8月份CPI和PPI数据预示经济将继续下行

前两天统计局公布了2020年8月份部分经济数据，其中居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.4%，生产价格指数（PPI）同比下降2%，剪刀差有所弥合。之前也提到过关注CPI-PPI剪刀差的变化情况，现在的情况比那时候要明朗了很多，剪刀差的走势如下图：

PPI/CPI最近2年走势

CPI-PPI剪刀差自18年底以来出现了一波逐渐走阔再收窄弥合的情况。之前讨论过，最好的情况是PPI向上接近CPI，同时CPI走势向上，维持或者弥合剪刀差，其次的情况是PPI向上靠近CPI，逐渐弥合剪刀差。这就是目前的情况，其意义是工业企业的利润增速下降，经济增长放缓。

再看CPI走势，CPI经过一轮猪周期上行，又经过疫情打击，现在回到了跟去年差不多的情况。猪周期和疫情都已经过去，但是人们对于经济的预期可有了巨大的变化。疫情过去但是影响仍在，人们对于收入增长的预期偏悲观，也意识到储蓄应急资金的重要性，这也意味着今年的需求会弱于去年。同时叠加猪周期时的猪肉产能扩大，未来一年猪肉价格反而会拖累CPI。需求进一步下降叠加猪周期反作用，未来CPI继续下行的压力很大，CPI低于2%就有通缩压力，如果央行不采取措施，CPI进入负值区间指日可待。

但是，央行已经维持了数月的10%以上M2同比增速，并且明确表示不会采用超常规的宽松手段，现在属于被动退出宽松的状态。收紧房地产市场调控，资金流入房地产市场的渠道被按住。说实在的央行刺激经济的手段有限。我个人感觉，国家已经做好经济进一步放缓的准备，未来GDP增长6%以下是必然的，先看到4%吧，个人随便乱猜，勿喷。

CPI下行的趋势建立的话，会对PPI上行造成压制，也就是打压现在的经济复苏势头。企业库存增加，将被迫进入新一轮的出清，这也是通缩螺旋一波接一波的厉害之处。个人感觉疫情后的这一波反弹只是一个小的弱复苏，经济下行的逻辑没有改变，大趋势也没有改变。再加上天朝自有国情在，不能出现JJWJ，那么这个下行出清持续的时间会很长。

之前也提到过，CPI-PPI剪刀差中间是流通环节的利润，也是房地产价格维持韧性的原因，剪刀差收窄，马上就配合出现外卖骑手被压榨的新闻，这其中是有隐含的逻辑在的。经济长期下行的时期，风险最大的就是底层，收入低，储蓄少，抗风险能力差。经济下行结合央行拒绝超常规的宽松政策，我们将很快看到房地产价格变软，其实现在已经有很多城市房地产价格下降的流言出来了。大的趋势不改变，这些流言只会越来越多，成真的也越来越多。

房地产现在基本上处于回光返照阶段，半截入土了，这是好事儿，走好不送！