的数据更具有参考价值。这个阶段策略单月平均收益率是4%，超额收益率是2.8%，虽然低于之前的，但依然很显著。这6年时间本金涨了15倍，比之前的夸张数据小了很多，但年化收益依然超过了50%，仍然很有吸引力。

监管政策会不会影响策略收益？

当然会有一些影响。

小市值策略为什么表现好？我认为有这么几方面原因：

（1）小市值股票更容易被资金推动。

（2）小市值股票对应的公司业绩基数小，成长性强。

（3）A股独特的借壳制度，小市值股票重组的概率高。

（4）股票一旦经过一轮快速上涨，市值就会跟着涨上去。所以一直选择更换市值小的股票，可以卖掉有泡沫的，买到相对低估的，是个正向循环。

监管政策能够影响的，主要是上面的第3点，小市值股票的壳价值。2015年小市值表现好，和肖主席鼓励并购重组、简化审批手续不无关系，现在刘主席严审并购重组、控制再融资，借壳概念肯定会受到打压，因此未来小市值策略的收益恐怕是要下降的。

但我并不认为这个策略就会直接失效，因为小市值策略并不等于壳概念股，还有上面说的1、2、4点的优势，在国外其他没有借壳上市制度的市场，小市值依然是比较强的超额收益因子。此外，我在添加其他辅助选股因素的时候，还有意削弱了壳概念，所以我打算继续用用看，真的失效了再说。

小市值策略怎么用？

我打算自己实盘测试一下，也同时公布出来供大伙参考，话都先说明白了，历史回测不代表对未来的预测，模型设计过程中也可能存在纰漏，只供模拟测试，据此投资风险自负哈。我每周会选一天，在微信公众号“韭菜投资学”夜报里发一个小市值策略股票池，池子里大概有15-20只股票。想用策略的话需要这么做：

1、根据自己的资金量决定要买多少只股票，建议是10只，因为这样才能分散掉个股的风险。最少不能低于6只。我们先假设选了买10只，我就打算选这么多。

2、从池子里随便选10只你喜欢的，将想投入策略的钱平分购买这10只股票，等金额。

3、等到下周再公布股票池的时候，把持仓里那些已经不在池子里的卖掉，然后再从池子里面选几个，把持仓补回到10只。注意，这个时候因为有些股票涨了，有些股票跌了，仓位占比就不再都是10%了，你需要卖掉一些上涨的，补回一些下跌的，让这10只股票仓位都重回10%，不用特别严格准确，差不多就行。

4、每周调仓一次，如此循环。如果大盘不好，模型会选择清仓，按照模型都卖了就好，等大盘好了模型会重新建仓。

调仓时间不用特别严格，看到股票池后第二天上午调、下午调甚至第三天再调，都不会有什么太大的影响。如果是大家扎堆调仓，反而对成交价格不利，所以最好选择一个方便自己的私密调仓时间。我之所以公布一个大一点的股票池，也是为了避免大家都选一样的股票，产生冲击成本。这一点我测试过，对收益和回撤都没什么影响。

下周我还要点时间完成最后的调试，调试好了就发布，就酱紫。本文为微信公众号“韭菜投资学”夜报，一个金融女的投资日记，快搜索一下来关注吧~